Подтверждение кредитного рейтинга ReStore Retail Group Limited (далее — Inventive Retail Group, Компания) и прогноза по нему обусловлено продолжением планомерного восстановления бизнеса Inventive Retail Group после периода существенной неопределенности 2022 года. Уровень кредитного рейтинга по-прежнему отражает среднюю оценку рыночной позиции, сильный бизнес-профиль и очень высокую географическую диверсификацию. Оценка финансового риск-профиля обусловлена средним размером Компании, средними оценками долговой нагрузки, обслуживания долга и денежного потока. Поддержку рейтингу оказывает высокая рентабельность.
Inventive Retail Group — группа компаний, владеющая сетью магазинов, специализирующихся на торговле продукцией Apple (проект re:Store)‚ Samsung, Xiaomi и других известных брендов. Компания также развивает мультибрендовые форматы — Street Beat, Amazing Red и Мир Кубиков. Компания осуществляет прямые корпоративные продажи и реализует проекты электронной коммерции для различных брендов. На конец мая 2024 года сеть Inventive Retail Group насчитывала более 450 магазинов.
Ключевые факторы оценки
Сильный бизнес-профиль. Inventive Retail Group удалось преодолеть период неопределенности и справиться с рисками, возникшими в 2022 году, что позволило Агентству в 2023 году прогнозировать восстановление бизнеса Компании. Результаты за прошлый год говорят об устойчивости тренда на восстановление: Компания нарастила выручку в ключевых сегментах бизнеса (потребительская электроника и спортивная одежда), в том числе благодаря открытию сети магазинов спортивной одежды Amazing Red, продемонстрировав востребованность мультибрендового формата. Компания продолжает работать над оптимизацией сети магазинов и ассортимента, а также развивает работу с маркетплейсами в качестве канала продаж.
Высокая оценка рентабельности при среднем размере бизнеса. В 2023 году выручка Компании выросла на 12% в годовом сопоставлении (до 66 млрд руб.), что соответствует прогнозу Агентства. В 2024 году, как полагает АКРА, рост выручки составит до 25%, после чего замедлится в 2025–2026 годах в связи с переходом от восстановительного роста к органическому. При этом средневзвешенный за период с 2021 по 2026 год показатель FFO до фиксированных платежей и налогов ожидается на уровне 10,9 млрд руб.
Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов, достигнув в 2022 году отметки в 20%, вернулась к значениям 2021-го и составила по итогам 2023 года 12%. Агентство не ожидает, что в 2024–2026 годах рентабельность опустится ниже 10%.
Средние оценки долговой нагрузки и обслуживания долга. В 2023 году Компания нарастила долг, что было связано с изменившимися в 2022 году условиями хозяйствования (в частности, со сменой порядка расчета с поставщиками). С 2024 года, как полагает Агентство, потребность Inventive Retail Group в заемном финансировании начнет снижаться на фоне оптимизации условий поставок. По оценкам АКРА, средневзвешенный за период с 2021 по 2026 год показатель скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей составит 4,3х, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — 1,7х.
Увеличение долга и повышение процентных ставок оказали давление на оценку обслуживания долга. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2023 году значительно снизилось (до 2,9х), тогда как отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам показало более плавную динамику (снижение до 1,4х). Агентство ожидает рост данных показателей по мере сокращения долга, восстановления бизнеса Компании и снижения ставок в среднесрочной перспективе.
Сильная ликвидность при средней оценке денежного потока. В июне 2024 года Компания погасила облигационный выпуск на 3 млрд руб., отказавшись таким образом от рефинансирования долга путем выпуска облигаций и отдав предпочтение банковскому кредитованию и цифровым финансовым активам (в 2024 году Компания провела два размещения таких активов на общую сумму 1,4 млрд руб.). Inventive Retail Group традиционно поддерживает значительные объемы доступных к выборке кредитных линий, что положительно оценивается Агентством.
АКРА повысило оценку денежного потока Компании до средней и ожидает, что с учетом восстановительного роста бизнеса, низкого уровня капитальных затрат и взвешенного подхода к дивидендным выплатам свободный денежный поток (FCF) вернется в зону положительных значений с 2024 года.
Ключевые допущения
-
сохранение у Компании возможности производить импортные закупки продукции без существенных негативных изменений условий;
-
рост выручки на 25% в 2024 году и на 6–7% — в период с 2025 по 2026 год;
-
рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов в 2023–2025 годах на уровне 13–14%;
-
отсутствие дивидендных выплат в 2024 году;
-
доля капитальных затрат в выручке в 2024–2026 годах на уровне 1–2%;
-
сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 1,0x и средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0x;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5,0х;
-
средневзвешенный уровень рентабельности по FCF выше 2%;
-
значительное улучшение практик корпоративного управления.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 5 млрд руб.;
-
уменьшение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов до уровня менее 5%;
-
рост отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 6,0x;
-
рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0x;
-
снижение отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам до уровня ниже 1,5х;
-
стабильно отрицательная рентабельность по FCF в 2024–2026 годах;
-
ухудшение доступа к источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ReStore Retail Group Limited был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ReStore Retail Group Limited был опубликован АКРА 20.02.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ReStore Retail Group Limited ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ReStore Retail Group Limited, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ReStore Retail Group Limited принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ReStore Retail Group Limited дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
