Кредитный рейтинг АО «Селектел» (далее — «Селектел», Компания) обусловлен высокой оценкой операционного риск-профиля, которая связана с уверенными рыночными позициями Компании и с устойчивым спросом на ее услуги при достаточной диверсификации выручки по основным продуктам. АКРА оценивает корпоративное управление Компании на среднем уровне, однако ожидает, что реализуемые меры по его улучшению могут привести к пересмотру оценки данного фактора и стать причиной повышения рейтинга, что отражает «Позитивный» прогноз.
Агентство оценивает финансовый риск-профиль Компании на уровне выше среднего благодаря очень высокой рентабельности, низкой долговой нагрузке и сильной ликвидности. Ограничивают оценку данного блока факторов средние оценки размера бизнеса и покрытия фиксированных платежей, а также низкая оценка денежного потока.
«Селектел» — российский провайдер ИТ-инфраструктуры. Компания предоставляет в аренду выделенные серверы (bare metal), оказывает услуги по созданию частных и публичных облачных сервисов и размещает серверное оборудование клиентов в собственных дата-центрах. Компания владеет четырьмя площадками ЦОД в Москве, Санкт-Петербурге и Ленинградской области. Эти центры обработки данных соответствуют третьему (TIER III) и четвертому (TIER IV) уровням надежности (дата-центр «Юрловский» находится в стадии развития).
Ключевые факторы оценки
Высокая оценка операционного риск-профиля. «Селектел» — один из крупнейших провайдеров ИТ-инфраструктуры как по количеству стоек, так и по выручке от IaaS. Выручка Компании остается достаточно диверсифицированной. По результатам 2023 года на сегмент «bare metal облако» приходилось 58% выручки, доля публичных и частных облачных платформ составляла 26%, доля услуг дата-центров — 11%.
АКРА оценивает спрос на услуги коммерческих ЦОД в России на высоком уровне. Среди ключевых факторов спроса — экспоненциальный рост объема данных, цифровизация экономики и растущий тренд по миграции бизнеса в облачные сервисы. Фактор повышенного спроса со стороны клиентов, переходящих из зарубежных облачных сервисов в российские, по оценкам Агентства, в значительной степени уже реализовал свой потенциал. Географическая диверсификация оценивается на очень высоком уровне.
АКРА отмечает успешность реализуемой Компанией стратегии и ее работу по повышению регламентации корпоративного управления. Финансовая прозрачность оценивается на высоком уровне. «Селектел» работает над совершенствованием системы риск-менеджмента. Тем не менее, как отмечает Агентство, в рамках действующей политики страхования не все риски Компании в полной мере застрахованы. В настоящее время «Селектел» реализует комплекс мер по приведению практик корпоративного управления к стандартам крупнейших российских эмитентов, что, по мнению АКРА, может обусловить повышение кредитного рейтинга Компании и объясняет «Позитивный» прогноз по нему.
Средняя оценка размера бизнеса при очень высокой рентабельности. После резкого роста выручки, зафиксированного в 2022 году (на 68%, до 8,1 млрд руб.), в 2023-м данный показатель Компании увеличился в годовом сопоставлении на 26%. Так, по прогнозам Агентства, в 2024 году выручка может достичь 13 млрд руб. Компании удается сохранять очень высокий уровень рентабельности. В 2024 году, как ожидает АКРА, рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов составит 53%, что практически идентично результату 2023 года (52%). Согласно прогнозам Агентства, благодаря росту выручки при сохранении очень высокой рентабельности показатель FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2024 года может достичь 6,8 млрд руб., что соответствует средней оценке за размер бизнеса.
Низкая долговая нагрузка при среднем уровне покрытия фиксированных платежей. Кредитный портфель Компании состоит из облигационных займов и банковского финансирования. На конец 2023 года отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей составило 2,4х. В апреле 2024 года «Селектел» разместил новый выпуск облигаций на 4 млрд руб. со ставкой 15% для финансирования развития новой площадки дата-центра «Юрловский». По оценкам Агентства, учитывая прогнозируемый рост FFO до фиксированных платежей, прогнозное средневзвешенное за 2021–2026 годы отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей составит менее 2,0х, что позволяет АКРА оценивать долговую нагрузку как низкую.
Процентная ставка четвертого выпуска облигаций Компании заметно превышает ставку первого выпуска, погашенного в феврале 2024 года (15 против 8,5%). Как полагает Агентство, это приведет к снижению отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам до 4,0х в 2024 году по сравнению с 5,5х в 2023-м. АКРА полагает, что в период с 2024 по 2026 год отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам может остаться в диапазоне 4,0–6,0x, что соответствует среднему уровню покрытия процентных платежей. Агентство допускает вероятность перехода оценки данного фактора в более высокую категорию в 2025–2026 годах.
Сильная ликвидность при низкой оценке денежного потока. По прогнозам АКРА, отношение капитальных расходов к выручке в 2024–2026 годах составит 19–22%, что по методологии Агентства соответствует очень высокому уровню. Позитивное влияние на свободный денежный поток (FCF), оказанное снижением капитальных затрат в 2023 году (до 24% от выручки против 42% в 2022 году), было нивелировано из-за выплаты дивидендов, в результате чего FCF Компании по итогам прошлого года оказался в зоне отрицательных значений. Как полагает АКРА, если в 2024–2026 годах дивидендные выплаты составят 50–60% от чистой прибыли, FCF Компании может стать стабильно положительным. Поскольку в феврале 2024 года «Селектел» погасил первый выпуск облигаций, Агентство высоко оценивает уровень его ликвидности; у Компании комфортный график погашения долга, а следующая крупная выплата ожидается только в ноябре 2025 года.
Ключевые допущения
-
сохранение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов в диапазоне от 50 до 55%;
-
реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
отсутствие в 2024–2026 годах дивидендных выплат, способных привести к отрицательному значению FCF;
-
наличие доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
улучшение корпоративного управления до уровня лучших российских практик при росте средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 6,0х;
-
существенное повышение диверсификации выручки по основным продуктам.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 2,0x;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 3,0х;
-
снижение средневзвешенного уровня рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 30%;
-
снижение средневзвешенного уровня рентабельности по FCF ниже 0%;
-
реализация незастрахованных рисков, способных негативно отразиться на финансовых метриках Компании;
-
ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «Селектел» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен АО «Селектел» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Селектел» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «Селектел», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенными, АО «Селектел» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «Селектел» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
