Кредитный рейтинг АО «Р-Фарм» (далее — Р-Фарм, Компания) обусловлен сильной рыночной позицией, высокой оценкой бизнес-профиля, низкой долговой нагрузкой и очень высоким показателем покрытия процентных платежей. АКРА также отмечает, что в условиях санкций системная значимость фармацевтической отрасли возросла.
Р-Фарм — одна из крупнейших фармацевтических компаний в России, предлагает комплексные решения для системы здравоохранения: специализируется на дистрибьюторской деятельности, исследованиях, разработке, производстве собственных и лицензируемых лекарственных средств, лабораторного оборудования и медицинской техники. Агентство отмечает стабильный спрос на портфель выпускаемых Компанией лекарственных препаратов (ЛП), основная доля которых входит в перечень жизненно необходимых и важнейших. Р-Фарм участвует в госпрограммах развития фармацевтической отрасли, что также положительно влияет на финансовый и операционный риск-профили Компании.
Ключевые факторы оценки
Сильный бизнес-профиль. Ключевой бизнес Компании — производство и распространение ЛП в сегменте специализированной госпитальной помощи. Компания обладает широкой линейкой ЛП, часть из которых — препараты собственной разработки, часть — лицензируемое производство на территории России ЛП известных мировых брендов. Р-Фарм занимает доминирующие позиции в сегменте препаратов, применяемых в онкологии, а также в сегменте ЛП, нацеленных на борьбу с ВИЧ и вирусным гепатитом С. Компания проводит все необходимые процедуры по защите исключительных прав при разработке собственных ЛП, обладает успешным опытом сотрудничества с ведущими фармацевтическими компаниями мира, а также имеет в России производственные площадки, соответствующие международным техническим стандартам качества. Все это позволяет Компании поддерживать и расширять сегмент лицензируемого производства. АКРА отмечает исторически низкую цикличность и эластичность спроса на ключевых рынках Компании, что также положительно влияет на ее кредитоспособность.
Р-Фарм реализует продукцию практически на всей территории России и обладает более чем 70 филиалами, что позволяет говорить об очень высокой географической диверсификации.
Высокий уровень корпоративного управления. АКРА отмечает наличие в Компании ключевых органов управления, а также политик и формализованных процедур принятия управленческих решений. Агентство положительно оценивает стратегию развития Компании, учитывая расширение портфеля ЛП и наращивание мощностей собственного производства в России. Управление рисками оценивается Агентством на высоком уровне: Компания придерживается консервативной политики в области управления финансами и в работе с контрагентами, страхует основные виды рисков, а также использует кэш-пулинг при управлении ликвидностью в рамках дочерних компаний. Структура группы оценивается высоко, основная доля выручки и денежных потоков сконцентрирована на Компании. Финансовая прозрачность Р-Фарм находится на высоком уровне, Компания готовит отчетность по МСФО на ежегодной основе.
Итоги 2023 года и прогноз. В 2023 году выручка Компании снизилась на 16% по отношению к предыдущему году вследствие сокращения государственных закупок ЛП на 10,5%. В частности, в прошлом году больницы потратили на закупку ЛП на 21,5% меньше бюджетных средств относительно 2022 года. В основном падение произошло из-за сокращения закупок ЛП для лечения коронавирусной инфекции. В 2023 году почти полностью прекратились продажи вакцин и препаратов против COVID-19.
Компания проводит переориентацию высвободившихся производственных мощностей, ранее задействованных в выпуске вакцин против COVID-19, что позволит полностью загрузить производственные мощности и восстановить выручку в 2025 году до уровня 2021 года. Агентство ожидает существенный рост FFO до чистых процентных платежей в текущем году. По итогам 2025 года, по оценкам АКРА, показатель выйдет на уровень 2021 года.
Низкая долговая нагрузка и очень высокий уровень покрытия процентных платежей. По расчетам АКРА, средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей (с учетом гарантий) за период с 2021 по 2026 год составляет 1,1х, при этом Агентство ожидает быстрое снижение показателя ниже 1,0х в прогнозном периоде с 2024 по 2026 год. Покрытие процентных платежей находится на очень высоком уровне, что связано как с привлечением кредитов по льготным ставкам, так и с низким объемом долга.
Крупный размер Компании при высокой рентабельности. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2022–2023 годах снизилась до 16% по сравнению с 23% в 2021 году. Агентство ожидает восстановление рентабельности в 2024–2026 годах до 22–23%.
Очень высокая оценка ликвидности при высокой оценке денежного потока. Р-Фарм обладает существенным запасом доступных и свободных к выборке кредитных лимитов при низкой долговой нагрузке. По мнению АКРА, этого достаточно для поддержания Компанией очень высокого уровня ликвидности.
Ключевые допущения
-
капитальные затраты и затраты на НИОКР в 2024–2026 годах, соответствующие планам Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат в 2024–2026 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- устойчивое превышение показателем FFO до чистых процентных платежей и налогов отметки в 100 млрд руб.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 10х;
-
устойчивое увеличение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 1,0х;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 15%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa+.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг АО «Р-Фарм» был опубликован АКРА 02.09.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Р-Фарм» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «Р-Фарм», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности АО «Р-Фарм» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Р-Фарм» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало АО «Р-Фарм» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
