Повышение кредитного рейтинга ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» (далее — «Сибэнергомаш — БКЗ», Завод, Компания) обусловлено улучшением финансового риск-профиля Компании и повышением оценок за размер и рентабельность.
Сохранение «Позитивного» прогноза по кредитному рейтингу «Сибэнергомаш — БКЗ» отражает ожидания Агентства относительно дальнейшего улучшения факторов финансового риск-профиля на фоне роста операционной деятельности Компании.
Кредитный рейтинг обусловлен средними оценками рыночной позиции, бизнес-профиля, географической диверсификации и уровня корпоративного управления. Оценка финансового риск-профиля учитывает средние долговую нагрузку и ликвидность, высокую оценку за обслуживание долга, а также невысокий денежный поток и размер Компании меньше среднего.
«Сибэнергомаш — БКЗ» специализируется на производстве энергетических котлов большой мощности, промышленных вентиляторов и дымососов, сосудов и теплообменного оборудования, продукции кузнечно-прессового производства. Завод обеспечивает оборудованием крупные тепловые электростанции, объекты металлургии, нефтехимии и других отраслей. Помимо проектирования и изготовления нового оборудования на Заводе производятся узлы и детали для реконструкции действующих котлов. Годовая производительность (технологический потенциал) Компании составляет 22 тыс. тонн продукции.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля определяется стабильной и растущей контрактной базой — на текущий момент портфель заказов в производстве составляет около 15 млрд руб. Устойчивый спрос на оборудование для тепловой энергетики определяется программой ДПМ-2. В качестве положительного фактора АКРА отмечает высокий уровень авансирования в рамках исполнения контрактов, что способствует снижению потребности в привлечении заемных средств. Выручка формируется за счет производства котельного оборудования, тягодутьевых машин и сосудов. Компания является заметным игроком на российском рынке энергетического оборудования, а также осуществляет поставки на экспортные рынки (в 2023 году преимущественно в Республику Казахстан). Заводом успешно реализована ранее утвержденная трехлетняя программа развития. В настоящий момент идет формирование новой стратегии, операционная деятельность ведется в рамках годовых планов с переходом на трехлетнее планирование в ближайшей перспективе. Кроме того, в Компании утверждена инвестиционная программа до 2027 года. В части корпоративного управления в «Сибэнергомаш — БКЗ» сформирован совет директоров, а также произошла смена генерального директора.
Размер Компании меньше среднего и очень высокая рентабельность. По итогам 2023 года выручка Компании составила 3 390 млн руб. (против 2 828 млн руб. годом ранее), а FFO до чистых процентных платежей и налогов — 549 млн руб. Взвешенное значение показателя с 2021 по 2026 год ожидается на уровне свыше 700 млн руб., что позволяет улучшить оценку за размер (диапазон от 500 до 5 000 млн руб.). Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2023 году составила 16,2%. С учетом позитивной динамики в части роста выручки и рентабельности за первое полугодие 2024 года АКРА ожидает сохранение очень высокой рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов (выше 15%) и в прогнозном периоде.
Средняя долговая нагрузка. Взвешенный за период с 2021 по 2026 год показатель общего долга к FFO до чистых процентных платежей оценивается на уровне 2,5х. Долг представлен в основном обязательствами по аренде, а также включает в себя облигационный займ и лизинг. В дополнение к указанным элементам в расчет общего долга Компании было включено поручительство, которое Завод предоставил по кредиту ООО «СтройЭнергоАктив». Покрытие процентных платежей находится на высоком уровне: взвешенная оценка FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам (с 2021 по 2026 год) составляет 5,3х.
Невысокий денежный поток обусловлен волатильностью значений рентабельности по FCF. В 2023 году значение данного показателя составило -1,3% по сравнению с 25,3% в 2022-м и -10,6% в 2021-м. Подобные колебания обусловлены влиянием изменения оборотного капитал (у Компании длительный цикл производства). При этом Завод располагает значительными остатками денежных средств на счетах, которые превышают объемы погашения облигационного займа, запланированные на 2025 год. В качестве дополнительных источников ликвидности «Сибэнергомаш — БКЗ» располагает свободными лимитами в рамках открытых кредитных линий, а также рассматривает возможность размещения новых облигационных выпусков.
Ключевые допущения
-
средний ежегодный рост выручки в период 2024–2026 годов на уровне не менее 25%;
-
капитальные затраты в 2024–2026 годах, не превышающие 1,1 млрд руб.;
-
отсутствие дивидендных выплат.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
устойчивая положительная рентабельность по FCF;
-
снижение взвешенного за период 2021–2026 годов отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х;
-
увеличение взвешенного за период 2021–2026 годов отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного за период 2021–2026 годов отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0х при падении взвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 15%;
-
рост взвешенного за период 2021–2026 годов отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х и ухудшение ликвидности Компании.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» был опубликован АКРА 14.09.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Сибэнергомаш — БКЗ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Сибэнергомаш — БКЗ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
