Повышение кредитного рейтинга ПАО «Абрау-Дюрсо» (далее — «Абрау-Дюрсо», Компания) обусловлено ростом размеров бизнеса на фоне мер государственной поддержки отрасли. Кредитный рейтинг отражает сильную рыночную позицию Компании, которая является лидером на российском рынке игристого вина, сильную оценку ее операционного риск-профиля, очень высокую рентабельность, низкую долговую нагрузку, высокую оценку обслуживания долга и очень сильную ликвидность. Сдерживающим фактором для уровня рейтинга остается средняя оценка свободного денежного потока (FCF).
«Абрау-Дюрсо» — российская компания, специализирующаяся на выпуске игристого вина. «Абрау-Дюрсо» имеет три производственных актива в Краснодарском крае (Русский винный дом «Абрау-Дюрсо», завод «Лоза», винодельня «Юбилейная») и один производственный актив в Ростовской области («Винодельня Ведерников»). «Абрау-Дюрсо» выпускает игристые вина, произведенные по технологии классической шампанизации и методом Charmat, тихие вина, а также сидр, крепкие алкогольные напитки, безалкогольные газированные напитки и артезианскую воду. В 2023 году совокупный объем продаж Компании составил 56,7 млн бутылок.
Ключевые факторы оценки
По итогам 2023 года рост выручки Компании до вычета акцизов по МСФО составил 1,8%, что было обусловлено прежде всего увеличением продаж в физическом выражении. Вместе с тем неблагоприятные ценовые тенденции, которые объясняются значительными объемами импортных игристых и тихих вин, ввезенными на российский рынок перед повышением пошлины с августа 2023 года, сдерживали рост выручки «Абрау-Дюрсо».
В 2024 году наблюдается значительный рост объемов продаж Компании при положительных ценовых тенденциях, связанных со смещением спроса в пользу отечественной продукции из-за роста цен на импортные вина после повышения пошлин, что позволяет Агентству прогнозировать рост выручки примерно на 40% по сравнению с прошлогодним показателем. Рост ставки акциза на тихие и игристые вина с 01.05.2024 с предоставлением вычета для российских производителей будет позитивно сказываться на рентабельности Компании. В 2025–2027 годах, как полагает АКРА, рост физических объемов производства «Абрау-Дюрсо» продолжится.
Сильная оценка рыночной позиции и очень высокий уровень географической диверсификации. «Абрау-Дюрсо» занимает первое место в производстве игристых вин в России. Поддержку рыночной позиции Компании также оказывает российское законодательство, направленное на развитие отечественного виноделия. Компания участвует в госпрограммах поддержки и развития АПК и виноделия, что позволяет ей частично компенсировать затраты на посадки молодого винограда и получать субсидируемые кредиты. В 2020 году вступил в силу Федеральный закон № 468-ФЗ «О виноградарстве и виноделии в Российской Федерации», который ограничил использование импортного виноматериала в производстве российских вин (в том числе игристых). В результате компании, обладающие собственными виноградниками, получили конкурентное преимущество на рынке игристых и тихих вин России. «Абрау-Дюрсо» располагает 4,0 тыс. га виноградников и 6,7 тыс. га виноградопригодных земель. Агентство отмечает очень высокий уровень географической диверсификации: вина «Абрау-Дюрсо» представлены на всей территории России.
Средняя оценка бизнес-профиля. Благоприятные для Компании тенденции спроса, как отмечает АКРА, во многом связаны с мерами господдержки винодельческой отрасли (включая повышение как пошлины на импортные вина, так и ставки акциза с предоставлением вычета производителям российских вин), а также обусловлены усложнением логистики поставок вин из-за рубежа. Агентство умеренно оценивает товары-заменители, учитывая сильный бренд Компании, которая тем не менее ограничена наличием на рынке широкой линейки конкурентной продукции.
Высокий уровень корпоративного управления. В Компании созданы ключевые органы управления, а также утверждены политики и формализованные процедуры принятия управленческих решений. Агентство положительно оценивает стратегию развития «Абрау-Дюрсо», принимая во внимание усиление вертикальной интеграции и расширение собственной продуктовой линейки. Управление рисками оценивается высоко: Компания страхует ключевые риски и обладает формализованными стандартами по разным типам рисков. Структура группы усложнена, присутствуют операции со связанными сторонами, однако они являются экономически обоснованными. Финансовая прозрачность «Абрау-Дюрсо» находится на высоком уровне, Компания готовит отчетность по МСФО на годовой и полугодовой основе.
Низкая долговая нагрузка и высокий уровень покрытия процентных платежей. Взвешенное за 2022–2027 годы отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей оценивается АКРА на уровне 2,1х. Финансовый долг Компании сформирован рыночными банковскими кредитными линиями, а также кредитными линиями, выделенными в рамках программы Министерства сельского хозяйства Российской Федерации № 1528 (процентные платежи субсидируются государством), и займами от связанных сторон. Портфель кредитов хорошо диверсифицирован; пик погашения долга приходится на 2026 год, но в целом график погашения комфортен для Компании, в связи с чем качественная оценка долговой нагрузки определяется Агентством на высоком уровне. По расчетам АКРА, взвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за период с 2022 по 2027 год составит 5,1х.
Очень высокая оценка ликвидности при средней оценке денежного потока. «Абрау-Дюрсо» имеет комфортный график погашения долга. На 30.06.2024 Компания располагала свободными и доступными к выборке кредитными лимитами на 5,8 млрд руб., что полностью покрывает ее потребности в погашении долга на ближайшие годы. По оценкам Агентства, взвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FCF будет превышать 4% в связи существенным ростом операционного денежного потока с 2024 по 2027 год.
Ключевые допущения
-
соответствующие планам Компании капитальные затраты и дивидендная политика в 2024–2027 годах;
-
рост объемов продаж в физическом выражении в соответствии с прогнозом Компании на 2024–2027 годы.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост рентабельности по FCF выше 10% при одновременном снижении отношения капитальных затрат к выручке ниже 5%;
-
снижение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 2,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 5 млрд руб.;
-
снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 5,0х при ухудшении взвешенной рентабельности по FCF;
-
увеличение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Абрау-Дюрсо» был опубликован АКРА 27.09.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Абрау-Дюрсо» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Абрау-Дюрсо», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности ПАО «Абрау-Дюрсо» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Абрау-Дюрсо» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «Абрау-Дюрсо» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
