ПАО «НГК «Славнефть» (далее — Компания, Славнефть, Группа) — российская вертикально интегрированная нефтегазовая компания. Кредитный рейтинг Компании обусловлен сильной оценкой операционного риск-профиля, крупным размером бизнеса, высокой рентабельностью, сильной ликвидностью, а также средней оценкой долговой нагрузки. Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывают низкая оценка покрытия процентных платежей и очень слабая оценка денежного потока. Компания является совместным предприятием ПАО «НК «Роснефть» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный») и ПАО «Газпром нефть» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный») (далее — Акционеры). При присвоении кредитного рейтинга АКРА учитывает высокую вероятность оказания Компании экстраординарной поддержки со стороны Акционеров.
Ключевые факторы оценки
Высокая вероятность оказания поддержки со стороны Акционеров. Акционеры осуществляют прямое операционное управление обществами Группы в соответствии с собственными стратегиями и стандартами управления. Вся нефть, добываемая Компанией, реализуется в равных долях Акционерам по рыночной стоимости. Акционеры обеспечивают полную загрузку перерабатывающих мощностей ПАО «Славнефть-ЯНОС», поставляя нефть в равных долях для процессинга. Акционеры напрямую участвуют в долгосрочном планировании и формируют производственную программу Компании. Славнефть, в свою очередь, отвечает за планирование источников финансирования. Согласно методологии АКРА, степень поддержки со стороны Акционеров оценивается как средняя, что обусловлено очень высокими оценками факторов «Способность к оказанию поддержки», «Барьеры и ограничения», «Собственность, контроль и регулирование», а также средними оценками факторов «Стратегический риск», «Риск бренда и репутационный риск» и «Гарантии и иные каналы оказания поддержки».
Сильный операционный риск-профиль обусловлен средней оценкой рыночной позиции Компании, сильным бизнес-профилем, очень сильной оценкой географической диверсификации и средней оценкой корпоративного управления. АКРА оценивает Компанию как конкурентного игрока на высококонцентрированных российских рынках нефтедобычи и нефтепереработки.
Сильная оценка бизнес-профиля обусловлена низкими себестоимостью добычи и затратами на восполнение сырьевой базы Компании, очень высоким уровнем запасов углеводородов, высокими показателями объема и глубины переработки.
Поскольку Компания реализует продукцию только своим Акционерам и рынок сбыта для нее является гарантированным, а также с учетом высокой диверсификации добывающих активов Группы, географическая диверсификация оценивается на очень высоком уровне.
Средняя долговая нагрузка и низкая оценка обслуживания долга. АКРА оценивает средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей на уровне 2,4х. Средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за указанный период, по оценкам Агентства, составит 3,1х. На средневзвешенные показатели существенное влияние оказывает планируемый Компанией рост инвестиционных расходов, связанный с модернизацией перерабатывающих мощностей.
Сильная ликвидность и очень слабая оценка денежного потока. Славнефть планирует существенное увеличение капитальных затрат в период с 2026 по 2028 год, что станет причиной отрицательного свободного денежного потока. В то же время, принимая во внимание объем открытых кредитных линий, а также широкие возможности Компании по привлечению финансирования, Агентство оценивает ликвидность Группы как сильную.
Ключевые допущения
-
среднегодовая цена барреля нефти марки Urals в диапазоне 60–70 долл. США в период с 2024 по 2026 год;
-
среднегодовой курс в диапазоне 90–97 руб. за долл. США в 2024–2026 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;
-
потеря контроля со стороны Акционеров;
-
снижение кредитных рейтингов Акционеров.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.
Поддержка: ОСК плюс три ступени.
РЕЙТИНГИ ВЫПУСКОВ
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «НГК «Славнефть» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ПАО «НГК «Славнефть» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «НГК «Славнефть» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «НГК «Славнефть», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «НГК «Славнефть» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
Решение о присвоении ПАО «НГК «Славнефть» кредитного рейтинга АA-(RU), прогноз «Стабильный», принято на повторном заседании рейтингового комитета с учетом рассмотрения АКРА мотивированной апелляции на решение рейтингового комитета о присвоении ПАО «НГК «Славнефть» кредитного рейтинга АА-(RU), прогноз «Стабильный». Уровень кредитного рейтинга и прогноз по кредитному рейтингу по результатам рассмотрения мотивированной апелляции не изменились.
Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: cубфактор «Доступность и диверсификация рынков сбыта» был оценен с отступлением от Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации: оценка установлена на максимальном уровне, так как единственными покупателями продукции Компании являются ее Акционеры, рынок сбыта для ее продукции является гарантированным, в связи с чем, по мнению Агентства, отсутствие экспорта не создает рисков для деятельности Компании.
АКРА оказывало ПАО «НГК «Славнефть» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
