Ожидаемый кредитный рейтинг старшего транша, планируемого к выпуску в рамках данной статической сделки, достиг уровня eAAA(ru.sf) благодаря кредитной поддержке, оказываемой старшему траншу младшим траншем облигаций, резервным фондом, соглашением о принятии риска, а также благодаря удовлетворительному качеству портфеля обеспечения.
Рейтинги
Ожидаемый кредитный рейтинг eААА(ru.sf) присвоен планируемому выпуску облигаций с залоговым обеспечением денежными требованиями, дата погашения — [1 октября 2029 года], объем выпуска — не более [210] млн руб.
Младшему траншу, представленному в форме облигаций класса «Б», ожидаемый кредитный рейтинг не присваивался.
Структура транзакции
Биржевые облигации с залоговым обеспечением класса «А» планируются к выпуску ООО «СФО РЛО» (далее — Эмитент) в рамках сделки секьюритизации с залоговым обеспечением денежными требованиями. В качестве обеспечения выступает портфель договоров об оказании услуг и выполнении работ по капитальному ремонту лифтов в многоквартирных домах, заключенных с ООО «Мосрегионлифт» (далее — Мосрегионлифт, Компания, Оригинатор).
Эмитент планирует выпустить номинированные в рублях облигации с залоговым обеспечением денежными требованиями. Средства, привлеченные Эмитентом в результате размещения облигаций, планируется использовать для долгосрочного финансирования деятельности Оригинатора. Приобретаемые Эмитентом права требования по секьюритизируемому портфелю, а также права по договору залогового счета будут включены в состав обеспечения. Основным источником финансирования исполнения обязательств по облигациям являются денежные средства, получаемые Эмитентом от заказчиков по договорам об оказании услуг, в счет оплаты обязательств по договорам капитального ремонта, а именно по замене лифтового оборудования в многоквартирных домах.
Данная сделка является первой эмиссией облигаций с залоговым обеспечением денежными требованиями по портфелю договоров, заключенных с Мосрегионлифтом и обслуживаемых им. ООО «Райз Инвест» выступит в роли резервного обслуживающего агента, готового принять все функции по сопровождению портфеля в случае банкротства Мосрегионлифта или некачественного и несвоевременного оказания услуг Компанией. Сделка является статической: включение новых договоров в состав обеспечения в течение всего срока до погашения облигаций не предусмотрено.
Эмитент
Эмитент является специализированным финансовым обществом с ограниченным риском банкротства, осуществляющим деятельность в соответствии с требованиями Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Исключительным предметом деятельности Эмитента являются приобретение прав требования по договорам замены лифтового оборудования, заключенным с физическими и юридическими лицами, а также осуществление эмиссии облигаций с залоговым обеспечением.
Компоненты рейтинга
Присвоенный ожидаемый кредитный рейтинг отражает мнение АКРА в отношении величины ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям Эмитента до юридически закрепленного крайнего срока их погашения. В соответствии с Методологией присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации анализ АКРА проводился в два этапа. На первом этапе в результате анализа секьюритизируемых активов Эмитента АКРА рассчитало распределение вероятности дефолта по портфелю договоров на капитальный ремонт лифтов, обеспечивающему рейтингуемые облигации, с математическим ожиданием на уровне [6,32]% и величиной стандартного отклонения в размере [7,59]%. На втором этапе результаты анализа портфеля использовались как вводные параметры при моделировании структуры обязательств Эмитента и определении ожидаемых потерь по рейтингуемым облигациям с учетом влияния механизмов повышения кредитного качества, прогнозируемых уровней возмещения потерь, досрочного погашения и других факторов, влияющих на распределение потоков наличности в сделке.
сильные и слабые стороны сделки
Сильные стороны:
-
обязательства Оригинатора по всем договорам в портфеле исполнены — ремонтные работы по замене лифтов произведены в полном объеме;
-
оплата услуг производится за счет средств фонда капитального ремонта, формируемого собственниками помещений на специальном счете при оплате коммунальных платежей;
-
наличие существенного запаса (более 20%) денежного потока, рассчитываемого как разница между средним совокупным объемом ежемесячных коммунальных платежей, осуществляемых собственниками жилья, и объемом ежемесячных обязательств по каждому договору;
-
наличие в сделке надежного банка счета;
-
простая двухтраншевая сделка, использование эндогенных механизмов защиты кредитного качества старшего транша, включая субординацию, наличие гибридного резерва.
Слабые стороны:
-
ограниченный опыт Мосрегионлифта в качестве обслуживающего агента и ООО «Райз Инвест» в качестве резервного обслуживающего агента в сделках секьюритизации;
-
отсутствие автоматизированной выгрузки отчетов и данных, ввиду чего информация собирается вручную;
-
ограниченная судебная практика в отношении различных аспектов сделок секьюритизации на российском рынке; увеличивающийся объем исковой практики дополняется сильным законодательством в сфере секьюритизации и последовательной поддержкой секьюритизации законодательной и исполнительной властями.
Анализ портфеля обеспечения облигаций
Наиболее значимыми факторами по портфелю договоров являются:
-
фактическое отсутствие дефолтов и просрочки в портфеле ввиду отсутствия штрафов и пеней;
-
сборы на капитальный ремонт обязательны согласно требованиям Жилищного кодекса Российской Федерации;
-
ежемесячные платежи в рамках секьюритизируемых договоров не превышают 80% от ежемесячных поступлений на специальный счет в рамках установленного тарифа на капитальный ремонт;
-
ежегодная индексация тарифа на капитальный ремонт сокращает долю от сбора на специальный счет;
-
невозможность изменения формы накопления на капитальный ремонт до момента полного расчета по договору согласно Жилищному кодексу Российской Федерации (ст. 189);
-
дефолт специального счета невозможен и защищен Жилищным кодексом Российской Федерации (ст. 174; 175);
-
ввиду отсутствия аудиторской проверки портфеля договоров для оценки корректности заполненных данных сотрудниками АКРА были выборочно проверены двадцать договоров на предмет корректности данных, предоставленных в шаблоне Агентства;
-
избыточная доходность отсутствует ввиду того, что продукт не предполагает начисления каких-либо процентов по договорам.
анализ структуры эмиссии
В структуре выпуска облигаций используется механизм субординации, при котором приоритет исполнения обязательств по облигациям класса «А» определяется их старшинством по сравнению с обязательствами Эмитента по облигациям класса «Б», субординированным по отношению к облигациям класса «А». Совокупный объем кредитной поддержки рейтингуемых облигаций класса «А», сформированный за счет транша «Б», составляет [31]% от портфеля активов. Дополнительную кредитную поддержку облигациям оказывает резервный фонд специального назначения (РФСН), формируемый в дату эмиссии в размере не менее накопленных купонных доходов за два купонных периода по облигациям класса «А» от непогашенной суммы основного долга по облигациям класса «А» на любую дату выплаты купона (ДВК) по облигациям. Резервный фонд может амортизироваться пропорционально амортизации облигаций, необходимая сумма РФСН будет снижаться в каждую такую ДВК до суммы, равной размеру купонного дохода за два купонных периода по облигациям класса «А» от непогашенной суммы основного долга по облигациям класса «А» на любую ДВК по облигациям, при соблюдении определенных в эмиссионной документации условий. В течение жизни сделки РФСН является одним из основных источников ликвидности для компенсации кратковременной недостаточности процентных поступлений на осуществление платежей по облигациям, а также для оплаты услуг контрагентов Эмитента. Однако в отдельных ситуациях средства РФСН могут также служить источником кредитной поддержки для облигаций. РФСН включается в состав ипотечного покрытия облигаций, и в случае досрочного погашения облигаций по требованию их владельцев средства РФСН могут использоваться для компенсации недостаточности поступлений по основному долгу и выплаты номинальной стоимости облигаций инвесторам.
Структура сделки предусматривает простой последовательный порядок распределения средств. Амортизация облигаций производится за счет средств, поступающих на счета Эмитента в качестве оплаты обязательств по погашению основной суммы задолженности по договорам, входящим в обеспечение облигаций. Погашение облигаций класса «Б» не производится вплоть до полного погашения облигаций класса «А». По мнению АКРА, структура данной сделки позволяет своевременно осуществлять выплату купонных платежей и погашение номинальной стоимости рейтингуемых облигаций класса «А» в течение всего срока их жизни до наступления юридически закрепленного эмиссионной документацией крайнего срока погашения.
Факторы возможного изменения рейтинга
События, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают следующие:
-
ухудшение макроэкономических условий, выходящее за рамки стресс-сценариев, использованных в процессе рейтингового анализа;
-
рост просроченной задолженности и повышение уровня потерь по кредитному портфелю, превышающие параметры, использованные в процессе рейтингового анализа;
-
внесение в законодательство изменений, способных оказать существенное негативное влияние на сделку.
Регуляторное раскрытие
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале сектора структурированного финансирования для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов инструментам и обязательствам структурированного финансирования по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен облигациям с залоговым обеспечением денежными требованиями класса «А», планируемым к выпуску ООО «СФО РЛО», впервые. АКРА предполагает присвоить итоговый кредитный рейтинг в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Ожидаемый кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Мосрегионлифт», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Ожидаемый кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Мосрегионлифт» принимало участие в процессе присвоения ожидаемого кредитного рейтинга.
При присвоении ожидаемого кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Мосрегионлифт» и ООО «СФО РЛО» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения ожидаемого кредитного рейтинга выявлены не были.
