Кредитный рейтинг ПАО «СИБУР Холдинг» (далее — Компания, СИБУР) обусловлен очень сильной рыночной позицией, очень сильной оценкой бизнес-профиля, сильной оценкой географической диверсификации, высоким уровнем корпоративного управления, очень крупным размером бизнеса, очень высокой оценкой рентабельности, высокой оценкой обслуживания долга, низкой долговой нагрузкой, очень сильной ликвидностью и средней оценкой денежного потока.
СИБУР — вертикально интегрированная газоперерабатывающая и нефтехимическая компания, основным направлением деятельности которой является производство нефтехимической продукции на основе переработки побочных продуктов добычи нефти и газа. СИБУР — одна из наиболее динамично развивающихся компаний в глобальной нефтегазохимии и лидер по производству полимеров и каучуков в России.
Ключевые факторы оценки
Очень сильная оценка операционного риск-профиля. СИБУР является лидером нефтегазохимической отрасли России. Компания имеет значительное присутствие на российском рынке нефтехимии в сегментах полиолефинов, пластиков и продукции органического синтеза, а также синтетических каучуков. По оценке Агентства, по итогам 2023 года рост объемов производства полиэтилена и полипропилена в России в целом был обеспечен увеличением производства Компании при сокращении объемов производства остальных игроков рынка. Очень высокая оценка бизнес-профиля обусловлена очень высокими оценками факторов «Себестоимость», «Гибкость производственной модели и продуктовая диверсификация», а также «Доля продукции с высокой добавленной стоимостью и фаза жизненного цикла рынка». Географическая диверсификация Компании оценивается как высокая. АКРА отмечает, что внутренний рынок является приоритетным и наиболее маржинальным для Компании. На фоне общего роста экономики в России по итогам 2023 года произошло увеличение потребления полимерной продукции. Благодаря мерам Компании по стимулированию спроса на выпускаемую продукцию доля продаж на внутреннем рынке выросла до 70%, при этом доля экспорта в денежном выражении сократилась до 31% (по сравнению с 40% в 2022 году). На крупнейший завод (ООО «ЗапСибНефтехим») приходится порядка трети объема производства нефтехимической продукции Компании.
Система корпоративного управления соответствует лучшим мировым практикам. При совете директоров действуют комитеты по аудиту, стратегии и инвестициям, по кадрам и системе вознаграждения, а также комитет по устойчивому развитию. В Компании выстроена система управления рисками. СИБУР страхует имущественные риски, риски перерывов в производстве, риски реализации крупных инвестиционных проектов. Действуют программы добровольного страхования гражданской ответственности, обязательного страхования опасных производственных объектов, страхования ответственности директоров и должностных лиц, а также грузовых перевозок и рисков. Финансовая прозрачность Компании оценивается как высокая.
Очень крупный размер и очень высокая рентабельность. FFO до чистых процентных платежей и налогов Компании по итогам 2023 года вырос на 16,5% и составил 486,8 млрд руб., а средневзвешенный за период с 2021 по 2026 год показатель оценивается АКРА в 510,7 млрд руб. СИБУР — один из мировых лидеров по уровню рентабельности в отрасли, что связано с высокой степенью вертикальной интеграции и географической близостью к источникам сырья. Средневзвешенная за 2021–2026 годы рентабельность по FFO до процентов и налогов оценивается Агентством на уровне 44,3%.
Низкая долговая нагрузка и высокая оценка обслуживания долга. Средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей, по оценкам АКРА, составит 1,6х. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам по итогам 2023 года превысило 10,8х. Агентство ожидает снижения показателя покрытия в прогнозном периоде, что будет обусловлено ростом стоимости привлечения нового долга в результате повышения ключевой ставки. Средневзвешенное за 2021–2026 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается Агентством на уровне выше 9,2х.
Очень сильная ликвидность при средней оценке денежного потока. Очень сильная ликвидность Компании объясняется устойчивым операционным денежным потоком, комфортным графиком погашения долга, широким доступом к внешним источникам ликвидности и сбалансированной дивидендной политикой. Средняя оценка денежного потока отражает пик капитальных затрат, ожидаемый в 2024–2025 годах.
Ключевые допущения
-
рост объемов продаж нефтехимической продукции в среднем на 2,5% ежегодно в период с 2024 по 2026 год;
-
рост средней цены реализации полиэтилена в долларовом выражении средним темпом на 6% ежегодно в период с 2024 по 2026 год;
-
рост средней цены реализации полипропилена в долларовом выражении средним темпом на 3,6% ежегодно в период с 2024 по 2026 год;
-
среднегодовой курс в пределах от 91 до 97 руб. за долл. США в период с 2024 по 2026 год;
-
реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 5,0х;
-
существенные негативные изменения в налогообложении отрасли.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «СИБУР Холдинг» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «СИБУР Холдинг» был опубликован АКРА 11.09.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «СИБУР Холдинг» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «СИБУР Холдинг», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «СИБУР Холдинг» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «СИБУР Холдинг» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
