Повышение кредитного рейтинга Matix Fertilisers and Chemicals Limited (далее — Компания, Matix) по международной шкале обусловлено улучшением показателя отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей вследствие роста загрузки производственных мощностей Компании. Кредитный рейтинг обусловлен средней оценкой операционного риск-профиля, очень сильной оценкой денежного потока, высокой рентабельностью, сильной ликвидностью и средними оценками долговой нагрузки и обслуживания долга. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга оказывает малый размер Компании.
Кредитный рейтинг Matix по национальной шкале для Российской Федерации определен на уровне A+(RU) в соответствии с Методологией сопоставления кредитных рейтингов, присвоенных по международной шкале АКРА, с кредитными рейтингами, присвоенными по национальным шкалам АКРА.
Matix Fertilisers and Chemicals Limited — индийский производитель азотных удобрений. Компания владеет и управляет заводом по производству карбамида мощностью 1,27 млн тонн в год, расположенным в Панагархе, Западная Бенгалия. Производственный комплекс включает завод по производству аммиака производственной мощностью 2 200 тонн в сутки и завод по производству карбамида мощностью 3 850 тонн в сутки. На заводах используются новейшие энергоэффективные технологии от лидеров отрасли — KBR, США, для завода по производству аммиака и Saipem, Италия, для завода по производству карбамида. Производственный комплекс был запущен в эксплуатацию в октябре 2021 года. По итогам 2023 года Компания произвела 1,5 млн тонн карбамида, загрузка производства составила 118% от проектной мощности.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля обусловлена средней оценкой рыночной позиции, высокой оценкой добавленной стоимости и цикличности, очень низкой оценкой продуктовой и географической диверсификации, а также высокой оценкой финансовой политики и адекватным корпоративным управлением. Производственные активы Компании расположены в регионе Восточной Индии, испытывающем дефицит карбамида. Индия является крупнейшим мировым импортером карбамида. Особенности стимулирующей государственной политики обеспечивают стабильную рентабельность бизнеса Компании. Завод подпадает под действие принятой в 2012 году Новой инвестиционной политики (NIP). В рамках указанной политики Правительство Индии гарантирует стабильный номинированный в долларах США уровень рентабельности производства карбамида с учетом изменений в рыночной цене природного газа, что полностью защищает производителя от волатильности цен на газ. Кроме того, государство возмещает транспортные расходы Компании. Компания располагает развитой дистрибьюторской сетью. Поставки природного газа, являющегося основным сырьем для производства, на завод осуществляются в рамках долгосрочного контракта с GAIL — крупнейшим государственным поставщиком газа в Индии.
Финансовая политика Компании хорошо балансирует интересы акционеров и кредиторов, выплата дивидендов в прогнозном периоде не планируется. Корпоративное управление Компании находится на адекватном уровне. В состав совета директоров входят два независимых члена и представитель основного кредитора. Действуют комитеты по аудиту, по кадрам и вознаграждениям, корпоративной социальной ответственности, риск-менеджменту.
Малый размер и высокая рентабельность. По оценкам АКРА, средневзвешенная выручка Компании за период с 2022 по 2026 год превысит 750 млн долл. США. Средневзвешенная рентабельность по EBITDA за тот же период оценивается Агентством на уровне 26,1%, средневзвешенная рентабельность активов — на уровне 15,6%.
Средние долговая нагрузка и уровень обслуживания долга. Средневзвешенное за период с 2022 по 2026 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей, по оценкам АКРА, составит 3,3х. Качественная оценка долга определяется Агентством как высокая. Весь долг Компании долгосрочный, график погашения очень комфортен. Часть долга составляет субординированный акционерный долг, внебалансовые обязательства отсутствуют. Средневзвешенное за 2022–2026 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается Агентством на уровне 4,3х. На текущий момент обслуживание кредитов, предоставленных Компании российским банком и номинированных в долларах США, затруднено в связи с антироссийскими санкциями, ограничивающими платежи в пользу российских банков в долларах США. Компания совместно с банком-кредитором ищет альтернативные варианты перечисления платежей с использованием валют дружественных стран. В оценке обслуживания долга Агентство учитывает восстановление платежей в прогнозном периоде.
Очень сильная оценка денежного потока и сильная ликвидность. Условия стимулирующей государственной политики, а также завершение инвестиционного цикла и отсутствие дивидендных выплат в прогнозном периоде обусловливают очень сильную оценку денежного потока Компании. Средневзвешенная за период с 2022 по 2026 год рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) оценивается Агентством на уровне 17,8%, положительный FCF в прогнозном периоде будет направлен Компанией на погашение долга. Сильная ликвидность Компании обусловлена очень комфортным графиком погашения долга при очень сильном денежном потоке, при этом при определении оценки ликвидности АКРА учитывает зависимость от единственного внешнего кредитора.
Ключевые допущения
-
загрузка мощностей Компании на уровне 100% в период с 2024 по 2026 год;
-
сохранение стимулирующей государственной политики в соответствии с текущими условиями Новой инвестиционной политики (NIP) для производителей карбамида;
-
отсутствие дивидендных выплат в период с 2024 по 2026 год;
-
реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга по международной шкале
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- устойчивое снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х при одновременном увеличении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам выше 10,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 4,0х;
-
увеличение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 4,0х;
-
существенные негативные изменения в стимулирующей государственной политике.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга по национальной шкале для Российской федерации
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- повышение кредитного рейтинга Компании по международной шкале.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- понижение кредитного рейтинга Компании по международной шкале.
Компоненты рейтинга по международной шкале
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb-.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг Matix Fertilisers and Chemicals Limited был присвоен по международной шкале на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по международной шкале. Кредитный рейтинг Matix Fertilisers and Chemicals Limited был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии сопоставления кредитных рейтингов, присвоенных по международной шкале АКРА, с кредитными рейтингами, присвоенными по национальным шкалам АКРА, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитные рейтинги Matix Fertilisers and Chemicals Limited по международной шкале и национальной шкале для Российской Федерации были опубликованы АКРА 13.09.2023. Очередной пересмотр кредитных рейтингов и прогнозов по кредитным рейтингам Matix Fertilisers and Chemicals Limited ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных Matix Fertilisers and Chemicals Limited, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Matix Fertilisers and Chemicals Limited принимала участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Matix Fertilisers and Chemicals Limited дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
