Кредитный рейтинг Акционерного общества «Колмар Груп» (далее — Компания, Группа) обусловлен сильной рыночной позицией и сильной оценкой бизнес-профиля, которая отражает низкую себестоимость добычи угля и высокую обеспеченность ресурсной базой. Поддержку уровню рейтинга оказывают высокие оценки географической диверсификации продаж и финансового риск-профиля.
Акционерное общество «Колмар Груп» — правообладатель лицензии на разработку месторождений высококачественного коксующегося угля на территории Республики Саха (Якутия) с балансовыми запасами более 1 млрд тонн. Добыча угля ведется подземным и открытым способами, а обогащением угля занимаются три обогатительные фабрики, входящие в состав двух горно-обогатительных комплексов (ГОК): ГОК «Инаглинский» и ГОК «Денисовский», совокупная проектная мощность которых составляет около 20 млн тонн в год. Компания также развивает транспортно-логистический комплекс по перевалке угля в порту Ванино с перспективной мощностью перевалки порядка 24 млн тонн угля ежегодно до конца 2027 года.
Ключевые факторы оценки
Сильный бизнес-профиль отражает сильные позиции Компании по ряду субфакторов, таких как «Себестоимость добычи» и «Достаточность ресурсной базы». Геологическая особенность угольного месторождения, разработка которого ведется в большей степени шахтным способом, позволяет Компании производить уголь с одним из самых низких показателей себестоимости не только в России, но и в мире (первый квартиль мировой кривой себестоимости). Запасы Компании превышают 1 млрд тонн угля, что подразумевает, по расчетам АКРА, более 40 лет эксплуатационного периода при текущем уровне добычи и обуславливает очень высокую оценку субфактора «Достаточность ресурсной базы». Географическая диверсификация продаж оценивается Агентством высоко, однако субфактор «Продуктовая диверсификация» получил низкую оценку, поскольку Группа занимается исключительно добычей, переработкой и перевалкой угля.
Средний уровень корпоративного управления. Компания имеет долгосрочную стратегию развития, направленную на наращивание объемов добычи и переработки угля на строящихся горно-обогатительных фабриках для повышения прибыльности бизнеса. Управление активами делегировано ООО «УК «Колмар», на уровне которого сформированы ключевые службы по риск-менеджменту, управлению персоналом и вознаграждениям, финансовой политике и инвестициям. Совет директоров Компании пока не сформирован, но есть планы по его формированию. Субфактор «Структура группы» получил среднюю оценку с учетом не совсем прозрачной структуры собственности. Субфактор «Финансовая прозрачность» был оценен Агентством на среднем для корпоративного сегмента уровне.
Высокая оценка финансового риск-профиля связана с высокой оценкой размера бизнеса: абсолютное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов превышает 30 млрд руб. Высокая оценка за объем добычи объясняется тем, что этот показатель Группы находится на уровне 10–20 млн тонн в год. Очень высоко оценивается Агентством рентабельность Компании: в 2023 году рентабельность по FFO до процентов и налогов составила 50%, а по итогам 2024-го ожидается на уровне не менее 50%. Высокая оценка долговой нагрузки связана с тем, что в 2023 году отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,6х против 2,0х в 2022-м, а по результатам текущего года ожидается на уровне 1,9х. Оценка за обслуживание долга также высокая: в 2023 году отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам было равно 4,8х, а в 2024 году, как ожидается, составит около 5,0х. Средняя оценка за ликвидность (с учетом средней качественной оценки ликвидности) во многом обусловлена наличием у Группы невыбранных кредитных лимитов и тем, что ее свободный денежный поток (FCF), скорее всего, будет околонулевым в 2024 и 2025 годах на фоне высоких инвестиционных расходов. Денежный поток оценен на высоком уровне, учитывая высокую оценку рентабельности по FCF и среднюю оценку отношения капитальных затрат к выручке.
Ключевые допущения
-
капитальные расходы и объемы добычи в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
отсутствие дивидендных выплат в прогнозном периоде с 2024 по 2026 год.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
-
снижение долговой нагрузки (общий долг к FFO до чистых процентных платежей) до уровня ниже 1,0х.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- рост долговой нагрузки выше 2,0х наряду со снижением отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 5,0х.
Компоненты рейтинга
ОСК: aa-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен Акционерному обществу «Колмар Груп» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Акционерного общества «Колмар Груп» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Акционерным обществом «Колмар Груп», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности Акционерного общества «Колмар Груп» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, Акционерное общество «Колмар Груп» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Акционерному обществу «Колмар Груп» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.