Повышение кредитного рейтинга ПАО «Кировский завод» (далее — «Кировский завод», Компания, Группа) обусловлено положительной динамикой следующих показателей: очень хорошая рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов (20% по результатам 2023 года, 21% по результатам 2022-го); снижение отношения общего долга к капиталу с 3,8х по результатам 2022 года до 1,5х по результатам 2023 года; улучшение позиции по ликвидности за счет снижения общего долга и наличия свободных кредитных лимитов. Сдерживающими факторами для уровня кредитного рейтинга Компании являются низкие доля экспорта и оценка свободного денежного потока (FCF), а также рынок сбыта, который, по мнению АКРА, характеризуется высокой цикличностью и насыщенностью.
«Кировский завод» — конгломерат машиностроительных предприятий, расположенных в Санкт-Петербурге. Основное направление деятельности Группы — производство сельскохозяйственной техники (марка «Кировец»), в рамках которого она является одним из ведущих игроков данного сегмента в стране. В Группу также входят предприятия промышленного машиностроения.
Ключевые факторы оценки
Средние бизнес-профиль и рыночная позиция объясняются контрактной базой, которая составляет менее 1,5х годовой выручки, и умеренным потенциалом роста емкости рынка. При этом АКРА отмечает повышенный спрос на основную продукцию Компании — трактора мощностью от 150 л. с., — что обеспечивает полную и стабильную загрузку производственных мощностей. В 2023 году Компания вышла из металлургического сегмента, который приносил основную часть экспортной выручки, что привело к снижению оценки за диверсификацию рынков сбыта.
Оценка субфактора «Зависимость от субподряда и комплектующих» учитывает тот факт, что доля сырья и материалов в себестоимости составляет 55–60%. Основные работы осуществляются предприятиями Компании. В настоящий момент Компания создает собственное производство мостов для тракторной и дорожно-строительной техники, что позволит снизить этот показатель. В 2024 году «Кировский завод» ввел в эксплуатацию собственную генерацию.
Средняя оценка корпоративного управления учитывает наличие долгосрочных стратегических целей, улучшение системы риск-менеджмента, избрание генерального директора с богатым опытом в индустрии, а также совета директоров с широким присутствием независимых директоров. АКРА ожидает дальнейшее улучшение корпоративного управления Компании благодаря принятию дивидендной политики и политики по управлению конфликтами интересов, а также формированию ключевых комитетов — по стратегии, по кадрам и вознаграждениям, по инвестиционной политике. В конце 2023 года Компания завершила процесс деофшоризации. «Кировский завод» на регулярной основе публикует в открытом доступе отчетность по МСФО.
Средняя оценка финансового риск-профиля обусловлена средней оценкой размера бизнеса (абсолютное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет менее 30 млрд руб.) и очень хорошей рентабельностью по FFO до чистых процентных платежей и налогов — выше 15% (20% по результатам 2023 года, 21% по результатам 2022 года). Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2023 года сохранилось на уровне 2022 года — 2х. АКРА полагает, что в 2024 году долговая нагрузка Компании увеличится до 2,7х, учитывая необходимость финансирования инвестиционной программы, а с 2025 года начнет постепенно снижаться.
Показатель FCF в 2023 году, как и годом ранее, был околонулевым, однако по итогам текущего года АКРА ожидает его переход в зону отрицательных значений вследствие роста капитальных расходов.
У Компании улучшилась позиция по ликвидности за счет снижения объема общего долга и наличия свободных кредитных лимитов.
Ключевые допущения
-
реализация плана Компании по выручке и операционному денежному потоку в прогнозном периоде с 2024 по 2026 год;
-
совокупный объем капитальных вложений в 2024–2026 годах в соответствии с утвержденным бизнес-планом;
-
среднее значение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов в прогнозном периоде не ниже 15%;
-
отсутствие существенных ежегодных дивидендных выплат в 2024–2026 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост объема контрактной базы Компании, превышающий полторы годовых выручки Компании, при одновременном снижении доли приобретаемого сырья и материалов или одновременном наращивании доли экспортных продаж;
-
снижение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1х при одновременном снижении отношения общего долга к капиталу ниже 1х и росте отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 5 млрд руб. при снижении рентабельности по FFO чистых процентных платежей и налогов ниже 15%;
-
рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х при росте отношения общего долга к капиталу выше 2х;
-
снижение отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Кировский завод» был опубликован АКРА 05.11.2019. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Кировский завод» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Кировский завод», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен на основании отчетности ПАО «Кировский завод» по МСФО. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Кировский завод» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Кировский завод» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
