Кредитный рейтинг ООО «Юнитайл Холдинг» (далее — Юнитайл, Компания, Группа) обусловлен средней рыночной позицией и очень сильной географической диверсификацией, а также средними оценками бизнес-профиля и уровня корпоративного управления. Финансовый риск-профиль учитывает высокую рентабельность, низкий уровень долговой нагрузки со средним покрытием процентных платежей, сильную ликвидность, невысокий денежный поток и размер Компании меньше среднего.
Юнитайл является ведущим российским производителем широкого спектра строительных и отделочных материалов. В структуру Группы входят заводы по производству облицовочной плитки, керамогранита, декоративных элементов и кирпича, карьер по добыче сырья и сеть дистрибьюторских подразделений. Численность сотрудников Компании составляет около 2 600 человек. Производственные мощности керамической плитки и керамогранита составляют 27,5 млн м2 в год. Сеть дистрибьюторских отделений насчитывает 16 торговых представительств.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Юнитайл является успешным и одним из самых крупных игроков на рынке керамической плитки и керамогранита — Компания входит в тройку крупнейших производителей с рыночной долей (по независимым оценкам) около 12%. Продукция представлена в широком ассортименте в различных ключевых ценовых сегментах рынка. Рынок сбыта характеризуется высокими цикличностью и насыщенностью. На спрос, формируемый населением и строительным сектором, оказывают влияние социально-экономическая обстановка (располагаемые доходы населения, внешнеэкономическая стабильность, уровень инфляции), а также государственные программы по строительству, реновации и льготной ипотеке. При этом Компания демонстрирует стабильный уровень выручки, которая поступает из двух основных сегментов бизнеса: керамогранита (около 50% в 2023 году) и облицовочной плитки. Высокая оценка вертикальной интеграции учитывает наличие в периметре Группы собственного карьера тугоплавких глин с большим разнообразием залегающих глиняных слоев, из которого осуществляются поставки сырья для производства кирпича и керамической плитки. Очень высокая оценка за географическую диверсификацию обусловлена широкой географией продаж продукции Компании в России (во всех федеральных округах), а также близостью производственных мощностей к крупнейшему макрорегиону (ЦФО).
Средний уровень корпоративного управления отражает высокую оценку стратегии управления, а также средние для российского корпоративного сектора оценки таких субфакторов, как структура управления и структура группы. У Группы последовательная и формализованная стратегия развития, включающая в себя достижимые цели по операционным и финансовым показателям, а также план-графики реализации основных этапов и мероприятий. Юнитайл состоит из четырех производственных компаний, двух торговых домов и управляющей компании. В Компании сформирован совет директоров, а полномочия единоличного исполнительного органа основных производственных компаний переданы ООО «Управляющая компания Юнитайл». Уставами обществ, входящих в Группу, также предусмотрены советы директоров. В рамках системы управления рисками в структуре Группы созданы служба внутреннего контроля и комитет по аудиту. Группа готовит отчетность по МСФО и РСБУ на ежегодной основе. При этом отсутствуют практики публичного раскрытия финансовой отчетности и публикации производственных показателей.
Высокая рентабельность и размер Компании меньше среднего. Взвешенное за период с 2021 по 2026 год значение показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов составило 2,3 млрд руб., что соответствует размеру Компании меньше среднего по методологии АКРА. Рентабельность по FFO до процентов и налогов находится на высоком уровне и сохраняется выше 20% (в 2023 году — 20,6%). На рентабельность положительно влияют достигнутый уровень вертикальной интеграции, а также концентрация Компании на более маржинальных розничных сегментах рынка.
Низкая долговая нагрузка со средним покрытием процентных платежей. Отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2023 году составило 1,7х, а взвешенное значение за период с 2021 по 2026 год оценивается на уровне 1,8х. Долговой портфель представлен рублевыми кредитными линиями крупных российских банков. Кредиты предоставлены по плавающим ставкам, график погашения включает пик погашения в 2025 году, при этом Компания располагает источниками (свободные лимиты по действующим кредитным линиям) для частичного либо полного рефинансирования. Показатель обслуживания долга (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) в 2023 году составил 5,2х. В прогнозном периоде 2024–2026 годов можно ожидать некоторого снижения показателя с учетом высокого уровня ключевой ставки Банка России и роста стоимости заемного финансирования.
Сильная ликвидность и невысокий денежный поток обусловлены наличием стабильного положительного операционного денежного потока, а также значительным невыбранным объемом по кредитным линиям. Рентабельность по FCF в 2023 году составила 3,6%. В прогнозном периоде (2024–2026 годы) с учетом роста инвестиционных расходов и выплаты дивидендов ожидается снижение показателя до отрицательных значений. При этом у Группы сохраняется определенная гибкость в корректировке инвестиционной программы и дивидендных выплат в зависимости от складывающейся рыночной конъюнктуры.
Ключевые допущения
-
отсутствие значительного снижения цен на продуктовые линейки Компании;
-
объем капитальных затрат в 2024–2026 годах не более 2 млрд руб.;
-
выплата дивидендов согласно утвержденной дивидендной политике.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост взвешенной рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов выше 25% при рентабельности по FCF стабильно выше 5%;
-
снижение взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0х при увеличении взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
рост взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;
-
снижение взвешенного показателя рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 15%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Юнитайл Холдинг» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг ООО «Юнитайл Холдинг» был присвоен впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Юнитайл Холдинг» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Юнитайл Холдинг», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Юнитайл Холдинг» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Юнитайл Холдинг» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
