АКРА ПРИСВОИЛО ПАО «ЛК «ЕВРОПЛАН» КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АА(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ВЫПУСКАМ ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АА(RU)

Кредитный рейтинг ПАО «ЛК «Европлан» (далее — Европлан, Компания) обусловлен сильными оценками бизнес-профиля и риск-профиля, а также адекватными оценками фондирования, достаточности капитала и ликвидности.

Европлан — специализированная лизинговая компания, занимающая лидирующие позиции в сегменте автолизинга в России и обладающая широкой сетью подразделений на территории практически всех федеральных округов страны. Основной фокус деятельности — предоставление клиентам, преимущественно компаниям МСП, услуг лизинга легкового, грузового, коммерческого автотранспорта и спецтехники, а также оказание содействия в предоставлении полного комплекса услуг, связанных с дальнейшей эксплуатацией автомобилей и техники.

Ключевые факторы оценки

Сильная оценка бизнес-профиля Компании определяется ее положением на российском лизинговом рынке. Европлан — одна из крупнейших компаний в сегменте лизинга легкового и грузового транспорта. Высокое качество корпоративного управления и риск-менеджмента способствует достижению высоких результатов Компании по сравнению с лизинговыми компаниями схожего профиля. Объем собственных средств Европлана на 31.03.2024 составлял 49 млрд руб., на 30.06.2024 — 51 млрд руб. В связи с активным заключением договоров, наблюдавшимся в 2023 году и за истекший период 2024-го, объем лизингового портфеля по итогам прошлого года вырос в полтора раза, а за первую половину 2024-го — на 14% относительно показателя на начало года (441 млрд руб. на 30.06.2024). Европлан оказывает содействие в предоставлении клиентам большого спектра дополнительных услуг, набор которых постоянно совершенствуется и увеличивается, что также выгодно отличает Компанию от конкурентов.

АКРА отмечает высокую региональную диверсификацию бизнеса Компании, которая на дату публикации пресс-релиза имеет 93 офиса и представлена практически во всех федеральных округах страны. В соответствии с бизнес-моделью лизинговый портфель Компании представлен в основном легковым и грузовым автотранспортом (85% от общего объема на 31.03.2024), 10% приходится на строительную технику. Агентство оценивает ликвидность активов, переданных по договорам лизинга, как высокую.

Корпоративное управление и структура собственности оцениваются АКРА на высоком уровне; обоснованность оценки подтверждается долгосрочными результатами деятельности Компании, в том числе при прохождении экономических кризисов. АКРА отмечает многолетний опыт успешной работы руководства Компании, активную роль совета директоров. Агентство положительно оценивает информационную прозрачность Европлана — Компания регулярно размещает в открытом доступе отчетность, удовлетворяющую международным стандартам, дополнительную информацию и управленческую информацию для инвесторов. Кроме того, в открытом доступе находятся ряд внутренних документов, регулирующих деятельность Компании.

Адекватная оценка достаточности капитала. Показатель достаточности капитала (ПДК), рассчитанный по методологии АКРА, по состоянию на 31.03.2024 составлял 17,8%. Компания прогнозирует, что к концу года он также будет находиться на достаточно высоком уровне — 17%. Коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК) находится на высоком уровне и за последние пять лет составляет около 400 б. п. с учетом выплаты дивидендов. Агентство отмечает существенную долю непроцентных поступлений в общей структуре выручки, что снижает зависимость финансового результата Компании от непосредственно лизинговых платежей и процентных ставок по привлеченным средствам.

Высокая оценка риск-профиля обусловлена очень низкой концентрацией рисков лизингового портфеля: доля десяти крупнейших групп клиентов на 31.03.2024 составляла 4,3%. Настолько существенная диверсификация портфеля характерна для бизнеса Компании на протяжении как минимум анализируемого пятилетнего периода. По состоянию на 31.03.2024 договоры с просроченной и реструктуризированной задолженностью в лизинговом портфеле Компании практически отсутствовали. Качество портфеля также подтверждается низким объемом требований, отнесенных к Стадии 3 по МСФО (на 31.03.2024 она составляла 0,6% от чистых инвестиций в лизинг), и уровнем NPL 90+, который не превышает 0,3%.

Агентство также не видит существенных для Компании рыночных и операционных рисков, что обуславливает итоговую высокую оценку риск-профиля.

Адекватная оценка фондирования. Крупнейшим источником фондирования в настоящий момент являются банковские кредиты — около 61% пассивов на 31.03.2024. Доля крупнейшего кредитора на указанную дату составляла 24% пассивов, а пяти наиболее крупных — 55%. АКРА не ухудшает оценку фондирования за достаточно высокую концентрацию на крупнейших кредиторах, так как Европлан может при необходимости ее регулировать за счет имеющихся на балансе ликвидных средств, а также неиспользованных кредитных линий. На долю облигаций на 31.03.2024 приходилось 15% пассивов. На данный момент в обращении находятся десять выпусков облигаций Компании на общую сумму 57,7 млрд руб. АКРА высоко оценивает опыт работы Европлана на рынке ценных бумаг. Компания обладает большим опытом облигационного заимствования, при более благоприятных условиях этот источник фондирования использовался более активно: на конец 2021 и 2022 годов доля облигаций составляла 32 и 25% пассивов соответственно. Компания предполагает продолжить размещение новых выпусков облигаций при смягчении кредитной политики.

Адекватная позиция по ликвидности. В базовом сценарии, учитывающем планы по развитию нового бизнеса, Компания демонстрирует положительный запас денежных средств по итогам каждого квартала в течение ближайших 12–24 месяцев (прогнозный коэффициент текущей ликвидности превышает 1,03). В стрессовом сценарии возможен дефицит ликвидности, который, однако, может быть преодолен за счет оперативного управления денежными потоками посредством корректировки количества новых лизинговых договоров. АКРА отмечает низкую потребность Европлана в рефинансировании текущих обязательств на горизонте 12–24 месяцев, что подтверждается возможностью своевременного погашения имеющегося долга и его обслуживания даже в условиях гипотетического отсутствия нового бизнеса.

Ключевые допущения

• сохранение принятой бизнес-модели Компании на горизонте 12–18 месяцев;

• ПДК на уровне не менее 15% на горизонте 12–18 месяцев;

• доля лизинговых договоров с просроченными платежами менее 5%.

Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга

«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.

К позитивному рейтинговому действию может привести:

• дальнейший рост диверсификации бизнеса Компании в части структуры операционного дохода, а также снижение зависимости ресурсной базы от крупнейших кредиторов и источников фондирования.

К негативному рейтинговому действию могут привести:

• существенное ухудшение финансового состояния связанных с Компанией структур и риск оттока ликвидности Компании в их пользу;

• существенное ухудшение качества лизингового портфеля;

• ухудшение позиции по ликвидности;

• значительное снижение ПДК.

Компоненты рейтинга

ОСК: аа.

Корректировки: отсутствуют.

Рейтинги выпусков

Обоснование. Перечисленные ниже эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Европлана. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по приоритетности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Европлана — AА(RU).

ключевые характеристики выпусков

Заемщик / фактический эмитент по всем выпускам — Европлан (кредитный рейтинг эмитента — AA(RU), прогноз «Стабильный»).

1.       ISIN RU000A100W60

2.       ISIN RU000A1004K1

3.       ISIN RU000A100DG5

4.       ISIN RU000A0JWVL2

5.       ISIN RU000A0ZZBV2

6.       ISIN RU000A103KJ8

7.       ISIN RU000A103S14

8.       ISIN RU000A105518

9.       ISIN RU000A106F40

10.   ISIN RU000A108Y86

Регуляторное раскрытие

Кредитные рейтинги ПАО «ЛК «Европлан» и облигационным выпускам ПАО «ЛК «Европлан» (ISIN RU000A103KJ8, RU000A103S14, RU000A105518, RU000A106F40, RU000A100W60, RU000A1004K1, RU000A100DG5, RU000A0JWVL2, RU000A0ZZBV2, RU000A108Y86) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.

Кредитный рейтинг выпускам облигаций ПАО «ЛК «Европлан» (ISIN RU000A106F40, RU000A0JWVL2, RU000A108Y86) был присвоен впервые. Кредитные рейтинги ПАО «ЛК «Европлан» и выпусков облигаций ПАО «ЛК «Европлан» (ISIN RU000A103KJ8, RU000A103S14, RU000A105518, RU000A100W60, RU000A1004K1, RU000A100DG5, RU000A0ZZBV2) были впервые опубликованы АКРА 28.12.2017, 20.08.2021, 28.09.2021, 31.08.2022, 02.10.2019, 27.02.2019, 28.05.2019 и 03.07.2018 соответственно и впоследствии отозваны 20.06.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ЛК «Европлан», а также кредитных рейтингов выпусков облигаций ПАО «ЛК «Европлан» (ISIN RU000A103KJ8, RU000A103S14, RU000A105518, RU000A106F40, RU000A100W60, RU000A1004K1, RU000A100DG5, RU000A0JWVL2, RU000A0ZZBV2, RU000A108Y86) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.

Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «ЛК «Европлан», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием отчетности ПАО «ЛК «Европлан» по МСФО и отчетности ПАО «ЛК «Европлан», составленной в соответствии с требованиями РСБУ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «ЛК «Европлан» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.

При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.

АКРА не оказывало ПАО «ЛК «Европлан» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.