Кредитный рейтинг ООО «АЗ «НАЗ» (далее — Компания, НАЗ) обусловлен очень сильной рыночной позицией, высоким уровнем корпоративного управления, а также средними бизнес-профилем и географической диверсификацией.Финансовый риск-профиль учитывает очень высокую рентабельность и сильные показатели денежного потока и ликвидности, а также низкую долговую нагрузку, среднее обслуживание долга и крупный размер Компании.
Повышение кредитного рейтинга Компании обусловлено ростом ее финансовых показателей по итогам 2023 года и первого полугодия 2024-го. Увеличение объемов операционной деятельности (рост продаж) и рентабельности обеспечило рост FFO, что привело к улучшению оценок за размер Компании и за ее долговую нагрузку.
НАЗ — современное высокотехнологичное предприятие с высоким уровнем автоматизации, которое является одной из крупнейших автомобилестроительных российских компаний и специализируется на производстве легких коммерческих автомобилей, среднетоннажных грузовых автомобилей и микроавтобусов.
Ключевые факторы оценки
Очень сильная оценка рыночной позиции. Компания занимает лидирующие позиции в сегментах легких коммерческих и среднетоннажных грузовых автомобилей. За прошедшие восемь месяцев 2024 года рыночная доля НАЗ составила около 57% (по данным ООО «Автостат Инфо»). Модельный ряд представлен несколькими продуктовыми семействами с различным ценовым позиционированием. Также Компания создает многоцелевые решения (в том числе совместно с конечными потребителями) для коммунальных и муниципальных служб, социальные автомобили и автомобили для малого и среднего бизнеса.
Средняя оценка бизнес-профиля обусловлена высокой цикличностью рынка сбыта, а также высокой оценкой субфактора «зависимость от субподряда и комплектующих». На производственной площадке в Нижнем Новгороде располагаются главные сборочные конвейеры, собственное литейное производство, кузнечное и штамповочное производство, роботизированные сварочные цеха и окрасочные комплексы. Доля отечественных комплектующих, в том числе собственного производства, варьируется в зависимости от выпускаемой модели. В части импортных комплектующих Компанией проведена работа по подбору и освоению альтернативных компонентов.
Высокая оценка уровня корпоративного управления. Агентство оценивает стратегию Компании как успешную и последовательную. В соответствии с ней внедрена эффективная производственная система постоянных улучшений и оптимизации запасов, проведена модернизация производственных активов и расширяется модельный ряд согласно актуальным требованиям потребителей. В настоящий момент ведется работа по повышению уровня локализации и выходу в новые сегменты рынка. В Компании сформирована полноценная система управления рисками, стратегического планирования, единого казначейства и централизованных закупок. Структура группы представлена преимущественно производственными компаниями, а операции со связанными сторонами являются экономически обоснованными. Компания готовит отчетность по МСФО на годовой и полугодовой основе.
Очень высокая рентабельность и крупный размер Компании. В 2023 году рентабельность Компании по FFO до процентов и налогов составила 16,3% против 13,6% в 2022-м. Улучшение показателя Компании обусловлено ее системной работой над управлением расходами и контролем роста себестоимости. Также АКРА отмечает повышение доли продаж новых семейств автомобилей более высокой ценовой категории и переход на альтернативные комплектующие из дружественных стран. За прошедшие три года Компания демонстрирует стабильные темпы роста FFO до чистых процентных платежей и налогов. Средневзвешенный размер FFO до чистых процентных платежей и налогов, по расчетам Агентства, составляет 32,1 млрд руб., что соответствует крупному размеру по методологии АКРА.
Низкая оценка долговой нагрузки и среднее обслуживание долга. По итогам 2023 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,7х (против 4,0х годом ранее), а отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 2,8х (против 2,4х в 2022-м). Общий долг в 2023 году был равен 59,4 млрд руб. В 2024–2026 годах ожидается постепенное снижение долга, что вместе с ростом FFO до чистых процентных платежей приведет к снижению показателя долговой нагрузки ниже 2,0х. Кредитный портфель НАЗ представлен рублевыми кредитами и займами и сбалансирован по кредиторам (с преобладанием одного крупнейшего). График погашения комфортный и равномерный (без пиковых периодов), портфель имеет долгосрочную структуру, а доля краткосрочного долга составляет менее 20%.
Сильные ликвидность и денежный поток. Сильная ликвидность обусловлена стабильным положительным операционным денежным потоком, комфортным графиком погашения долговых обязательств, а также широким доступом к внешним источникам ликвидности (большой объем неиспользованных лимитов по открытым кредитным линиям, а также возможность выхода на публичные рынки долгового капитала). Сильная оценка денежного потока учитывает в том числе положительную рентабельность по FCF (4,7% в 2023-м).
Ключевые допущения
-
продажи на внутреннем рынке легких коммерческих автомобилей на уровне не менее 60 тыс. единиц в 2024 году;
-
реализация инвестиционной программы в соответствии с планируемыми Компанией сроками и объемами.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
увеличение средневзвешенной рентабельности по FCF выше 10%;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х при снижении средневзвешенной рентабельности по FFO до процентов и налогов ниже 15%;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FCF до отрицательных значений.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «АЗ «НАЗ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «АЗ «НАЗ» был опубликован АКРА 17.10.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «АЗ «НАЗ» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «АЗ «НАЗ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «АЗ «НАЗ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «АЗ «НАЗ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
