Кредитный рейтинг ПАО «ТрансФин-М» (далее — ТрансФин-М, Компания) обусловлен адекватными оценками бизнес-профиля, достаточности капитала и ликвидности, а также удовлетворительными оценками риск-профиля и фондирования.
ТрансФин-М — специализированная лизинговая компания, ориентированная на предоставление услуг операционной аренды железнодорожного транспорта и спецтехники. Компания входит в число крупнейших лизинговых компаний России по величине лизингового портфеля.
АКРА снимает статус «Рейтинг на пересмотре — развивающийся» по кредитным рейтингам ТрансФин-М и его облигаций. Действовавший ранее статус был обусловлен необходимостью дополнительного анализа ситуации, связанной с информацией в СМИ, и влияния возникших в связи с этим репутационных рисков на возможные изменения в бизнесе Компании и в целом на ее кредитоспособность. В настоящий момент, по оценкам Агентства, указанные риски не оказали отрицательного воздействия на деятельность ТрансФин-М, что подтверждается в том числе расширением бизнеса и получением для этих целей существенного дополнительного финансирования в ряде банков. Агентство продолжит следить за развитием событий с точки зрения их возможного влияния на кредитоспособность ТрансФин-М.
Ключевые факторы оценки
Адекватная оценка бизнес-профиля. Объем собственных средств Компании на 30.06.2024 составил 41,4 млрд руб. ТрансФин-М демонстрирует укрепление высоких рыночных позиций в сфере операционного лизинга, чему также способствует приобретение в третьем квартале 2024 года дополнительного парка из пяти тысяч вагонов. Оперирование железнодорожным парком и спецтехникой осуществляется через дочерние компании ТрансФин-М. АКРА отмечает сохраняющуюся тенденцию развития Компании, которая предполагает усиление текущих направлений деятельности (операционный лизинг подвижного состава и спецтехники) и сокращение доли финансового лизинга в портфеле ТрансФин-М.
На 30.06.2024 концентрация портфеля на сегменте железнодорожного транспорта составляла 94% от объема лизингового портфеля, еще 4,5% приходилось на спецтехнику. Средневзвешенная оценка ликвидности портфеля находится на среднем уровне (по методологии АКРА). Высокая зависимость результатов деятельности Компании от ситуации на рынке железнодорожных перевозок снижается за счет заключения существенной доли договоров с фиксированием ставки аренды на несколько лет.
Корпоративное управление и структура собственности оцениваются Агентством как адекватные. АКРА отмечает многолетний успешный опыт работы менеджмента Компании, который подтверждается результатами ее деятельности, в том числе прибыльностью и рентабельностью бизнеса.
Адекватная оценка достаточности капитала. АКРА отмечает сохранение способности ТрансФин-М к генерации капитала. Вместе с тем существенную часть полученной за последние пять лет прибыли Компания направила на выплату дивидендов акционерной структуре. С учетом этого коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК) за период с 2019 по 2023 год составляет, по оценкам АКРА, 176 б. п.
Показатель достаточности капитала (ПДК) ТрансФин-М остается на высоком уровне —26,2% на 30.06.2024. Для расчета ПДК Агентство проводит корректировку баланса Компании с целью учета забалансовых обязательств, которые связаны с выданной гарантией по кредиту, полученному материнской структурой.
Удовлетворительная оценка риск-профиля. По состоянию на 30.06.2024 в портфеле Компании практически отсутствуют договоры с просроченной и реструктуризированной задолженностью. Доля потенциально проблемной задолженности оценивается АКРА на уровне существенно ниже 5%.
На крупнейшего контрагента, который является дочерней компанией ТрансФин-М, приходится 80% лизингового портфеля, на три другие дочерние компании — еще 16%. Вместе с тем конечная структура активов остается более диверсифицированной, поскольку большая часть связанных компаний заключают сделки по предоставлению арендованного имущества с широким кругом рыночных контрагентов.
Удовлетворительная оценка фондирования. Крупнейшим источником фондирования для Компании на данный момент являются банковские кредиты — 53% пассивов на 30.06.2024 (с учетом займа материнской структуры). ТрансФин-М также активно использует заимствования на облигационном рынке, но их доля в фондировании, согласно прогнозам Компании, не будет увеличиваться на фоне текущей экономической ситуации.
Сдерживающее влияние на оценку оказывает сохраняющаяся зависимость ТрансФин-М от крупнейшего кредитора: по итогам первой половины 2024 года его доля составила 45% пассивов. При этом АКРА отмечает проводимую Компанией работу по диверсификации базы кредиторов и наличие ряда открытых кредитных линий в крупнейших банках.
Адекватная позиция по ликвидности. Оценка ликвидности обусловлена положительным запасом денежных средств по результатам каждого квартала в течение ближайших 12–24 месяцев (прогнозный коэффициент текущей ликвидности превышает 1,1), а также низкой потребностью ТрансФин-М в рефинансировании текущих обязательств на горизонте 24 месяцев. Это подтверждается значительным превышением запланированных поступлений по договорам операционной аренды над текущими потребностями по обслуживанию долга. В стрессовом сценарии АКРА потребность в привлечении Компанией экстренной ликвидности отсутствует. ТрансФин-М имеет свободный остаток по действующей кредитной линии от основного кредитора. Для снижения рисков своевременного поступления выручки Компания практикует заключение договоров аренды с фиксированием ставки на длительный срок.
Ключевые допущения
-
сохранение принятой бизнес-модели Компании на горизонте 12–18 месяцев;
-
ПДК выше 12% на горизонте 12–18 месяцев;
-
доля договоров с просроченными платежами менее 5%.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
повышение генерации капитала при сохранении высокого уровня ПДК;
-
существенный рост диверсификации базы кредиторов.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение генерации капитала и/или значительное снижение ПДК;
-
ухудшение операционной среды деятельности Компании;
-
ухудшение рыночных позиций Компании;
-
ухудшение качества лизингового портфеля;
-
существенное ухудшение позиции по ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а-.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-02 (RU000A0JXK99), срок погашения — 22.02.2027, объем эмиссии — 5 млрд руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-03 (RU000A0JXVB1), срок погашения — 28.06.2027, объем эмиссии — 500 млн руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-04 (RU000A0ZYEB1), срок погашения — 14.10.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-05 (RU000A0ZYFS2), срок погашения — 03.11.2027, объем эмиссии — 600 млн руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-07 (RU000A103M36), срок погашения — 18.08.2031, объем эмиссии — 6,3 млрд руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-08 (RU000A103WM7), срок погашения — 09.10.2031, объем эмиссии — 1 млрд руб., — А-(RU).
ПАО «ТрансФин-М», серия 001P-09 (RU000A106J38), срок погашения — 05.07.2028, объем эмиссии — 3 млрд руб., — А-(RU).
Обоснование. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ТрансФин-М. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по приоритетности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, уровень возмещения по необеспеченному долгу соответствует I категории, в связи с чем кредитный рейтинг указанных выше эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ТрансФин-М — А-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «ТрансФин-М» и облигационных выпусков ПАО «ТрансФин-М» (ISIN RU000A0JXK99, RU000A0JXVB1, RU000A0ZYEB1, RU000A0ZYFS2, RU000A103M36, RU000A103WM7, RU000A106J38) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ПАО «ТрансФин-М» и облигационных выпусков ПАО «ТрансФин-М» (ISIN RU000A0JXK99, RU000A0JXVB1, RU000A0ZYEB1, RU000A0ZYFS2, RU000A103M36, RU000A103WM7, RU000A106J38) были опубликованы АКРА 02.08.2017, 23.08.2017, 23.08.2017, 14.11.2017, 20.02.2018, 16.09.2021, 28.10.2021 и 14.07.2023 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ТрансФин-М», а также кредитных рейтингов указанных облигационных выпусков ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «ТрансФин-М», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной отчетности ПАО «ТрансФин-М» по МСФО и отчетности ПАО «ТрансФин-М», составленной в соответствии с требованиями РСБУ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «ТрансФин-М» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «ТрансФин-М» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
