Кредитный рейтинг ООО «УК «ИСТ Трейд» (далее — Компания) обусловлен низкой оценкой отраслевого риск-профиля (учитывая высокую волатильность отрасли оптовой торговли, к которой Агентство относит Компанию), средней оценкой операционного риск-профиля, малым размером бизнеса, низкой рентабельностью при средних оценках обслуживания долга и денежного потока, а также сильной ликвидностью. Поддержку уровню кредитного рейтинга оказывает низкая долговая нагрузка.
Компания выполняет функции управляющей компании Группы «ИСТ Трейд» (далее — «ИСТ Трейд», Группа), занимающейся оптовой поставкой нефтепродуктов более чем в 20 регионов России и предоставляющей услуги мультимодальной логистики, в том числе в труднодоступных регионах Сибири и Дальнего Востока. Головной офис «ИСТ Трейд» находится в Иркутске, Группа имеет собственные склады ГСМ во всех регионах присутствия, а также три нефтебазы общей емкостью хранения более 20 тыс. тонн.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Агентство рассматривает «ИСТ Трейд» как конкурентного игрока на фрагментированном рынке нефтепродуктов. Основные покупатели Группы — золотодобывающие компании, работающие в труднодоступных районах Сибири и Дальнего Востока; с данными партнерами «ИСТ Трейд» имеет историю долгосрочных отношений. Благодаря опыту поставок в труднодоступные регионы и отработанной логистике, а также наличию собственной складской инфраструктуры у Группы есть значительное конкурентное преимущество в своей нише. Спрос на нефтепродукты (особенно в труднодоступных регионах) характеризуется низкими цикличностью и эластичностью, при этом АКРА учитывает, что барьеры входа на рынок относительно невысоки. Качество контрагентов оценивается Агентством на среднем уровне. При оценке корпоративного управления АКРА отмечает высокую вовлеченность основного акционера в операционную деятельность Группы, низкую финансовую прозрачность и умеренный объем операций со связанными сторонами. В процессе анализа Агентство обнаружило ошибки в отчете о движении денежных средств в аудированной консолидированной отчетности за 2023 год по МСФО, что повлияло на оценку финансовой прозрачности.
Малый размер бизнеса при низкой рентабельности. В 2023 году выручка Группы составила около 13 млрд руб. при валовой рентабельности продаж 14,1%. Агентство ожидает увеличение выручки до 17 млрд руб. к 2027 году (в соответствии с прогнозом Компании) при сохранении валовой рентабельности на текущем уровне. АКРА оценивает средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год FFO до чистых процентных платежей и налогов в 484 млн руб., тогда как средневзвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за тот же период, по оценкам Агентства, составит 3,1%.
Низкая долговая нагрузка и средний уровень покрытия процентных платежей. Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей оценивается Агентством на уровне 0,3х. Отношение краткосрочного долга к выручке по итогам 2023 года составило 0,052х, в дальнейшем АКРА ожидает снижение относительного размера краткосрочного долга.
Отношение средневзвешенного за период с 2021 по 2027 год FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам, по оценкам АКРА, составляет 4,1х, что соответствует среднему уровню покрытия процентных платежей.
Высокий уровень ликвидности и средний свободный денежный поток (FCF). Несмотря на значительные погашения, ожидаемые до конца 2024 года, уровень краткосрочной ликвидности Компании оценивается как высокий с учетом значительного объема доступных Группе кредитных линий и внутренних источников ликвидности. По оценкам АКРА, средневзвешенная рентабельность по FCF за 2022–2027 годы составляет 0,5%, что соответствует средней оценке денежного потока.
КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
-
рост объема продаж в соответствии с прогнозом Компании до 2026 года и сохранение его на этом уровне и далее;
-
сохранение валовой рентабельности в период с 2024 по 2027 год на уровне показателя за 2023 год;
-
дивидендные выплаты в размере 50% от чистой прибыли Группы по МСФО;
-
сохранение доступа Группы к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0x при увеличении средневзвешенного FFO до чистых процентных платежей до уровня более 500 млн руб.;
-
повышение финансовой прозрачности наряду с упрощением структуры Группы и улучшением практик корпоративного управления.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения краткосрочного долга к выручке до уровня выше 0,1х;
-
рост средневзвешенного отношения долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей выше 1,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5x.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «УК «ИСТ Трейд» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «УК «ИСТ Трейд» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «УК «ИСТ Трейд» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «УК «ИСТ Трейд», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «УК «ИСТ Трейд» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
Решение о присвоении ООО «УК «ИСТ Трейд» кредитного рейтинга BB+(RU), прогноз «Стабильный», принято на повторном заседании рейтингового комитета с учетом рассмотрения АКРА мотивированной апелляции на решение рейтингового комитета о присвоении ООО «УК «ИСТ Трейд» кредитного рейтинга BB+(RU), прогноз «Стабильный». Уровень кредитного рейтинга и прогноз по кредитному рейтингу по результатам рассмотрения мотивированной апелляции не изменились.
АКРА не оказывало ООО «УК «ИСТ Трейд» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
