Кредитный рейтинг ООО «ФАРМФОРВАРД» (далее — Компания, «ФАРМФОРВАРД») обусловлен средними оценками рыночной позиции, корпоративного управления, ликвидности и рентабельности, а также низкими оценками размера бизнеса, денежного потока и обслуживания долга. Поддержку уровню кредитного рейтинга Компании оказывают сильный бизнес-профиль и низкая долговая нагрузка.
«ФАРМФОРВАРД» является дистрибьютором лекарственных препаратов, работающим на российском рынке тендерных закупок лекарственных средств. В том числе Компания занимает седьмое место в сегменте средств для лечения онкологических заболеваний и второе место — в сегменте рентгеноконтрастных средств.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля при очень высоком отраслевом риске. АКРА оценивает базовый риск всего сектора оптовой торговли как очень высокий, учитывая значительную цикличность и волатильность продаж, а также невысокие в сравнении с другими отраслями барьеры входа. Однако цикличность спроса на фармпродукцию и барьеры входа на рынок фармдистрибьюции оцениваются Агентством как очень высокие, что отражается в сильной оценке бизнес-профиля Компании.
Средняя оценка операционного риск-профиля обусловлена средней оценкой рыночной позиции (Компания не входит в число наиболее крупных дистрибьюторов по общим продажам, при этом занимает лидирующие позиции в определенных сегментах), сильным бизнес-профилем, средней оценкой географической диверсификации (ввиду отсутствия экспорта) и средним уровнем корпоративного управления.
Стратегия Компании предполагает последовательное увеличение доли на рынке бюджетных закупок лекарственных препаратов, повышение диверсификации портфеля продукции с акцентом на определенных нозологиях и снижение доли продаж вторичным дистрибьюторам, что будет способствовать дальнейшему росту выручки и рентабельности Компании. Сдерживающее влияние на оценку уровня корпоративного управления оказывает существенная роль единоличного бенефициара в операционном управлении. Компания готовит отчетность только по РСБУ, в связи с чем ее финансовая прозрачность оценивается как низкая.
Низкая долговая нагрузка и низкий уровень покрытия процентных платежей. Средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей оценивается Агентством на уровне 2,0х. Средневзвешенное отношение краткосрочного долга к выручке за тот же период АКРА оценивает в 0,05х. Средневзвешенное за 2021–2026 годы отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей, по оценкам Агентства, составляет менее 3,0х (в дальнейшем АКРА ожидает снижение данного показателя). Средневзвешенное за период с 2021 по 2026 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам, по оценкам АКРА, находится на уровне 1,6х.
Размер бизнеса ниже среднего при средней рентабельности. Средневзвешенная за 2021–2026 годы рентабельность по FFO до процентов и налогов оценивается Агентством в 5,1%. По итогам 2023 года объем продаж Компании составил 17,5 млрд руб. Учитывая результаты продаж за девять месяцев 2024 года, АКРА ожидает, что по итогам текущего года объем продаж Компани увеличится более чем на 30%, а среднегодовые темпы роста выручки в 2025–2027 годах составят около 7% в год. Средневзвешенный размер FFO до процентных платежей и налогов за период с 2021 по 2026 год Агентство оценивает в 1,08 млрд руб.
Средняя оценка ликвидности и слабая оценка денежного потока. Средневзвешенная за 2021–2026 годы рентабельность по свободному денежному потоку (FCF), по оценкам АКРА, составляет -0,6%. Слабая оценка денежного потока связана в основном с необходимостью пополнения оборотного капитала в 2024 году с учетом высоких темпов роста продаж. Кроме того, кризисные явления, наблюдавшиеся на рынке в 2022-м, привели к существенному увеличению чистого оборотного капитала, но уже в 2023 году ситуация улучшилась, благодаря чему FCF вышел в зону положительных значений. Поддержку ликвидности оказывает наличие достаточного для рефинансирования долга объема невыбранных кредитных линий.
Ключевые допущения
-
рост выручки Компании более чем на 30% по итогам 2024 года и в среднем на 7% ежегодно в 2025–2027 годах;
-
консервативная дивидендная политика, не приводящая к росту долговой нагрузки;
-
отсутствие на рынке изменений, способных затруднить поставки и/или закупки лекарственных препаратов.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х наряду с повышением рентабельности по FCF до положительных значений.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- увеличение средневзвешенного отношения краткосрочного долга к выручке до уровня выше 0,2х при сохранении средневзвешенного отношения долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей выше 1,0х;
- снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «ФАРМФОРВАРД» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «ФАРМФОРВАРД» был опубликован АКРА 30.10.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ФАРМФОРВАРД» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ФАРМФОРВАРД», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ФАРМФОРВАРД» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «ФАРМФОРВАРД» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
