Кредитный рейтинг АО «Сетевая компания» (далее — «Сетевая компания», Компания) характеризуется сильной рыночной позицией в регионе присутствия, сильным операционным риск-профилем, высокой рентабельностью бизнеса, низким уровнем долговой нагрузки и хорошей ликвидностью. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают средний размер бизнеса Компании по сравнению с крупнейшими организациями страны, а также значительные инвестиции «Сетевой компании», которые оказывают существенное влияние на ее свободный денежный поток (FCF). Одновременно с этим кредитный рейтинг Компании обусловлен как средней степенью ее поддержки со стороны Республики Татарстан (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»; далее — Республика Татарстан, Республика, Регион), так и средней степенью зависимости «Сетевой компании» и Республики от однородных факторов риска.
«Сетевая компания» — региональная электросетевая организация, осуществляющая деятельность на территории Республики Татарстан. Основным акционером Компании с долей владения в 73,2% акций является Республика Татарстан в лице Министерства земельных и имущественных отношений Республики Татарстан.
КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ ОЦЕНКИ
Средняя степень поддержки Компании со стороны Республики Татарстан. «Сетевая компания» — крупнейшая сетевая организация в Республике, на базе которой идет процесс консолидации электросетевого хозяйства Региона, что обуславливает высокую системную значимость Компании. По мнению АКРА, при необходимости Компании с большой долей вероятности будет оказана экстраординарная поддержка со стороны Республики. Наличие существенного стратегического и операционного контроля над Компанией обусловлено акционерным контролем Республики Татарстан над «Сетевой компанией». Премьер-министр Республики Татарстан является председателем совета директоров Компании. Республика определяет стратегию развития Компании, ее инвестиционные планы и дивидендную политику, а также оказывает влияние на ее операционную и финансовую деятельность посредством установления уровня тарифов и участия в допэмиссии акций Компании. При этом Компания имеет определенную степень свободы в рамках решения поставленных перед нею задач.
Инфраструктурная монополия с низким сбытовым риском. «Сетевая компания» занимает доминирующее положение на рынке услуг по передаче электроэнергии в границах присоединенных сетей на территории обслуживания. На основании объема оказанных услуг по передаче электрической энергии конечным потребителям доля рынка Компании составляет более 80%. Уровень просроченной дебиторской задолженности низкий — менее 1% от выручки по результатам 2023 года.
Сильный операционный риск-профиль. Экономическое развитие Республики Татарстан, где «Сетевая компания» осуществляет свою деятельность, создает условия для установления тарифов на уровне, обеспечивающем достаточную доходность бизнеса Компании, и снижает риск влияния социально-политических факторов на тарифные решения. Размер тарифов обеспечивает Компании рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов на уровне 37%. По прогнозам АКРА, среднегодовой показатель рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2024–2026 годах сохранится на текущем уровне. Основные средства Компании характеризуются умеренным износом (согласно отчетности по МСФО). Инвестиционная активность Компании находится на высоком уровне (35,7% от выручки) и направлена как на обеспечение качественного и надежного электроснабжения потребителей, так и на расширение деятельности. АКРА оценивает уровень корпоративного управления Компании как соответствующий стандартам отрасли. В совете директоров Компании присутствуют три независимых директора. Реализованная в «Сетевой компании» система риск-менеджмента направлена на минимизацию основных видов риска. Финансовая прозрачность Компании находится на высоком уровне.
Низкая долговая нагрузка. По состоянию на 30.06.2024 долговой портфель Компании был представлен пенсионными обязательствами и обязательствами по аренде, ссудная задолженность отсутствовала. По состоянию на конец 2023 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей находилось на уровне 0,3х. АКРА ожидает рост данного показателя в 2025 году до уровня 0,4х в силу возможной необходимости привлечения заемных средств для реализации инвестиционных планов Компании.
Высокий уровень доступа к внешним источникам ликвидности обусловлен открытием Компанией свободных кредитных линий в банках. Кроме того, поддержку ликвидности оказывают денежные средства на счетах и депозитах Компании, составившие 3,6 млрд руб. на 30.06.2024, а также регулярные допэмиссии акций в пользу основных акционеров.
FCF Компании находится под давлением по причине роста объемов финансирования инвестиционной программы. АКРА ожидает, что в 2024–2026 годах данный показатель останется в зоне влияния значительной инвестиционной программы Компании.
Ключевые допущения
-
реализация Компанией программы капитального развития в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
отсутствие выплат дивидендов в 2024–2026 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- сокращение объемов инвестиционной программы и рост рентабельности по FCF.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
потеря контроля со стороны Республики Татарстан или снижение степени связи Компании с Республикой;
-
снижение FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 5 млрд руб. при одновременном уменьшении рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 25%;
-
увеличение долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) выше 1х при одновременном снижении уровня обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) ниже 10х;
-
существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): аа.
Поддержка: субъект Российской Федерации.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «Сетевая компания» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг АО «Сетевая компания» был опубликован АКРА 21.03.2022, впоследствии отозван 14.03.2023 и заново присвоен 30.10.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Сетевая компания» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «Сетевая компания», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Сетевая компания» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «Сетевая компания» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
