Кредитный рейтинг АО «ЗАСЛОН» (далее — АО «ЗАСЛОН», Компания) обусловлен средней долговой нагрузкой при среднем обслуживании долга, размером бизнеса меньше среднего и слабым денежным потоком. Рентабельность и сильная ликвидность положительно влияют на оценку финансового риск-профиля. Операционный риск-профиль по-прежнему характеризуется сильной рыночной позицией Компании в сфере радиолокации и систем управления вооружением для авиации и флота Вооруженных Сил Российской Федерации, средними бизнес-профилем и уровнем корпоративного управления.
АО «ЗАСЛОН» — научно-техническое предприятие, созданное в 2001 году на базе ОАО «Завод Ленинец», в 2014 году было переименовано в АО «ЗАСЛОН» из АО «Научно-технический центр «Завод Ленинец». Компания является исполнителем государственных контрактов по заказам Министерства обороны Российской Федерации и других силовых структур на поставку вертолетного бортового радиоэлектронного оборудования и авиационных бортовых радиолокационных станций, систем неуправляемых реактивных снарядов, комплексов спутниковой разведки и целеуказания, многофункциональных радиолокационных комплексов, аэродромных кондиционеров и электроагрегатов, а также развивает направление медицинской техники (портативных переносных УЗИ-сканеров).
Ключевые факторы оценки
Сильная рыночная позиция и средний бизнес-профиль. Компания остается абсолютным лидером по доле производства соответствующих классов вооружений и военной техники: радиоэлектронного оборудования для военно-морского флота и радиоэлектронного оборудования для воздушно-космических сил. Компания выпускает радиолокационные станции авиационного и морского базирования, аэродромное климатическое оборудование и УЗИ-сканеры, что говорит о высокой диверсификации продукции Компании в рамках своей отрасли. Продукция специального назначения для авиационного, морского и сухопутного вооружения в настоящее время пользуется повышенным спросом со стороны государственных заказчиков (Минобороны России и других силовых структур). Контрактная база стабильна, ее объем составляет более 160 млрд руб., что в несколько раз превышает размер годовой выручки Компании. Оценка субфактора «Зависимость от субподряда и комплектующих» учитывает сложность и невозможность замены некоторых поставщиков комплектующих и материалов или субподрядчиков (соисполнителей).
Производственные площадки Компании находятся в Санкт-Петербурге и Новосибирске, испытательный полигон — на мысе Владимировский. Национальные рынки сбыта хорошо диверсифицированы, небольшая доля продаж приходится на экспорт. Увеличение доли экспортных продаж в прогнозном периоде с 2025 по 2027 год может способствовать улучшению оценки субфактора «Географическая диверсификация».
Размер бизнеса меньше среднего. Выручка Компании по итогам 2023 года составила 17,9 млрд руб., более чем в полтора раза превысив результат 2022-го. Средневзвешенное за 2022–2027 годы FFO до чистых процентных платежей и налогов составляет 2,3 млрд руб., что соответствует размеру бизнеса меньше среднего (по методологии АКРА). Средневзвешенная за тот же период рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов равна 11,3%.
Средние долговая нагрузка и обслуживание долга. Без учета арендных платежей и выданного Компанией поручительства отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2023 года составило 0,8х.
С учетом арендных платежей и выданного Компанией поручительства отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей в 2023 году было на уровне 3,2х. В случае отсутствия привлечения дополнительного финансирования этот показатель может оказаться на уровне ниже 2,5х в прогнозном периоде. Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение общего долга (с учетом арендных платежей и выданного поручительства) к FFO до чистых процентных платежей равно 2,6х.
Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение общего долга (с учетом арендных платежей и выданного поручительства) к капиталу составляет 1,2х.
Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам с учетом арендных платежей в 2023 году было равно 4,3х, а в прогнозном периоде, по расчетам АКРА, данный показатель может оказаться в диапазоне 2,5–3,5х.
Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам с учетом арендных платежей составило 2,9х, а без их учета — около 20,0х.
Сильная ликвидность и слабый денежный поток. Взвешенный коэффициент текущей ликвидности Компании очень высокий. Учитывая специфику деятельности АО «ЗАСЛОН», существенная часть денежных средств размещена на специальных счетах для выполнения гособоронзаказа. График погашения долгового портфеля в целом комфортный. В 2026 году ожидается выплата основной суммы долга по облигационному займу.
Доля капитальных затрат в выручке Компании в 2023 году составляла 3%, а в 2024 году может вырасти до 7%. Рост капитальных расходов в текущем году обуславливает отрицательную рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) в 2024 году. Инвестиционная программа АО «ЗАСЛОН» частично финансируется за счет полученных от государства целевых субсидий.
Средний уровень корпоративного управления. Структура и практики корпоративного управления адекватны размеру и профилю бизнеса Компании, а ее стратегия формализована. Уровень финансовой прозрачности ограничен ввиду специфики деятельности Компании, но Агентству была предоставлена вся информация, необходимая для рейтингового анализа.
Ключевые допущения
-
выполнение обязательств по заключенным контрактам в срок и в полном объеме;
-
сохранение доступа к внешним и внутренним источникам финансирования;
-
капитальные расходы, а также выдача и погашение займов в прогнозном периоде (с 2025 по 2027 год) согласно предоставленной финансовой модели;
-
дивидендные выплаты в прогнозном периоде в соответствии с утвержденной дивидендной политикой.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного значения FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 5 млрд руб.;
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга (с учетом арендных платежей и выданного Компанией поручительства) к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 1,0х;
-
увеличение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам (с учетом арендных платежей) выше 8,0х;
-
рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
невыполнение обязательств по заключенным контрактам в срок и в полном объеме или смещение сроков поступления денежных средств по контрактам, способное оказать давление на выручку;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов до уровня ниже 5%;
-
рост средневзвешенного отношения общего долга (с учетом арендных платежей и выданного Компанией поручительства) к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам (с учетом арендных платежей) до уровня ниже 2,5х;
-
рост средневзвешенного значения доли капитальных затрат в выручке выше 20%;
-
существенное ухудшение качественных оценок долговой нагрузки и/или ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинг эмиссии в обращении не присвоен.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «ЗАСЛОН» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг АО «ЗАСЛОН» был опубликован АКРА 01.11.2023. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ЗАСЛОН» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «ЗАСЛОН», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ЗАСЛОН» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «ЗАСЛОН» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
