Кредитный рейтинг ПАО «Мосэнерго» (далее — Компания, Мосэнерго) обусловлен сильной рыночной позицией, связанной с успешной работой на рынках генерации электро- и тепловой энергии Московского региона (Москва и Московская область), хорошими бизнес-профилем, корпоративным управлением, географической диверсификацией, ликвидностью, адекватной рентабельностью бизнеса, а также низкой долговой нагрузкой при высоком уровне обслуживания долга. Сдерживающее влияние на оценку собственной кредитоспособности (ОСК) Компании оказывают размер бизнеса и регуляторные риски, а также средняя оценка за финансовую прозрачность (в связи с принятием Мосэнерго решения о нераскрытии информации, в том числе финансовой отчетности по МСФО, в свободном доступе). Поддержку кредитному рейтингу оказывает высокая вероятность предоставления Компании экстраординарной помощи со стороны ПАО «Газпром» (AAA(RU), прогноз «Стабильный»; далее — «Газпром»), являющегося единственным собственником ООО «Газпром энергохолдинг».
Мосэнерго — основной производитель электроэнергии и тепловой энергии в Московском регионе. Компании принадлежат 15 электростанций, общая установленная электрическая мощность которых составляет 12,5 ГВт, тепловая — 43,8 тыс. Гкал/ч.
Основные акционеры Мосэнерго: 53,85% — ООО «Газпром энергохолдинг» и 26,45% — Департамент городского имущества города Москвы.
Ключевые факторы оценки
Сильная рыночная позиция. Мосэнерго производит более 55% электроэнергии и 54% тепловой энергии, потребляемых Московским регионом (порядка 90% тепловой энергии, потребляемой Москвой). Практически всю тепловую энергию Компания продает ПАО «МОЭК», которое является единой теплоснабжающей организацией Москвы (на 88,4% принадлежит ООО «Газпром энергохолдинг»), и ООО «ТСК Мосэнерго», которое занимается теплоснабжением в Московской области.
Хороший бизнес-профиль. Ценовой и сбытовой риски Компании оцениваются на уровне ниже среднего. Компания показывает хорошую рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов (17% по результатам 2023 года), но при этом часть ее выручки, связанная со сбытом электроэнергии (порядка 15%), а также со сбытом тепла, формируется за счет устанавливаемых регулятором тарифов. АКРА отмечает, что ценовой риск отчасти нивелируется благодаря хорошему экономическому развитию Московского региона. Сбытовой риск низкий, а риски поставщиков оцениваются на низком уровне благодаря долгосрочным договорам с ключевыми поставщиками газа. Износ основных средств находится на низком уровне (после проведения Компанией переоценки). В рамках программы договоров о предоставлении мощности (ДПМ) Компания обновила около 25% генерирующих мощностей, на сегодняшний день Мосэнерго по-прежнему активно участвует в программе модернизации генерирующих мощностей (КОММод). Инвестиционная программа Компании, по оценкам АКРА, не является значительной в масштабах ее деятельности: по результатам 2023 года ее размер составил 11% от выручки, а далее АКРА ожидает ее снижение до 9–10% в год.
Хорошие географическая диверсификация и корпоративное управление. Компания осуществляет деятельность преимущественно в Москве и Московской области. Низкая географическая диверсификация Мосэнерго нивелируется высоким уровнем экономического развития регионов присутствия, благодаря чему географическая диверсификация Компании оценивается Агентством как хорошая. Компания следует стратегии «Газпрома» в электроэнергетике на 2018–2027 годы. Планирование осуществляется на трехлетний период в виде бизнес-плана по производственным и финансово-экономическим результатам. План на ближайший год утверждается советом директоров Компании, финансовые результаты закладываются в КПЭ руководителей высшего звена. Мосэнерго также реализует программу развития, направленную на модернизацию генерирующего оборудования, повышение операционной эффективности, импортозамещение, автоматизацию, цифровизацию, внедрение инноваций и расширение бизнеса. В Компании приняты Кодекс корпоративного управления и ряд соответствующих положений, присутствует полноценная система управления рисками, а также принята политика управления рисками и внутреннего контроля. Оценка за финансовую прозрачность находится на среднем уровне в связи с принятием Мосэнерго решения о нераскрытии информации, в том числе финансовой отчетности по МСФО, в свободном доступе.
Адекватные размер бизнеса и рентабельность. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов Компании, рассчитанный по методологии АКРА, вырос в 2023 году до 40,9 млрд руб. (против 40 млрд руб. в 2022-м). АКРА ожидает дальнейший рост показателя до средневзвешенного значения 46 млрд руб. в 2024–2026 годах. Рентабельность Компании по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2023 году составила 17%. АКРА ожидает, что значение данного показателя в 2024–2026 годах будет находиться на уровне порядка 17%.
Низкая долговая нагрузка при высоком уровне обслуживания долга. На текущий момент долг Компании представлен исключительно пенсионными и арендными обязательствами. Выданные поручительства и гарантии у Компании отсутствуют. В течение прогнозного периода до 2026 года привлечение долга Компанией не ожидается. Коэффициент обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) превышает 10х, а в дальнейшем ожидается сохранение высокого значения данного показателя.
Хорошая ликвидность и денежный поток. По состоянию на 06.09.2024 Компания передала 40,6 млрд руб. в виде займа на рыночных условиях в систему рублевого денежного пула «Газпрома», эти средства могут быть возвращены Компании в случае необходимости по первому требованию. Мосэнерго входит в систему единого казначейства «Газпрома», благодаря чему имеет доступ к ликвидности. В настоящее время Компания также располагает свободными кредитными лимитами на 68 млрд руб. По результатам 2023 года свободный денежный поток (FCF) Компании, рассчитанный согласно методологии АКРА, вышел в положительную зону и составил 10,3 млрд руб. (- 5 млрд руб. в 2022-м). В 2023 году объем инвестиций Компании в обновление основных средств снизился относительно уровня 2022 года и составил 26,8 млрд руб. без НДС. Текущие капитальные вложения направляются на реконструкцию, модернизацию и техническое переоснащение в целях повышения надежности функционирования электроэнергетического комплекса и эффективности систем теплоснабжения. Отношение инвестиций к выручке Компании за 2023 год составило 11%, что ниже результата 2022 года (13%). АКРА ожидает, что объем инвестиций в 2024 году останется на текущем уровне, а в дальнейшем прогнозируется снижение данного показателя до 9–10%.
Высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки ключевым акционером. Важность Компании для «Газпрома» связана со значимостью сектора электроэнергетики для его бизнеса и уникальным положением Компании, которая обеспечивает электроэнергией крупнейший экономический центр России — Московский регион. Компания стабильно демонстрирует хорошие финансовые показатели, поэтому финансовая помощь со стороны акционеров ей, как правило, не требуется. Однако случаи поддержки других компаний, входящих в Группу Газпром энергохолдинг, со стороны «Газпрома» свидетельствуют о высокой вероятности оказания Компании помощи при возникновении такой необходимости. С декабря 2019 года Компания является частью механизма единого казначейства и предоставления ликвидности «Газпрома».
Ключевые допущения
-
реализация Компанией в 2024–2026 годах программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
выплата дивидендов в размере не выше 50% от чистой прибыли по РСБУ.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
потеря контроля над Компанией со стороны «Газпрома» или снижение степени связи Компании с «Газпромом»;
-
рост инвестиционных обязательств Компании при одновременном падении цен на электроэнергию и тепло и росте цен на газ;
-
существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
ОСК: аа+.
Поддержка: группа.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «Мосэнерго» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Мосэнерго» был опубликован АКРА 18.12.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Мосэнерго» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Мосэнерго», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Мосэнерго» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Мосэнерго» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
