Кредитный рейтинг ООО «Инвест КЦ» (далее — ИКЦ, Компания) обусловлен очень сильной рыночной позицией Компании, сильной оценкой бизнес-профиля, адекватным уровнем корпоративного управления, средним размером бизнеса, очень высокой рентабельностью и сильной ликвидностью. Сдерживающее влияние на уровень кредитного рейтинга Компании оказывают низкая оценка обслуживания долга и слабая оценка денежного потока.
ИКЦ — российская химическая компания, являющаяся крупнейшим производителем цианида натрия в России и СНГ и входящая в десятку наиболее крупных мировых производителей данного вещества. Установленная мощность Компании составляет 65 тыс. тонн в год.
Ключевые факторы оценки
Сильная оценка операционного риск-профиля. ИКЦ является крупнейшим производителем цианида натрия в России и СНГ. На долю Компании приходится более 65% мощностей по производству цианида натрия в России. АКРА рассматривает рынок цианида натрия как высококонцентрированный: в России на нем присутствуют только два производителя — АО «Корунд-Циан» (дочерняя компания ИКЦ; номинальная мощность составляет 65 тыс. тонн в год) и ООО «Саратовнефтеоргсинтез». Объем производства цианида натрия в России по итогам 2023 года составил 88 тыс. тонн при потреблении на уровне 96 тыс. тонн, в СНГ — 111 тыс. тонн при потреблении в 141 тыс. тонн. Рыночная позиция Компании оценивается Агентством как очень сильная.
Оценка бизнес-профиля ИКЦ определяется как высокая в соответствии с методологией АКРА. В своем сегменте Компания является мировым лидером по себестоимости производства благодаря высокой технологичности производства и доступу к дешевому сырью. Компания производит продукцию по технологии Evonik (CyPlus) и имеет уникальные компетенции по внедрению и эксплуатации этой технологии. В настоящее время доступ к зарубежным технологиям производства цианида натрия фактически закрыт для российских производителей, что создает непреодолимый барьер для выхода на рынок новых игроков. Рынок сбыта характеризуется крайне низкими цикличностью и насыщенностью. Основные потребители продукции ИКЦ — это компании золотодобывающего сектора, поскольку цианид натрия является безальтернативным продуктом, использующимся в добыче золота. По мере вовлечения в разработку запасов руды со все меньшим содержанием золота потребление цианида натрия будет расти. Регион СНГ — один из немногих, где ожидается увеличение производства золота в среднесрочной перспективе, а спрос на цианид натрия будет расти опережающими темпами. Ограничивающим фактором для оценки бизнес-профиля Компании является монопродуктовый характер ее бизнеса.
ИКЦ обладает логистическими преимуществами на рынках России и СНГ по сравнению с иностранными производителями. Доля экспорта в выручке Компании по итогам 2023 года составила 12%. Вместе с тем ограничивающим фактором для оценки географической диверсификации Компании по методологии АКРА является концентрация производства на одной площадке. Корпоративное управление ИКЦ оценивается Агентством как адекватное.
Средний размер бизнеса и очень высокая рентабельность. Средневзвешенный за период с 2021 по 2027 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов оценивается АКРА в 11,4 млрд руб. Средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов оценивается Агентством на уровне 62,0%.
Средняя долговая нагрузка и низкая оценка обслуживания долга. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей, по оценкам АКРА, составит 3,0х. Оценка покрытия процентных платежей обусловлена ожидаемым Агентством сохранением повышенного уровня ключевой ставки Банка России в среднесрочной перспективе, а также тем фактом, что весь долг Компании на текущий момент привлечен по плавающим ставкам. Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается Агентством на уровне выше 2,0х.
Сильная ликвидность при слабой оценке денежного потока. Стратегия ИКЦ предполагает расширение производственных мощностей к 2027 году до 105 тыс. тонн, в связи с чем Агентство прогнозирует прохождение Компанией пика капитальных затрат в период с 2025 по 2027 год, что оказывает давление на оценку ее денежного потока. В то же время устойчивый операционный денежный поток ИКЦ, комфортный график погашения долга и достаточный объем открытых кредитных линий обуславливают сильную оценку ликвидности.
Ключевые допущения
-
объем продаж продукции Компании на уровне 60 тыс. тонн в год в 2025–2026 годах и рост производства в объеме до 100 тыс. тонн ежегодно к 2028 году после ввода в эксплуатацию новых мощностей;
-
реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0х;
-
устойчивый рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 5%.
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Инвест КЦ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ООО «Инвест КЦ» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Инвест КЦ» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Инвест КЦ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Инвест КЦ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Инвест КЦ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
