Кредитный рейтинг ООО «Т1» (далее — «Т1», Компания) по-прежнему определяется умеренно высокой оценкой операционного риск-профиля, базирующейся на устойчивом спросе и средних оценках диверсификации бизнеса и корпоративного управления. Высокую оценку финансового риск-профиля поддерживают крупный размер бизнеса в совокупности с очень высокой рентабельностью и сильной ликвидностью, а также очень низкая долговая нагрузка при очень высокой оценке уровня обслуживания долга. Ограничивающим кредитный рейтинг Компании фактором является средняя оценка ее денежного потока.
Усилия «Т1», направленные на формализацию системы управления рисками и внутреннего контроля, а также последовательная стратегия, позволяющая сохранять конкурентные преимущества при низких финансовых рисках, обусловили улучшение оценок соответствующих субфакторов, что в совокупности с увеличением рентабельности по свободному денежному потоку (FCF) привело к повышению кредитного рейтинга Компании.
«Т1» — крупный российский операционный холдинг, работающий в нескольких сегментах рынка информационных технологий с фокусом на системную интеграцию, разработку программного обеспечения (ПО) и ряд других направлений.
Ключевые факторы оценки
Умеренно высокая оценка операционного риск-профиля. Оценки бизнес-профиля и рыночной позиции не претерпели изменений. Агентство по-прежнему отмечает устойчивый спрос на продукцию и услуги Компании, при этом сложность повторения продуктов и диверсификация выручки оцениваются на среднем уровне: в 2023 году, согласно отчетности по МСФО, на разработку и продажу ПО приходилось 64% выручки.
Корпоративное управление «Т1», по мнению Агентства, остается на среднем уровне, при этом АКРА высоко оценивает последовательную и хорошо формализованную стратегию. Также Агентство отмечает работу Компании по формализации системы управления рисками: в 2024 году был принят ряд документов, регламентирующих работу департамента рисков и процедуры управления различными видами рисков.
Крупный размер бизнеса при очень высокой рентабельности. В 2023 году выручка и показатель FFO до фиксированных платежей и налогов выросли на 30 и 80% соответственно, что превысило ожидания Агентства. Компании также удалось увеличить рентабельность до 43%, что оценивается Агентством как очень высокий показатель. АКРА не ожидает существенного снижения данного показателя в прогнозном периоде. По оценкам Агентства, средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель FFO до фиксированных платежей и налогов может достичь 88 млрд руб.
Очень низкая долговая нагрузка при очень высоком уровне обслуживания долга. Долговой портфель Компании представлен банковскими кредитами, выпуском рублевых облигаций с погашением в 2025 году, а также обязательствами по аренде. По мнению АКРА, у Компании отсутствует потребность в наращивании долгосрочного долга: она получает авансы по крупным контрактам и имеет внутренние источники финансирования. Агентство ожидает, что «Т1» может прибегать к краткосрочным заимствованиям для авансирования крупных закупок оборудования, поэтому допускает возможные скачки долговой нагрузки. По оценкам Агентства, средневзвешенное отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей за период с 2022 по 2027 год составит 0,1х.
Средневзвешенное отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам превысит 30,0х, что оценивается Агентством как очень высокий уровень покрытия фиксированных платежей.
Сильная ликвидность при среднем денежном потоке. Уровень ликвидности Компании оценивается АКРА как высокий благодаря наличию диверсифицированных источников финансирования, а также значительных объемов доступных к выборке кредитных линий. График погашения долга комфортный — имеющиеся в кредитном портфеле облигации подлежат погашению в октябре 2025 года.
В 2023 году Компания продемонстрировала значительный рост FCF как благодаря существенному увеличению FFO, так и вследствие изменений в оборотном капитале. Поскольку «Т1» работает с крупными клиентами и получает существенные объемы авансовых платежей, в том числе долгосрочных, и при этом осуществляет крупные закупки оборудования, требующие авансирования, Агентство допускает некоторую волатильность показателя FCF и ожидает его сохранения в положительной зоне. Средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность по FCF ожидается на уровне 6%.
Для Компании характерны существенные капитальные затраты, значительная часть которых направляется на развитие и создание новых ИТ-продуктов и направлений бизнеса. АКРА оценивает отношение капитальных затрат Компании к ее выручке как очень высокое и не ожидает его сокращение ниже 20% в прогнозном периоде.
Ключевые допущения
-
рост выручки до 220–230 млрд руб. в 2024 году с дальнейшим ежегодным увеличением приблизительно на 10% в 2025–2027 годах;
-
отсутствие дивидендных выплат в 2024–2027 годах.
ФАКТОРЫ ВОЗМОЖНОГО ИЗМЕНЕНИЯ ПРОГНОЗА ИЛИ РЕЙТИНГА
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного показателя FFO до фиксированных платежей и налогов выше 100 млрд руб.;
-
рост диверсификации выручки как по направлениям бизнеса, так и с точки зрения клиентского портфеля;
-
рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 10%;
-
улучшение практик корпоративного управления.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
потеря контрактов с ключевыми крупными клиентами;
-
рост отношения средневзвешенного скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 1,0х с одновременным снижением отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 10,0х;
-
снижение рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 30%;
-
ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Т1» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Т1» был опубликован АКРА 07.11.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Т1» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Т1» информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Т1» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Т1» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
