Изменение прогноза по кредитному рейтингу АО «ЕнисейАгроСоюз» (далее — «ЕнисейАгроСоюз», Компания, Группа) со «Стабильного» на «Позитивный» связано с ожиданиями АКРА относительно постепенного улучшения ликвидности и повышения оценки за структуру Группы. Прогноз также учитывает улучшение структуры кредитного портфеля Компании.
АКРА оценивает бизнес-профиль и корпоративное управление Компании на среднем уровне при слабой оценке рыночной позиции и невысокой географической диверсификации. Среди факторов финансового риск-профиля Агентство выделяет размер бизнеса Компании на уровне меньше среднего, очень высокую оценку рентабельности, средние долговую нагрузку и уровень покрытия процентных платежей, слабую ликвидность и отрицательный свободный денежный поток (FCF).
«ЕнисейАгроСоюз» специализируется на выращивании мяса бройлера и реализации охлажденной продукции в Красноярском крае (рейтинг АКРА — AA+(RU), прогноз «Стабильный»). Птицефабрика «ЕнисейАгроСоюз» является крупнейшим производителем мяса птицы в регионе и реализует свою продукцию под торговой маркой «Енисейский бройлер». Производство мяса бройлера налажено с октября 2016 года. В 2023 году Компания реализовала 16,6 тыс. тонн мяса.
Ключевые факторы оценки
Слабая оценка рыночной позиции. Компания лидирует в производстве мяса птицы в Красноярском крае (65% от всего объема выпуска данной продукции в регионе в 2023 году). При этом ее доля в производстве мяса птицы в Сибирском федеральном округе заметно ниже — 5,4% по итогам прошлого года. Кроме того, «ЕнисейАгроСоюз» существенно уступает с точки зрения рыночной позиции крупнейшим российским производителям курицы, представленным на рынке Красноярского края. Компания сохраняет ориентированность на дальнейший рост реализации в регионе присутствия, поскольку объем потребления мяса птицы местного производства здесь ниже среднероссийского значения. Группа также ориентирована на поставки в соседние восточные регионы Российской Федерации, где нет собственного производства мяса птицы. Производственные мощности Компании составляют 23 тыс. тонн в живом весе.
Средняя оценка уровня корпоративного управления. В рамках анализа корпоративного управления Агентство улучшило оценку управления рисками до средней. В 2023 году в Компании было утверждено «Положение о системах управления рисками и внутреннего контроля», а в текущем году принята «Стратегия развития безопасности агрохолдинга». АКРА также улучшило оценку субфактора «Структура группы» по причине упрощения структуры Группы и собственников, в том числе в связи с практически полным прекращением реализации продукции через аффилированную компанию. «ЕнисейАгроСоюз» имеет стратегическую программу с поэтапным планом развития ключевых направлений, что позволит увеличить объемы производства до 40 тыс. тонн к концу 2025 года. Реконструкция третьей производственной площадки, расположенной в Манском районе Красноярского края, предполагает ввод в эксплуатацию 24 птичников. Агентство по-прежнему оценивает вовлеченность бенефициара в стратегические планы и операционную деятельность Компании как высокую, несмотря на наличие совета директоров. Оценка за финансовую прозрачность находится на низком уровне, поскольку Компания готовит отчетность только по РСБУ.
Размер бизнеса ниже среднего при очень высоком уровне рентабельности. По итогам 2023 года выручка Компании составила 2,7 млрд руб., что на 29,5% превышает показатель 2022-го; этому способствовали ввод дополнительных производственных площадей для выращивания птицы и рост средней цены реализации на 7,2%. Как полагает АКРА, по итогам 2024 году выручка может вырасти на 22–25%, что подтверждается результатами трех кварталов текущего года. В период с 2025 по 2027 год, согласно производственному плану Компании, выручка может выйти на уровень 4,4–5,6 млрд руб. за счет увеличения производства мяса бройлера на 14 тыс. тонн в живом весе в год. По расчетам Агентства, средневзвешенное значение FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2022–2027 годы будет равно 760 млн руб., что соответствует низкой оценке за размер бизнеса по методологии АКРА. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов в период с 2024 по 2027 год, согласно оценкам Агентства, составит около 20%, что соответствует очень высокой оценке.
Средние показатели долговой нагрузки и обслуживания долга. В 2023 году отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей оказалось ниже ожиданий АКРА и составило 1,3х. Однако Агентство по-прежнему полагает, что в связи со значительным увеличением инвестиционных затрат долговая нагрузка Компании возрастет. По расчетам АКРА, данный показатель в 2024–2027 годах может оказаться на уровне 2,5–3,0х. Вместе с тем Агентство отмечает улучшение качественной оценки долговой нагрузки, учитывая привлечение Компанией долгосрочного облигационного и банковского финансирования, а также прекращение поручительств по долговым обязательствам связанных сторон. Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2023 году было равно 7,7х, при этом АКРА ожидает ослабление данного показателя вследствие привлечения новых заимствований и роста процентных ставок. Средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель обслуживания долга оценивается на уровне 3,0x.
Слабая оценка ликвидности при очень низкой оценке денежного потока. В 2023 году рентабельность по FCF составила -14% против -3% годом ранее. Отрицательное значение обусловлено капитальными расходами на реконструкцию второй производственной площадки. На 2024–2025 годы приходится пик инвестиционных расходов, направляемых на реконструкцию третьей площадки и запуск нового комбикормового завода. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение капитальных затрат к выручке ожидается на уровне выше 30%. В связи со значительными инвестициями рентабельность по FCF остается отрицательной, что оказывает давление на общую оценку фактора ликвидности. Вместе с тем по мере прохождения пика капитальных затрат АКРА ожидает постепенное улучшение ликвидной позиции Компании благодаря размещению дебютного облигационного выпуска сроком на пять лет и более комфортному графику погашения.
КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
-
сохранение цен на мясо курицы в 2025–2027 годах не ниже уровня 2024 года;
-
реализация инвестиционной программы в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
рост объема продаж продукции Компании до 28–30 тыс. тонн в год в 2026–2027 годах после ввода в эксплуатацию новых мощностей;
-
наличие доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0x;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х;
-
улучшение уровня ликвидности;
-
улучшение практик корпоративного управления.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х при одновременном снижении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
реализация биологических или климатических рисков, способных ухудшить финансовый риск-профиль Компании.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb.
Поддержка: отсутствует.
РЕЙТИНГИ ВЫПУСКОВ
Рейтинг эмиссии в обращении не присвоен.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «ЕнисейАгроСоюз» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг АО «ЕнисейАгроСоюз» был опубликован АКРА 14.11.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ЕнисейАгроСоюз» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «ЕнисейАгроСоюз», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ЕнисейАгроСоюз» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «ЕнисейАгроСоюз» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
