Кредитный рейтинг ООО «Сибирское стекло» (далее — «Сибстекло», Компания) обусловлен оценкой его бизнес-профиля, которая базируется на стабильной контрактной базе, и невысоким уровнем диверсификации выпускаемой продукции. «Развивающийся» прогноз отражает, с одной стороны, проведенную Компанией в 2022 и 2023 годах работу по передаче в ее собственность имущества, участвующего в производственной деятельности и ранее ею арендованного, а с другой — неопределенность, связанную с претензиями со стороны правоохранительных органов к конечному бенефициару Компании, которые, по информации от Компании, не имеют к ней отношения. Положительное влияние на рейтинг оказывают хорошие географическая диверсификация продаж и рентабельность. Среди факторов, сдерживающих уровень кредитного рейтинга, Агентство отмечает небольшой размер бизнеса относительно крупнейших российских нефинансовых компаний, среднюю долговую нагрузку (с учетом выданных поручительств и факторинга), низкий уровень обслуживания долга (с учетом расходов на факторинг) и невысокую оценку ликвидности в связи с плановыми погашениями в 2025–2026 годах.
«Сибстекло» — компания, занимающаяся производством бесцветного и цветного тарного стекла в Новосибирске. Конечным бенефициаром Компании является Э. А. Таран. Компания входит в РАТМ Холдинг.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Рыночная доля Компании в целом по стране составляет около 7%, тогда как доля рынка в Сибирском и Дальневосточном федеральных округах достигает примерно 62–65%, что, по мнению АКРА, характеризует ее рыночную позицию как среднюю. Компания входит в топ-5 крупнейших производителей стеклотары в России. У Компании стабильная контрактная база — с основными контрагентами «Сибстекло» взаимодействует уже более пяти лет. Объем контрактной базы Компании, как правило, формируется на год и зависит от заказов основных контрагентов. Согласно прогнозам АКРА, по результатам 2024 года выручка Компании увеличится на 1,3%. Производственная модель Компании достаточно гибкая: замена одного ассортимента стеклотары на другой занимает несколько часов. По оценкам Агентства, основную долю в структуре выпускаемой продукции занимает пивная бутылка (в различных модификациях) — около 90%. Рынок стеклотары характеризуется сезонностью: пик спроса на тару для пива приходится на период с марта по ноябрь, для ликероводочных изделий — с марта по декабрь. Спрос на маленькую банку равномерен в течение года, на большую банку — цикличен: весной и осенью. С марта по ноябрь спрос на продукцию Компании превышает ее производственные мощности, с декабря по февраль часть производимой продукции отправляется на склад для будущих отгрузок. Производство Компании расположено в непосредственной близости к рынкам сбыта (на Новосибирскую область приходится около 30% продаж); продукция Компании также реализуется в других регионах и экспортируется. Стратегия Компании направлена на повышение внутренней эффективности. В сентябре 2021 года был сформирован совет директоров, а в октябре того же года принята инструкция по управлению рисками. Структура группы представлена одной компанией, но при этом есть определенные операции со связанными сторонами. Кроме того, Компанией выданы поручительства за связанную сторону. «Сибстекло» не публикует в открытом доступе отчетность по МСФО. Отчетность по РСБУ размещается на сайте Компании и на ленте раскрытия информации «Интерфакса». В октябре 2024 года в СМИ была опубликована информация о претензиях к конечному бенефициару Компании со стороны правоохранительных органов. Ранее Агентство отмечало повышенные риски в части корпоративного управления, ограничивающие оценку этого фактора; с учетом сложившейся ситуации указанные ограничения сохраняются. По информации Компании, бенефициар не участвовал в операционном управлении, что может ограничить негативное влияние этого события на деятельность Компании.
Небольшой размер бизнеса и хорошая рентабельность. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2024 года ожидается на уровне 1,6 млрд руб. (1,5 млрд руб. за 2023 год). По прогнозам АКРА, в дальнейшем можно ожидать органический рост данного показателя. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2023 год достигла 23%, а по результатам 2024 года и далее ожидается небольшой рост и стабилизация данного показателя.
Средняя долговая нагрузка и низкий уровень обслуживания долга. По состоянию на 30.09.2024 объем долгового портфеля Компании составлял 4,5 млрд руб. (включая выданные поручительства). Долговой портфель представлен банковскими кредитами, облигациями, цифровыми финансовыми активами и займами от собственника. Отношение общего долга (с учетом поручительств и факторинга) к FFO до чистых процентных платежей по результатам 2023 года составило 3,3х. При расчете долговой нагрузки АКРА прибавляет к сумме основного долга поручительства, выданные Компанией, поскольку ранее обслуживание одного из таких поручительств «Сибстекло» осуществляло за счет собственных средств. По прогнозам АКРА, в 2024–2026 годах средневзвешенное значение долговой нагрузки сохранится на текущем уровне в связи с плановыми инвестициями и выплатами дивидендов. На дату публикации настоящего пресс-релиза у Компании есть выданные поручительства на сумму 579 млн руб. АКРА ожидает снижение коэффициента обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) по результатам 2024 года до 1,1х (3,7х по итогам 2023 года), что обусловлено ростом расходов по процентным платежам, включая факторинг. По прогнозам Агентства, в 2025–2026 годах средневзвешенное значение указанного показателя вырастет до 1,6х.
Свободный денежный поток. В 2020–2023 годах свободный денежный поток (FCF) Компании был отрицательным, что в первую очередь связано с капитальными вложениями в развитие производства. По расчетам Агентства, в 2024 году показатель FCF останется в зоне отрицательных значений из-за инвестиционной активности Компании и планов по выплате дивидендов, а далее станет положительным.
Слабая позиция по ликвидности объясняется значительными погашениями долга, предстоящими в 2025–2026 годах, и отсутствием у Компании свободных кредитных лимитов.
Ключевые допущения
-
стабильность контрактной базы Компании;
-
выплата дивидендов в соответствии с заявленными объемами и сроками;
-
реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными объемами и сроками.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Развивающийся» прогноз предполагает возможность разнонаправленного движения рейтинга на горизонте 12–18 месяцев: неизменность, повышение или понижение.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного годового показателя долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) ниже 2х при одновременном росте взвешенного годового показателя обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) выше 5х;
-
рост взвешенного годового коэффициента краткосрочной ликвидности выше 1,25х наряду с увеличением взвешенной годовой рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
претензии к конечному бенефициару Компании со стороны правоохранительных органов;
-
сокращение взвешенного годового показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 500 млн руб.;
-
снижение взвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 15%;
-
рост взвешенного годового показателя долговой нагрузки (отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей) выше 3,5х;
-
снижение взвешенного годового показателя обслуживания долга (FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) ниже 1х;
-
отсутствие доступа к источникам ликвидности в достаточном объеме для осуществления выплат по долгу.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb-.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Сибирское стекло» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Сибирское стекло» был опубликован АКРА 20.12.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Сибирское стекло» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Сибирское стекло», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Сибирское стекло» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ООО «Сибирское стекло» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
