Изменение прогноза по кредитному рейтингу ООО ТАМИ И КО (далее — HENDERSON, Компания) со «Стабильного» на «Позитивный» отражает ожидания Агентства, что выручка Компании может превысить 25 млрд руб. в ближайшие 12–18 месяцев.
Кредитный рейтинг Компании обусловлен сильной оценкой бизнес-профиля, высоким уровнем корпоративного управления и средней рыночной позицией. Оценка финансового риск-профиля учитывает очень высокую рентабельность, очень сильную ликвидность, низкую долговую нагрузку с высоким покрытием, а также средние размер и денежный поток.
HENDERSON — одна из крупнейших сетей магазинов мужской одежды в России. Компания предлагает широкий ассортимент товаров под собственным брендом, ее сеть насчитывает 159 розничных магазинов в более чем 60 городах России. Помимо офлайн-бизнеса HENDERSON активно развивает собственный интернет-магазин и расширяет присутствие на ключевых маркетплейсах России.
Компания объединяет весь операционный бизнес под брендом HENDERSON и является единственной дочерней компанией ПАО ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП (далее — ХФГ), поэтому в рамках рейтингового анализа АКРА использовало консолидированную отчетность ХФГ, подготовленную по международным стандартам (МСФО).
Ключевые факторы оценки
Сильный операционный риск-профиль. Компания занимается производством в сегменте мужской одежды, для которого, по оценкам АКРА, характерна умеренная цикличность спроса. Производственный процесс HENDERSON включает создание собственных дизайнерских линеек, учитывающих специфику российских потребителей, а розничная сеть сформирована магазинами в торговых центрах разного класса с высокой географической диверсификацией. Кроме того, динамично развивается сегмент онлайн-продаж, доля которого в общей выручке стабильно растет. HENDERSON активно инвестирует в развитие собственного бренда и использует все основные каналы продвижения: наружную рекламу, интернет, прессу и онлайн-издания о моде, социальные сети. Являясь конкурентным игроком на фрагментированном рынке по нескольким категориям, HENDERSON предлагает продукцию как в сегменте классической мужской одежды, так и в smart casual, casual, а также имеет линейки одежды для активного образа жизни. С точки зрения ценового позиционирования продукция находится в среднем и верхнем среднем сегментах рынка.
Высокий уровень корпоративного управления. У Компании последовательная и успешная стратегия, позволяющая активно развиваться и обеспечивающая рост операционных и финансовых показателей. HENDERSON эффективно реализует стратегию переоткрытия магазинов с новым дизайном и расширением торговых площадей. Управление Компанией осуществляет сформированный на уровне ХФГ совет директоров, четыре члена которого являются независимыми. При совете директоров сформирован комитет по аудиту и рискам. Средний стаж работы команды менеджмента в Компании составляет 17 лет. В HENDERSON действуют определенные процедуры для снижения финансовых рисков, а также используются финансовые инструменты хеджирования в целях минимизации валютных рисков.
Средний размер и очень высокая рентабельность. Показатель FFO до фиксированных платежей и налогов в 2023 году вырос до 7,2 млрд руб., а его взвешенное значение с 2022 по 2027 год, по оценкам АКРА, превысило 9 млрд руб., что соответствует средней оценке за размер по методологии Агентства. Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов в 2023 году составила 42,8%.
Низкая долговая нагрузка. Согласно прогнозам АКРА, взвешенное за 2022–2027 годы отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей составит 3,4х, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — 0,5х. На конец 2023 года отношение общего долга к FFO до фиксированных платежей также оказалось на уровне 0,5х, а денежные средства на балансе превысили долговые обязательства. Долговой портфель Компании сформирован за счет долгосрочного облигационного займа, а также краткосрочных возобновляемых кредитных линий крупнейших российских банков. Заемные средства привлекались в рублях по плавающим и фиксированным процентным ставкам. Взвешенное с 2022 по 2027 год отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам находится на уровне 2,0х.
Средний денежный поток. По итогам 2023 года у Компании был положительный свободный денежный поток (FCF) на фоне стабильно высокой операционной рентабельности и незначительных дивидендных выплат. В то же время, учитывая существенные капитальные затраты, запланированные Компанией на 2024–2027 годы, а также планы по выплате дивидендов на ежегодной основе, значение FCF в прогнозном периоде с 2025 по 2027 год, по оценкам Агентства, будет нейтральным или умеренно отрицательным.
Очень сильная ликвидность обусловлена наличием у Компании значительных свободных лимитов по кредитным линиям и денежных средств, которые превышают предстоящие в краткосрочном периоде объемы погашений.
Ключевые допущения
-
рост выручки в период с 2025 по 2027 год не менее чем на 15% ежегодно;
-
инвестиционная программа в соответствии с бизнес-планом Компании;
-
ежегодные дивидендные выплаты в размере не менее 50% от чистой прибыли.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
увеличение взвешенного размера выручки до уровня выше 25 млрд руб.;
-
рост взвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 2,5х;
-
положительная взвешенная рентабельность по FCF.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
ухудшение показателей обслуживания долга при снижении взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0х при одновременном снижении взвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам до уровня ниже 1,0х;
-
рост долговой нагрузки с увеличением взвешенного отношения скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 6,0х наряду с ростом взвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО ТАМИ И КО был опубликован АКРА 22.06.2022. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО ТАМИ И КО ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО ТАМИ И КО, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО ТАМИ И КО принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
Решение о присвоении ООО ТАМИ И КО кредитного рейтинга A(RU), прогноз «Позитивный», принято на повторном заседании рейтингового комитета с учетом рассмотрения АКРА мотивированной апелляции на решение рейтингового комитета о присвоении ООО ТАМИ И КО кредитного рейтинга А(RU), прогноз «Стабильный». С учетом дополнительно полученной от ООО ТАМИ и КО информации Агентство переоценило вероятность достижения выручкой ООО ТАМИ И КО пограничного значения, что привело к изменению прогноза. Уровень кредитного рейтинга по результатам рассмотрения мотивированной апелляции не изменился.
АКРА не оказывало ООО ТАМИ И КО дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
