Повышение кредитного рейтинга АО «Просвещение» (далее — «Просвещение», Компания) обусловлено улучшением оценки субфактора «размер бизнеса» — средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов превысил 30 млрд руб. Финансовый риск-профиль Компании по-прежнему характеризуется очень низкой долговой нагрузкой и очень высоким уровнем покрытия процентных платежей, а также сильной ликвидностью и очень высокими показателями денежного потока.
Блок факторов операционного риск-профиля учитывает сильную рыночную позицию Компании в сегменте учебно-методической литературы (УМЛ), средний бизнес-профиль, очень сильную географическую диверсификацию и средний уровень корпоративного управления.
«Просвещение» — входящая в перечень системообразующих организаций Российской Федерации компания, которая предоставляет образовательные продукты и услуги в области печатного и цифрового контента, повышения квалификации и обучения детей и взрослых, а также осуществляет поставки оборудования и прикладного программного обеспечения в организации дошкольного, общего, среднего профессионального и высшего образования.
Ключевые факторы оценки
Сильная рыночная позиция. Конкурентная среда за прошедший год не претерпела существенных изменений. Компания по-прежнему является ведущим игроком на рынке печатного и цифрового образовательного контента, при этом в сегменте УМЛ остается лидером на высококонцентрированном рынке (доля Компании превышает 60%). Компания, как и прежде, имеет высокую долю на рынке образовательных B2G-проектов в сегменте обучения, в рамках национальных и федеральных проектов — в сегменте оснащения, на рынке цифровых учебных материалов — в сегменте цифровых продуктов. В 2024 году Компания начала развивать продукты в сегменте игр и игрушек, однако ее доля рынка в данном сегменте незначительна.
Средний бизнес-профиль. Спрос на учебную литературу остается стабильным, в долгосрочной перспективе ожидается его незначительный рост за счет переиздания учебников в бумажном формате (в том числе в рамках разработки единых государственных учебников) и цифровой трансформации рынка.
Диверсификация выручки по продуктам и услугам (сегментам) за девять месяцев 2024 года немного улучшилась в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Так, доля издательской деятельности в структуре выручки за указанный период составила 82% против 90%, доля оснащения выросла с 9 до 17%. В 2024 году появилась выручка от сегмента игр и игрушек, однако ее доля в общей структуре выручки незначительна (0,1%). Доля государственных учреждений в структуре продаж по итогам девяти месяцев 2024 года составила 66% против 75% за аналогичный период прошлого года.
По части продукции российских авторов у «Просвещения» заключены долгосрочные контракты на авторские права, часть прав выкуплена Компанией. Компания сохраняет авторские права на свои издания. Права на государственные учебники находятся у соответствующего правообладателя, определенного Министерством просвещения Российской Федерации.
Географическая диверсификация оценивается на очень высоком уровне. Учебная литература «Просвещения» поставляется во все школы страны, при этом около 80% от общего количества школ обеспечиваются продукцией Компании напрямую. Компания также реализует проекты на рынках дружественных стран.
Крупный размер бизнеса. Выручка «Просвещения» в 2023 году составила 58,2 млрд руб., а по итогам 2024 года ожидается Агентством на уровне около 60 млрд руб. С учетом только органического роста в текущих сегментах бизнеса в прогнозном периоде выручка может находиться в диапазоне 60–64 млрд руб. В соответствии с ожиданиями АКРА, рост выручки по итогам 2024 года привел к улучшению средневзвешенного показателя, оценивающего размер бизнеса, что стало основанием для повышения кредитного рейтинга Компании (средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов равен 32,1 млрд руб.). Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов сохраняется на прежнем уровне.
Очень низкая долговая нагрузка и очень высокое покрытие долга. На конец сентября текущего года весь общий долг Компании является краткосрочным, привлечен по фиксированным процентным ставкам и представлен обязательствами по аренде и займами, полученными от третьих сторон. Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составляет 0,1х. Средневзвешенное за указанный период отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам равно 169,4х.
В 2025–2026 годах Компания планирует привлечь кредит для реализации инвестиционного проекта, однако на момент пересмотра рейтинга условия кредитного договора точно не определены, поэтому данный долг не учтен в прогнозном периоде. Привлечение указанного кредита по текущим рыночным ставкам, по оценкам АКРА, не привело бы к ухудшению оценок факторов «долговая нагрузка» и «обслуживание долга» при прочих равных.
Сильная ликвидность и очень сильный денежный поток. Количественный коэффициент ликвидности Компании оценивается на очень высоком уровне, а качественная оценка ликвидности учитывает диверсифицированные источники внутреннего и внешнего финансирования, а также наличие существенного объема невыбранных кредитных линий.
Свободный денежный поток (FCF) на протяжении всего оцениваемого периода положительный. Компания регулярно выплачивает дивиденды в соответствии с утвержденной дивидендной политикой. В 2025–2026 годах ожидается рост капитальных расходов в связи с планируемой реализацией инвестиционных проектов. Средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FCF составляет 11,6%, а средневзвешенное за указанный период отношение капитальных затрат к выручке равно 5%.
Средний уровень корпоративного управления. В текущем году функция корпоративного центра управления была перенесена с дивизиона «Издательство» на уровень Компании при сохранении текущей операционной деятельности в дивизионах. Компания готовит консолидированную отчетность по МСФО на годовой и квартальной основе (аудитор — Б1, ранее — EY), но публично не раскрывает эту информацию. В Компании действует совет директоров с несколькими комитетами при нем. Стратегия развития «Просвещения» утверждена советом директоров Компании, включает в себя как операционные, так и финансовые ориентиры с их подробным обоснованием. Система риск-менеджмента оценивается на высоком уровне. Оценка за структуру группы учитывает наличие в структуре Компании достаточно большого количества юридических лиц, а также операции со связанными сторонами.
Ключевые допущения
-
отсутствие привлечения долгового финансирования в прогнозном периоде;
-
капитальные расходы и дивидендные выплаты в прогнозном периоде в соответствии с финансовой моделью, предоставленной Агентству;
-
отсутствие новых сделок M&A в течение прогнозного периода.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- рост средневзвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов выше 100 млрд руб. при существенном улучшении практик корпоративного управления и значительном повышении диверсификации выручки.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 30 млрд руб.;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 25%;
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 1,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 10,0х;
-
падение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 10%;
-
рост средневзвешенного отношения капитальных расходов к выручке выше 5%;
-
существенное ухудшение профиля ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «Просвещение» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг АО «Просвещение» был опубликован АКРА 22.12.2022. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Просвещение» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «Просвещение», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Просвещение» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «Просвещение» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
