Повышение кредитного рейтинга ООО «ГК АГРОЭКО» (далее — ГК «АГРОЭКО», Компания) связано с улучшением оценки денежного потока на фоне прохождения пика инвестиционной активности, а также со снижением долговой нагрузки благодаря увеличению операционного потока, поддерживаемого расширением производства.
Оценка операционного риск-профиля Компании учитывает высокие оценки рыночной позиции, бизнес-профиля и географической диверсификации. Корпоративное управление оценивается на среднем уровне. Оценка финансового риск-профиля отражает очень высокую рентабельность, средний размер бизнеса Компании и средний уровень ее денежного потока при среднем уровне долговой нагрузки и высоком показателе обслуживания долга, а также сильную оценку ликвидности.
ГК «АГРОЭКО» — один из крупнейших вертикально интегрированных холдингов по производству свинины в России. По итогам 2023 года Компания произвела 317 тыс. тонн свинины. Согласно данным журнала «Агроинвестор», в 2023 году ГК «АГРОЭКО» заняла восьмое место в рейтинге крупнейших производителей комбикормов в России с показателем более 900 тыс. тонн. В ГК «АГРОЭКО» входят производственные мощности, мясоперерабатывающее предприятие, комбикормовые заводы, селекционно-генетические центры и собственные посевные для выращивания зерновых.
Ключевые факторы оценки
Высокие оценки рыночной позиции и географической диверсификации. По данным Национального Союза свиноводов, по итогам 2023 года ГК «АГРОЭКО» заняла четвертое место в России по производству свинины с долей 5,6%. Компания существенно уступает только лидеру рынка — АПХ «Мираторг». В 2024 году ГК «АГРОЭКО» произведет около 367 тыс. тонн продукции в живом весе, что на 16% больше, чем в прошлом году. Приобретение активов ГК «Русмит» позволит увеличить объемы производства свинины на 20%.
Производственные мощности ГК «АГРОЭКО» расположены в Воронежской и Тульской областях, мясоперерабатывающий кластер также находится в Воронежской области. Реализация продукции осуществляется более чем в 50 субъектах Российской Федерации, а активы Компании находятся в относительной близости к основным рынкам сбыта (Московская, Белгородская и Ростовская области, Краснодарский край). Кроме того, экспортные продажи Компании составят около 10% от общего объема по итогам 2024 года.
Благодаря строгой системе биобезопасности, включающей мойку транспорта, прохождение дезинфицирующих барьеров, санитарные процедуры и отбор зерна, Компания минимизирует биологические риски. Тем не менее в октябре 2023 года на двух свинокомплексах в Воронежской области был зафиксирован случай заражения животных вирусом африканской чумы свиней. Этот инцидент привел к уничтожению более 120 тыс. свиней, но не оказал существенного влияния на финансовые показатели Компании.
Сильная оценка бизнес-профиля обусловлена высоким уровнем вертикальной интеграции и значительной долей продукции с высокой добавленной стоимостью при умеренной продуктовой диверсификации. Степень вертикальной интеграции ГК «АГРОЭКО» оценивается Агентством на высоком уровне благодаря тому, что Компания представляет собой агропромышленный холдинг полного цикла. Выращивание свиней осуществляется на 48 собственных производственных площадках. Компания располагает современным мясоперерабатывающим предприятием с мощностью переработки 3,8 млн голов в год и тремя комбикормовыми заводами, которые полностью удовлетворяют потребности в кормах. Кроме того, ГК «АГРОЭКО» имеет собственные посевные площади площадью 117 тыс. га, что позволяет покрывать более 30% потребностей в зерновых культурах. В структуру Компании также входят два селекционно-генетических центра. Производство продукции с высокой добавленной стоимостью в виде продукции в индустриальной и потребительской упаковке ежегодно растет, ее доля по итогам 2024 года может превысить 50%.
Средний размер Компании и очень высокая рентабельность. Выручка ГК «АГРОЭКО» в 2024 году, как ожидается, превысит показатель прошлого года на 30–35% благодаря увеличению объемов производства и росту доли переработанной продукции. Запуск мясоперерабатывающего предприятия в 2023 году позволил Компании последовательно повышать глубину переработки, что, в свою очередь, способствует увеличению доли продукции в потребительской и индустриальной упаковке. По расчетам АКРА, в 2024 году FFO до чистых процентных платежей и налогов может составить 15 млрд руб., а средневзвешенное значение данного показателя за 2022–2027 годы, как полагает Агентство, будет равно 18,1 млрд руб., что соответствует средней оценке за размер бизнеса по методологии АКРА.
Наличие собственной сырьевой базы и перерабатывающих мощностей минимизирует риск волатильности цен на сырье и позволяет осуществлять собственную глубокую переработку свинины. Цех термической переработки обеспечивает безотходное производство, перерабатывая биоотходы в мясокостную и кровяную муку, а также кормовой жир. Эти факторы обуславливают очень высокую рентабельность Компании. По оценке АКРА, средневзвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за период с 2022 по 2027 год составит 31%.
Средний уровень долговой нагрузки при высокой оценке обслуживания долга. По состоянию на 01.11.2024 общий долг Компании составлял 47,1 млрд руб. и был в основном представлен рублевыми банковскими кредитами. По итогам 2024 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей может составить 2,8х. В 2025–2027 годах Агентство ожидает снижение данного показателя до уровня 1,7–2,3x, что в целом по-прежнему будет соответствовать средней оценке долговой нагрузки Компании.
АКРА отмечает высокий уровень покрытия процентных платежей: средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается на уровне 5,2x. Существенное влияние на показатель оказывает наличие доступа Компании к льготному инвестиционному и оборотному кредитованию по субсидируемым ставкам.
Сильная оценка ликвидности при средней оценке денежного потока. Ликвидность ГК «АГРОЭКО» поддерживается на высоком уровне благодаря значительным остаткам денежных средств на счетах и депозитах, которые Компания рассматривает как резервы для покрытия непредвиденных расходов. Кроме того, наличие значительных свободных лимитов в банках, которые превышают краткосрочные обязательства и планируемые среднесрочные капитальные расходы, оказывают поддержку ликвидности.
Дивидендная политика ГК «АГРОЭКО» остается неформализованной, однако Компания планирует осуществлять ежегодные дивидендные выплаты в прогнозном периоде на умеренном уровне. Прохождение пика инвестиционных расходов в 2024 году и рост финансовых результатов Компании, по мнению АКРА, будут способствовать снижению отношения капитальных затрат к выручке до 7–12% и росту рентабельности по свободному денежному потоку (FCF) в 2025–2027 годах. Учитывая эти факторы, оценка денежного потока была улучшена, что стало основанием для повышения кредитного рейтинга.
Ключевые допущения
-
реализация инвестиционной программы в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
увеличение объема производства свинины в живом весе в соответствии с заявленными планами;
-
ежегодные дивидендные выплаты в 2025–2027 годах, не превышающие 10% от чистой прибыли;
-
наличие доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня ниже 2,0x при одновременном улучшении качественной оценки долговой нагрузки до наивысшей;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 8,0х;
-
рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 5% наряду со снижением средневзвешенного отношения капитальных затрат к выручке ниже 12%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х при одновременном снижении отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня ниже 5,0х;
-
реализация биологических или климатических рисков, способных ухудшить финансовый риск-профиль Компании.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): а.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «ГК АГРОЭКО» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «ГК АГРОЭКО» был опубликован АКРА 15.12.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ГК АГРОЭКО» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «ГК АГРОЭКО», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «ГК АГРОЭКО» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «ГК АГРОЭКО» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
