Понижение кредитного рейтинга ООО «Унител» (далее — «Унител», Компания) обусловлено ухудшением профиля ликвидности ввиду наличия пика погашения долга в 2026 году при ограниченных источниках ликвидности, значительным размером капитальных расходов в 2024 году и в прогнозном периоде (2025–2027 годы), а также понижением оценки субфактора «финансовая прозрачность» в соответствии с методологией АКРА. Финансовый риск-профиль Компании также учитывает малый размер бизнеса, среднюю рентабельность, слабый денежный поток, средние долговую нагрузку и уровень обслуживания долга. Операционный риск-профиль базируется на слабой рыночной позиции Компании, среднем бизнес-профиле и низком уровне корпоративного управления.
«Унител» — универсальный оператор телекоммуникационных услуг для бизнеса (B2B) в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.
Ключевые факторы оценки
Средний бизнес-профиль и низкий уровень отраслевого риска. АКРА относит «Унител» к телекоммуникационной отрасли, которой присущ очень низкий уровень отраслевого риска, при этом Агентство учло заметную долю в выручке Компании, приходящуюся на строительно-монтажные работы в рамках реализации государственных контрактов в части переустройства телефонной канализации с сопутствующим монтажом кабелей связи. Компания широко присутствует во всех районах Санкт-Петербурга и умеренно —в Ленинградской области. В ближайшей перспективе «Унител» планирует выйти на рынок всего Северо-Западного региона за счет развития магистральной сети.
В 2024 году рыночная доля Компании в сегменте B2B в Санкт-Петербурге, по ее оценкам, выросла до 3–3,5% благодаря покупке двух небольших операторов — ООО «Телеком Файв» и ООО «Вестком», — обеспечивших суммарный рост клиентской базы Компании в текущем году на 235 организаций. В Санкт-Петербурге доля рынка «Унител» в области строительства и выноски телефонной канализации, по оценкам Компании, составляет 40%.
«Унител» оказывает широкий спектр услуг. Более 40% выручки от оказания телекоммуникационных услуг в 2023 году приходилось на ШПД, свыше 20% — на предоставление в пользование каналов, около 17% — на услуги частных виртуальных сетей (VPN), оставшаяся доля — на фиксированную телефонию, аренду волокон, услуги дата-центра и прочие услуги. По оценкам АКРА, в 2024 году структура выручки по направлениям деятельности изменится несущественно.
Длина волоконно-оптической сети на базе оборудования Cisco и ведущих китайских аналогов, принадлежащей Компании, достигла 1200 км в 2024 году. В настоящий момент «Унител» также имеет более 10 магистральных и 80 транзитных узлов связи, которые объединены широкополосными каналами передачи данных. Компания работает с дата-центрами по партнерской схеме.
Малый размер бизнеса и средняя рентабельность. Выручка «Унител» по итогам 2023 года составила 284 млн руб. (рост на 20% в сравнении с 2022-м), по итогам 2024 года она может превысить 300 млн руб. В 2025–2027 годах показатель может вырасти до 389–496 млн руб. с учетом потенциальной выручки от неосновной деятельности по строительству местных линий электропередачи и связи. FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2023 года был равен 54 млн руб. (рост на 4% в сравнении с 2022-м), по итогам 2024 года показатель оценивается АКРА на уровне 73 млн руб. Средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель FFO до фиксированных платежей и налогов составляет 80 млн руб., что по методологии АКРА соответствует малому размеру бизнеса. По данным Компании, по состоянию на 21.11.2024 количество ее клиентов составило 1 520 организаций.
Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов снизилась до 19% в 2023 году, но в прогнозном периоде возможно ее восстановление до уровня 23–24%. Средневзвешенное за 2022–2027 годы значение указанного выше показателя составляет 22,7%. Рассчитанный по предоставленным Компанией данным показатель ARPU (average revenue per user, средняя месячная выручка на абонента) по итогам девяти месяцев 2024 года равен 16 006 руб.
Средняя долговая нагрузка и средний уровень покрытия процентных платежей. Отношение скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей Компании в 2023 году выросло до 2,5х (против 1,9х в 2022 году) вследствие выпуска облигационного займа в размере 150 млн руб. Часть привлеченных средств была направлена на погашение банковского кредита и лизинговых платежей. В 2022 году у «Унител» возникла просроченная задолженность по лизинговым платежам и необходимость выплаты в 2023 году связанных с этим штрафов и пеней. По состоянию на конец ноября 2024 года, по данным Компании, обязательства по лизингу отсутствуют. Показатель долговой нагрузки (отношение скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей) в 2024–2025 годах оценивается Агентством на уровне 2,2–2,6х.
Отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составило около 8,0х в 2023 году. В 2024 году показатель обслуживания долга, по оценкам АКРА, может снизиться до 2,3х в связи с появлением процентных расходов по облигационному выпуску. Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам равно 2,7х.
Очень слабая ликвидность и слабый денежный поток. Взвешенный коэффициент текущей ликвидности находится на уровне менее 1,0. Качественная оценка ликвидности ограничена наличием пика погашения долга (облигационного займа) в 2026 году и ожидаемым отрицательным значением свободного денежного потока (FCF) в прогнозном периоде.
Доля капитальных расходов, отраженных в аудированной финансовой отчетности по МСФО, в выручке составила 3% в 2023 году против 10% в 2022-м. В 2024 году доля капитальных расходов в выручке оценивается на уровне 17%, в 2025–2027 годах — 10–13%. Рентабельность по FCF в 2023 году составила 9%, однако в 2024 году ожидается отрицательной в связи с осуществленными в текущем году капитальными расходами.
Низкий уровень корпоративного управления. При оценке корпоративного управления АКРА учло высокую вовлеченность акционеров в операционную деятельность Компании, а также незначительно усложненную структуру группы при наличии операций со связанными сторонами. В Компании есть наблюдательный совет, состоящий из трех акционеров. Стратегические цели «Унител» были формализованы в виде отдельного документа в конце 2023 года. Компания развивает систему риск-менеджмента и стремится минимизировать подверженность финансовым рискам. Субфактор «финансовая прозрачность» оценивается на очень низком уровне в соответствии с методологией АКРА.
Ключевые допущения
-
отсутствие новых сделок M&A в течение прогнозного периода;
-
капитальные расходы в прогнозном периоде в соответствии с финансовой моделью, предоставленной Агентству;
-
отсутствие привлечения долгового финансирования в прогнозном периоде;
-
отсутствие дивидендных выплат в прогнозном периоде;
-
сохранение доступа к внешним и внутренним источникам финансирования.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов выше 40%;
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 2,0х;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5,0х;
-
взвешенный коэффициент текущей ликвидности выше 0,8;
-
рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 2%;
-
существенное улучшение субфактора «финансовая прозрачность»;
-
существенное улучшение качественных оценок долговой нагрузки и ликвидности.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
новые сделки M&A, способные привести к ухудшению финансовых показателей Компании;
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного на операционную аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 3,5х при снижении средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 2,5х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): b+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинг эмиссии в обращении не присвоен.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Унител» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Унител» был опубликован АКРА 12.12.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Унител» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Унител», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Унител» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
Раскрытие отступлений от утвержденных методологий: субфактор ARPU оценивался с отступлением от Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, поскольку приведенные в указанной методологии оценки данного субфактора не описывают специфику сегмента деятельности Компании.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
Решение о понижении кредитного рейтинга ООО «Унител» до уровня B+(RU), прогноз «Стабильный», принято на повторном заседании рейтингового комитета с учетом рассмотрения АКРА мотивированной апелляции на решение рейтингового комитета о понижении кредитного рейтинга ООО «Унител» до уровня B+(RU), прогноз «Стабильный». Уровень кредитного рейтинга и прогноз по кредитному рейтингу по результатам рассмотрения мотивированной апелляции не изменились.
АКРА не оказывало ООО «Унител» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
