Кредитный рейтинг ООО «Левел Груп» (далее — Компания, «Левел Груп») определяется очень высокими оценками рентабельности и обслуживания долга, очень низкой долговой нагрузкой, а также сильной оценкой бизнес-профиля. Сдерживающее влияние на рейтинг Компании оказывают очень высокий отраслевой риск (жилищное строительство), а также средняя оценка рыночной позиции.
Изменение прогноза по кредитному рейтингу «Левел Груп» на «Позитивный» отражает ожидания АКРА относительно роста объема портфеля строительства в ближайшие годы и, как следствие, роста оценки размера Компании и ее рыночной позиции. Помимо этого, Агентство положительно оценивает рост средневзвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов на горизонте с 2022 по 2027 год.
«Левел Груп» — девелопер жилой недвижимости. Компания занимается реализацией проектов жилья в премиум-, бизнес- и комфорт-классе на рынке Москвы и Московской области. На конец ноября 2024 года объем портфеля текущего строительства составил порядка 822 тыс. кв. м. По данному показателю Компания входит в десятку наиболее крупных застройщиков Москвы. Земельный банк Компании составляет порядка 2,9 млн кв. м продаваемой площади (NSA).
Ключевые факторы оценки
Отраслевой риск оценивается как очень высокий в связи с выраженной цикличностью отрасли, высоким уровнем просроченной задолженности и значительным количеством девелоперских компаний, допустивших дефолт за последние пять лет. Отраслевая принадлежность является сильным ограничивающим фактором для рейтинга Компании.
Улучшение оценки размера при сохранении средней оценки рыночной позиции. За 2023 год «Левел Груп» продемонстрировала значительный рост FFO до чистых процентных платежей и налогов до 33,7 млрд руб. против 16 млрд руб. годом ранее. Агентство также отмечает, что Компания расширила портфель проектов, планируемых к реализации в ближайшие три года. По оценкам АКРА, средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 34,7 млрд руб. Агентство отмечает дальнейшие планы «Левел Груп» по увеличению объема портфеля строительства, что будет способствовать росту оценки размера Компании.
«Левел Груп» является успешным игроком на умеренно концентрированном рынке. Компания на протяжении ряда лет входит в десятку наиболее крупных застройщиков на рынке Москвы. На конец ноября 2024 года доля Компании в объеме текущего строительства в Московском регионе составила порядка 3,5%.
Очень низкая оценка долговой нагрузки при очень высокой оценке обслуживания долга. При расчете отношения чистого долга к FFO до процентов и налогов АКРА корректирует общий долг на сумму долга, привлеченного в рамках проектного финансирования под эскроу-счета и полностью обеспеченного средствами покупателей. Согласно расчетам Агентства, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение скорректированного чистого долга к FFO до чистых процентных платежей находится в зоне отрицательных значений. Средневзвешенное отношение общего долга к капиталу равно 0,25х, что наряду с указанным выше отношением чистого долга к FFO до чистых процентных платежей свидетельствует об очень низкой долговой нагрузке Компании. По оценке АКРА, средневзвешенный показатель FFO до чистых процентных платежей будет многократно превышать чистые процентные платежи на горизонте 2022–2027 годов.
Сильная оценка бизнес-профиля и высокий уровень корпоративного управления. АКРА положительно оценивает расположение основной части проектов Компании в границах старой Москвы, рынок которой Агентство рассматривает как наиболее емкий, стабильный и маржинальный. Текущий портфель проектов Компании характеризуется высокой диверсификацией как по количеству проектов, так и по классам. Темпы продаж и строительства по-прежнему хорошо скоординированы, что оказывает поддержку оценке бизнес-профиля. Текущий портфель строительства характеризуется высокой степенью распроданности, несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики и сокращение программ льготной ипотеки. «Левел Груп» передает на субподряд до 100% работ, при этом Компания выполняет функции инжинирингового генподряда и осуществляет функции технического заказчика. По мнению Агентства, стратегия Компании позволяет сохранять конкурентные преимущества при поддержании низкого уровня финансовых рисков. Структура группы умеренно усложнена, что характерно для компаний строительной отрасли. Сдерживающее влияние на среднюю оценку субфактора «Структура управления» оказывает отсутствие совета директоров.
Очень высокая рентабельность и сильная оценка ликвидности. Агентство позитивно оценивает эффективную работу Компании по управлению строительной себестоимостью на каждом этапе проекта, позволяющую сохранять очень высокую рентабельность. Положительное влияние на рентабельность «Левел Груп» также оказывают качественный анализ приобретаемых площадок, высокое качество строительства и расположение большинства проектов в границах старой Москвы. Средневзвешенная рентабельность Компании по FFO до чистых процентных платежей и налогов за период с 2022 по 2027 год оценивается Агентством на уровне 36,3%.
Согласно ожиданиям АКРА, в ближайшей перспективе «Левел Груп» будет обладать достаточными свободным денежным потоком (FCF) и ликвидными средствами для покрытия общекорпоративного долга. Положительным фактором выступают высокая стадия готовности текущих проектов и ожидаемое раскрытие эскроу-счетов в 2025–2026 годах.
Ключевые допущения
- соблюдение запланированных сроков строительства и продаж;
- в расчетах АКРА были учтены только строящиеся и планируемые объекты согласно текущему финансовому плану Компании;
- отсутствие значительного снижения цен на недвижимость на первичном рынке Московского региона в 2025–2027 годах;
- дивидендные выплаты в размере не более 50% чистой прибыли в 2025–2027 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- усиление рыночных позиций Компании при одновременном росте портфеля текущего строительства.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
- снижение средневзвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 30 млрд руб. при одновременном снижении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам ниже 8,0х;
- падение цен на жилую недвижимость на первичном рынке Москвы более чем на 15% в 2025–2026 годах;
- регуляторные изменения, способные оказать существенное негативное влияние на деятельность Компании.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Левел Груп» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Левел Груп» был опубликован АКРА 18.01.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Левел Груп» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Левел Груп», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Левел Груп» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Левел Груп» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
