Повышение кредитного рейтинга Sanymon Corporation Limited (CYP) (далее — «Азбука вкуса», Компания) связано с ростом средневзвешенного объема продаж Компании свыше 100 млрд руб., а также улучшением ее финансовых показателей на фоне увеличения сопоставимых продаж в 2023–2024 годах. Кредитный рейтинг Компании обусловлен сильным операционным риск-профилем, средним размером бизнеса, высокой рентабельностью, средней долговой нагрузкой и сильными оценками ликвидности и денежного потока. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывает низкий уровень покрытия.
«Азбука вкуса» — мультиканальная продуктовая сеть сегмента средний+, представленная в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге. По состоянию на конец 2023 года сеть насчитывала 168 торговых точек, а торговая площадь магазинов Компании составила порядка 98,9 тыс. кв. м.
Ключевые факторы оценки
Сильный бизнес-профиль «Азбуки вкуса» определяется с учетом низкой цикличности спроса на продукцию (основное направление деятельности — розничная торговля продуктами питания в сегменте средний+), умеренной диверсификации сети по форматам (в основном магазины форматов «Супермаркет» и «Минимаркет») и сильных оценок бренда и политики продвижения. Важное конкурентное преимущество Компании заключается в сравнительно высокой доле товаров собственного производства (в первую очередь это кулинария, кондитерские и хлебобулочные изделия) — на данную группу товаров приходится до четверти продаж. Развитие сегмента товаров собственного производства позволяет «Азбуке вкуса» конкурировать не только с ретейлерами, но и с ресторанами и компаниями, занимающимися доставкой продуктов питания.
Средняя долговая нагрузка и низкий уровень покрытия фиксированных платежей. АКРА ожидает снижение долговой нагрузки Компании по итогам 2024 года как в относительном, так и в абсолютном выражении. По оценкам Агентства, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит приблизительно 2,0х, при этом показатель снизится до уровня порядка 1,7х уже по итогам 2024 года. Средневзвешенное за указанный период отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей, по оценке Агентства, составит 5,0х. Средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за указанный период будет равно 3,6х, а средневзвешенное отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам — 1,4х. По мнению АКРА, серьезное влияние на показатели скорректированной долговой нагрузки и покрытия фиксированных платежей оказывает бизнес-модель Компании, предполагающая использование локаций с высокой стоимостью аренды.
Высокий уровень корпоративного управления обусловлен высокими оценками стратегии развития, структуры и финансовой прозрачности при умеренных оценках структуры управления и риск-менеджмента. АКРА ожидает, что «Азбука вкуса» будет проводить корпоративную политику, направленную в том числе на снижение рисков, связанных с нахождением холдинговой структуры Компании на Кипре.
Сильные оценки ликвидности и денежного потока. Долг «Азбуки вкуса» на данный момент состоит из краткосрочных кредитов, при этом кредиты предоставлены в основном в рамках долгосрочных кредитных линий сроком от двух до пяти лет. Компания обладает достаточным запасом свободных и доступных к выборке кредитных лимитов для поддержания комфортной позиции по ликвидности. В 2023–2024 годах «Азбука вкуса» заметно сократила программу капитальных затрат, что оказало поддержку свободному денежному потоку (FCF). В период с 2024 по 2026 год АКРА ожидает рост капитальных затрат Компании, однако ее рентабельность по FCF, по мнению Агентства, останется положительной.
Ключевые допущения
-
реализация стратегии Компании;
-
сохранение доступа к источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного показателя скорректированного долга к FFO до фиксированных платежей ниже 4,0х при росте покрытия фиксированных платежей выше 1,5х;
-
взвешенный показатель рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов выше 15% и увеличение взвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 1,5х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение взвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
рост отношения взвешенного скорректированного долга к FFO до фиксированных платежей выше 6,0х;
-
снижение взвешенного показателя рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 10%;
- существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a.
Корректировки: отсутствуют.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг Sanymon Corporation Limited (CYP) был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг Sanymon Corporation Limited (CYP) был опубликован АКРА 17.04.2017. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Sanymon Corporation Limited (CYP) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных Sanymon Corporation Limited (CYP), информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, Sanymon Corporation Limited (CYP) принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало Sanymon Corporation Limited (CYP) дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
