Кредитный рейтинг ПАО «Газпром» (далее — ПАО «Газпром», Компания, Группа) обусловлен очень высокой оценкой поддержки Компании со стороны государства. Собственная кредитоспособность Компании определяется с учетом очень сильного бизнес-профиля, низкого отраслевого риска и сильного финансового профиля.
ПАО «Газпром» — одна из крупнейших мировых интегрированных энергетических компаний, занимающая первое место в мире по объемам добычи газа. Группа входит в число крупнейших производителей нефти в Российской Федерации (посредством ПАО «Газпром нефть», рейтинг АКРА — ААА(RU), прогноз «Стабильный»). ПАО «Газпром» владеет крупными энергогенерирующими активами (через ООО «Газпром энергохолдинг»). Группе Газпром также принадлежит газотранспортная система протяженностью 179,3 тыс. км.
Ключевые факторы оценки
Очень высокая оценка поддержки со стороны государства обусловлена очень высокими оценками следующих субфакторов: «Барьеры и ограничения», «Исключительность реализуемых функций», «Собственность, контроль и регулирование», «Роль в экономике и репутационные риски» и «Социальная роль». Компания имеет монопольное право на экспорт трубопроводного газа в Российской Федерации, а также обеспечивает бесперебойные поставки газа потребителям в России; это один из крупнейших налогоплательщиков и источников доходов федерального бюджета. ПАО «Газпром» выполняет важную социальную функцию, выступая в качестве крупного работодателя и реализуя программу газификации и другие социально ориентированные проекты в регионах Российской Федерации, и имеет критическую важность для энергобезопасности страны.
Очень крупный размер Компании и очень высокая рентабельность. По итогам 2023 года показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов сократился до 2,2 трлн руб., а рентабельность по FFO до процентов и налогов составила 25,8%, учитывая снижение цен на газ относительно пиковых значений 2022-го и сокращение объема поставок трубопроводного газа по экспортным направлениям. АКРА ожидает, что за 2024 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов превысит 3 трлн руб. при восстановлении рентабельности до примерно 30% с учетом повышения цен на газ, увеличения экспортных поставок газа и консолидации ООО «Сахалинская Энергия».
Низкая долговая нагрузка и среднее покрытие процентных платежей. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей оценивается АКРА на уровне 2,3х (без учета в составе долговой нагрузки бессрочных облигаций, которые в финансовой отчетности, подготовленной по международным стандартам, отнесены к инструментам капитала). Средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам, по оценкам Агентства, составит 5,0х (против 6,6х годом ранее). Снижение показателя обусловлено увеличением стоимости заемных средств.
Слабая оценка денежного потока. В 2023 году капитальные затраты Компании составили 2,4 трлн руб., а по итогам 2024 года АКРА ожидает их некоторого снижения. При этом положительное влияние на оценку денежного потока оказывает решение Компании не выплачивать существенные дивиденды в 2023–2024 годах. Средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность по FCF оценивается Агентством на уровне -1,7%. АКРА учитывает тот факт, что в соответствии с дивидендной политикой Компания может принять решение о возобновлении выплаты дивидендов, если отношение чистого долга к EBITDA сохранится на уровне ниже 2,5х.
Ключевые допущения
-
сохранение статуса единственного российского экспортера трубопроводного газа;
-
среднегодовой курс доллара на уровне порядка 100 руб. за долл. США в 2025–2027 годах;
-
среднегодовая цена нефти марки Urals на уровне 70 долл. США за баррель в 2025–2027 годах;
-
среднегодовая цена экспорта газа в страны дальнего зарубежья на уровне 300–400 долл. США за тысячу кубометров в 2024–2027 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
существенное снижение уровня системной значимости Компании для экономики Российской Федерации;
-
потеря контроля со стороны государства либо существенное изменение отраслевого законодательства.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa.
Поддержка: паритет с Российской Федерацией.
Рейтинги выпусков
ПАО «Газпром», серия БО-07 (RU000A0ZZER4), срок погашения — 12.07.2033, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).
ПАО «Газпром», серия БО-22 (RU000A0ZZES2), срок погашения — 23.06.2048, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).
ПАО «Газпром», серия БО-23 (RU000A0ZZET0), срок погашения — 23.06.2048, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).
Обоснование кредитных рейтингов. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ПАО «Газпром». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам ПАО «Газпром». В соответствии с методологией АКРА применяется упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ПАО «Газпром» — AАА(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «Газпром» и облигационных выпусков ПАО «Газпром» (RU000A0ZZER4, RU000A0ZZES2, RU000A0ZZET0) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Газпром» был опубликован АКРА 02.02.2018, кредитные рейтинги облигационных выпусков RU000A0ZZER4, RU000A0ZZES2, RU000A0ZZET0 — 01.08.2018. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Газпром», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков (RU000A0ZZER4, RU000A0ZZES2, RU000A0ZZET0) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Газпром», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Газпром» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «Газпром» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
