АКРА подтвердило АО «АИЖК» (далее — АИЖК, Агентство) кредитный рейтинг AAA(RU), прогноз «Стабильный» и подтвердило кредитные рейтинги выпусков облигаций (БО-05, БО-06, БО-07, БО-08, БО-09, БО-10) на уровне AAA(RU).
Кредитный рейтинг АИЖК обусловлен очень высокой вероятностью оказания АИЖК экстраординарной поддержки органами власти по причине его системной значимости для российской экономики и определяющим влиянием государства на кредитоспособность Агентства. Актуализация стратегии Агентства и получение 100% акций АКБ «РОССИЙСКИЙ КАПИТАЛ» (далее — Банк) являются нейтральными рейтинговыми факторами для кредитного рейтинга АИЖК, однако создают риски ухудшения отдельных показателей собственной кредитоспособности на среднесрочном горизонте.
АИЖК в соответствии с законом выполняет уникальную функцию единого института развития в жилищной сфере, оказывая полный цикл поддержки жилищного сектора Российской Федерации.
АКРА ожидает, что в сценарии системного экономического стресса и (или) в случае существенного ухудшения собственной кредитоспособности Правительство РФ предоставит достаточный объем экстраординарной поддержки в форме капитала или ликвидности для удовлетворения требований кредиторов. Это основывается на следующих предпосылках.
Ключевые факторы рейтинговой оценки
Очень высокая системная значимость. АИЖК является институтом развития, который в соответствии с мандатом, определенным законом, выполняет уникальную функцию развития и поддержки жилищного рынка в России. Агентство входит в список защищенных от приватизации стратегических предприятий, участие Российской Федерации в управлении которыми обеспечивает стратегические интересы, обороноспособность и безопасность государства, защиту прав и законных интересов граждан РФ. По оценке АКРА, обеспечение доступности жилья — одна из приоритетных государственных задач, в решении которой принимает участие АИЖК. Другими факторами высокой системной значимости АИЖК являются:
- на конец сентября 2017 года облигации АИЖК на сумму 74,7 млрд руб. были обеспечены безотзывными государственными гарантиями РФ;
- дефолт по обязательствам АИЖК и ИЦБ с поручительством Агентства (риск-вес в размере 20%) будет сопряжен для государства не только с финансовыми,но и с существенными репутационными потерями;
- расширение стратегического фокуса за счет интеграции Банка и создания на его базе универсального ипотечно-строительного банка; реализация стратегии в этом аспекте приведет к существенному росту доли АИЖК на первичном ипотечном рынке России, а также в секторе финансирования жилищного строительства.
В совокупности данные обстоятельства служат дополнительным подтверждением системной и социальной значимости АИЖК и его роли в экономической политике государства.
Очень сильное влияние государства на кредитоспособность. Единственным акционером Агентства является государство в лице Росимущества (Федерального агентства по управлению государственным имуществом). Помимо акционерного контроля государство имеет возможность определять стратегические направления развития и осуществлять контроль за операционной деятельностью Агентства: в состав совета директоров (определяемый Правительством РФ) АИЖК входят представители федеральных органов исполнительной власти РФ, Банка России, крупнейших системно значимых кредитных организаций. Кроме того, оперативный надзор за финансовым состоянием Агентства осуществляется в рамках межведомственной рабочей группы при Банке России.
К другим факторам очень сильных связей АИЖК с государством АКРА относит (1) законодательный иммунитет от установленной процедуры банкротства; (2) готовность государства оказать экстраординарную поддержку через законодательно определенные бюджетные механизмы; (3) прецеденты текущей поддержки в форме госфинансирования (целевой кредит Внешэкономбанка на 40 млрд руб.; доходы от операций продажи и предоставления в аренду федеральных земельных участков, осуществляемых ранее фондом РЖС).
АКРА отмечает риски негативного влияния приобретения АИЖК АКБ «РОССИЙСКИЙ КАПИТАЛ» на консолидированный уровень собственной кредитоспособности АИЖК в среднесрочной перспективе. Мы полагаем, что несмотря на существенный объем финансовой поддержки, которая была оказана государством Банку перед передачей его под контроль АИЖК (в части докапитализации и выкупа проблемных активов), разница в уровне собственной кредитоспособности Банка («bb+») и кредитном рейтинге АИЖК хотя и сократилась, но остается достаточно существенной. Прежде всего это проявляется в существенно более низкой достаточности капитала Банка (Н1.2 — 9,99% на 01.11.2017) и АИЖК (30,6% на 30.06.2017, по оценке АКРА). Учитывая сопоставимый объем активов, по прогнозу АКРА, достаточность капитала АИЖК на консолидированном уровне (включая Банк) существенно снизится в ближайшие 12 месяцев. Одновременно, принимая во внимание 1) достаточно агрессивную стратегию роста бизнеса Банка; 2) выраженную направленность будущей деятельности Банка на финансирование сектора жилищного строительства (согласно методологии АКРА, он оценивается как высокорискованный относительно других отраслей российской экономики); 3) интеграционные риски, связанные с необходимостью выстраивания единых риск-практик и процедур контроля (существенно отличающихся в настоящее время) и риски выявления активов/операций Банка, требующих признания дополнительного обесценения; 4) сохранение собственных планов АИЖК по росту объема закладных на балансе через реализацию механизма «Фабрики ИЦБ», мы считаем, что на горизонте новой стратегии это будет приводить к существенному снижению способности консолидированного капитала АИЖК абсорбировать непредвиденные кредитные убытки и повышению чувствительности его бизнес-модели к изменению фазы кредитного цикла. Вместе с тем, учитывая мнение АКРА о высокой вероятности получения АИЖК государственной поддержки в случае необходимости, обозначенные риски не влияют на уровень кредитного рейтинга Агентства.
Ключевые допущения
- сохранение акционерного и операционного контроля со стороны государства;
- реализация стратегии по интеграции АКБ «РОССИЙСКИЙ КАПИТАЛ»;
- достаточность совокупного капитала в диапазоне 12,5–15% на горизонте 12–18 месяцев.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с наиболее высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- существенное снижение уровня системной значимости АИЖК для экономики РФ;
- потеря акционерного или операционного контроля со стороны Правительства РФ;
- значительное ухудшение собственной кредитоспособности АИЖК в случае снижения готовности Правительства оказывать регулярную и экстраординарную поддержку.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): отсутствует.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: паритет с РФ.
Рейтинги выпусков
Присвоены:
АО «АИЖК», БО-05 (ISIN RU000A0JX2R1); срок погашения — 23.12.2049,
объем эмиссии — 5 млрд руб. — AAA(RU).
АО «АИЖК», БО-06 (ISIN RU000A0ZYF20); срок погашения — 30.10.2050,
объем эмиссии — 5 млрд руб. — AAA(RU).
АО «АИЖК», БО-07 (ISIN RU000A0ZYF38); срок погашения — 30.10.2050,
объем эмиссии — 5 млрд руб. — AAA(RU).
АО «АИЖК», БО-08 (ISIN RU000A0ZYFM5); срок погашения — 13.11.2050,
объем эмиссии — 5 млрд руб. — AAA(RU).
АО «АИЖК», БО-09 (ISIN RU000A0ZYAR5); срок погашения — 17.09.2020,
объем эмиссии — 10 млрд руб. — AAA(RU).
АО «АИЖК», БО-10 (ISIN RU000A0ZYFN3); срок погашения — 13.11.2050,
объем эмиссии — 10 млрд руб. — AAA(RU).
Обоснование. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом АО «АИЖК». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам АИЖК. Согласно методологии АКРА, кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу АО «АИЖК» — AAA(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги АО «АИЖК» и облигационных выпусков АО «АИЖК» (ISIN RU000A0JUAG0, RU000A0ZYF20, RU000A0ZYF38, RU000A0ZYFM5, RU000A0ZYAR5, RU000A0ZYFN3) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии анализа взаимосвязи рейтингуемых лиц с государством, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. Для определения отдельных факторов собственной кредитоспособности использовались элементы Методологии присвоения кредитных рейтингов банкам и банковским группам по национальной шкале для Российской Федерации. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам финансовых инструментов по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг АО «АИЖК» был опубликован АКРА 29.12.2016. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается в течение одного года с даты рейтингового действия (25.12.2017).
Впервые кредитный рейтинг облигаций был опубликован АКРА: 18.01.2017 — RU000A0JX2R1, 19.09.2017 — RU000A0ZYAR5, 31.10.2017 — RU000A0ZYF20, 31.10.2017 — RU000A0ZYF38, 09.11.2017 — 4В02-08-00739А, 09.11.2017 — 4В02-10-00739А. Очередной пересмотр кредитного рейтинга ожидается в течение одного года с даты рейтингового действия (25.12.2017).
Кредитные рейтинги были присвоены и подтверждены на основании данных, предоставленных АО «АИЖК», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной отчетности АО «АИЖК» по МСФО и управленческой отчетности АО «АИЖК». Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «АИЖК» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
Факты существенного отклонения информации от данных, зафиксированных в официально опубликованной финансовой отчетности АО «АИЖК», не выявлены.
АКРА оказывало АО «АИЖК» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
