Кредитный рейтинг Международной компании Публичного акционерного общества «ВК» (далее — VK, Компания, Группа) базируется на сильной рыночной позиции — VK является одним из лидеров на рынках социальных сетей и развлекательных сервисов. Сильный бизнес-профиль определяется с учетом очень высокой диверсификации выручки за счет активного развития новых сегментов, в том числе посредством сделок слияний и поглощений (M&A). В 2022 году Компания сместила фокус на развитие ключевых сервисов и придерживалась его в 2023–2024 годах. Уровень корпоративного управления по-прежнему оценивается как высокий.
Кредитный рейтинг VK продолжает отражать среднюю степень поддержки со стороны акционерной структуры и низкую степень зависимости акционерной структуры и Компании от однородных факторов риска.
Понижение кредитного рейтинга Компании преимущественно обусловлено снижением оценки обслуживания долга. АКРА полагает, что по итогам 2024 года показатель FFO до фиксированных платежей окажется ниже ожидаемого, что в совокупности с возросшей процентной нагрузкой приведет к снижению средневзвешенного за период с 2024 по 2027 год отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже границы ранее присвоенной оценки.
Агентство полагает, что с 2025 года Компания снизит инвестиционную активность и направит усилия на масштабирование бизнеса, повышение операционной эффективности и отдачи от вложенных средств. Неопределенность, связанная со сроками, форматами и результатами реализации вышеуказанных мер, а также с параметрами рефинансирования долга в 2025 году, обусловила изменение прогноза на «Развивающийся».
VK развивает ряд продуктов, ключевые из которых — социальные сети ВКонтакте и Одноклассники, мультиформатная контентная платформа Дзен, сервисы для развлечений VK Видео, VK Музыка, VK Клипы, игровое направление VK Play, почтовые сервисы Почта Mail и Облако Mail, технологии для бизнеса VK Tech, а также проекты в сфере образования.
Ключевые факторы оценки
Средняя степень поддержки со стороны акционерной структуры. Агентство сохраняет оценки степени поддержки, отмечая высокую способность к ее оказанию со стороны акционерной структуры, а также отсутствие каких-либо барьеров и ограничений для ее оказания. В то же время АКРА полагает, что нарушение функционирования Компании или существенная смена акционерной структуры окажут лишь умеренное влияние на основное направление деятельности акционеров. Кроме того, Агентство включает в свой анализ ограниченную ассоциативную связь между Компанией и акционерной структурой. В дополнение к этому отсутствуют какие-либо явно оформленные гарантии со стороны акционерной структуры в пользу Компании. При этом АКРА отмечает неоднократные примеры финансовой поддержки в прошлом.
Сильный бизнес-профиль и высокий уровень корпоративного управления. Компания активно развивает экосистему цифровых сервисов, включающую социальные сети, развлекательные сервисы, образовательные технологии, технологии для бизнеса и прочее, заполняя освободившиеся в 2022–2024 годах рыночные ниши. Агентство
по-прежнему отмечает низкую волатильность спроса и высокую сложность повторения ключевых продуктов Компании. Выручка VK характеризуется очень высокой диверсификацией. Уровень корпоративного управления по-прежнему оценивается как высокий благодаря наличию выстроенной и хорошо формализованной системы управления рисками, совета директоров, включающего независимых членов, и очень высокой финансовой прозрачности.
Средний размер Компании и рентабельности. Агентство допускает, что по итогам 2024 года FFO до фиксированных платежей и налогов может оказаться ниже ожидаемого ввиду продолжающегося активного развития продуктов и сервисов, а также роста инфляционного давления. АКРА ожидает, что после завершения активной инвестиционной стадии Компания с 2025 года сконцентрирует усилия на повышении операционной эффективности, монетизации и более глубокой интеграции ранее приобретенных компаний в экосистему VK, что приведет к началу восстановления показателя. По оценкам АКРА, средневзвешенный за период с 2024 по 2027 год показатель FFO до фиксированных платежей и налогов может составить 26 млрд руб., а рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов не превысит 15%.
Высокая долговая нагрузка и очень низкое покрытие фиксированных платежей. Уровень долговой нагрузки Компании остается высоким. По оценкам Агентства, средневзвешенное отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей превысит 5,0х и сохранится в рамках ранее присвоенной оценки. В кредитном портфеле VK присутствуют облигации и банковские кредиты, полученные по льготным ставкам, которые оказывают поддержку показателю обслуживания долга. Тем не менее часть обязательств имеет плавающие ставки, что, по оценкам АКРА, приведет к росту процентных платежей и снижению уровня обслуживания долга: средневзвешенное отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам окажется ниже 1,0х. Скорость восстановления показателей долговой нагрузки и обслуживания долга будет во многом зависеть от параметров и формата рефинансирования долговых обязательств, подлежащих погашению в 2025 году.
Умеренная ликвидность. Уровень ликвидности Компании оценивается как умеренный благодаря значительным остаткам денежных средств на счетах, доступным к выборке кредитным лимитам, а также доступу Компании к рынкам публичного долга и акционерного капитала. Агентство ожидает планомерного снижения капитальных затрат с 2025 года и, соответственно, улучшения показателей денежного потока.
Ключевые допущения
-
сохранение высоких темпов роста выручки на горизонте трех лет;
-
завершение активной инвестиционной фазы в 2024 году, последующее умеренное снижение капитальных и инвестиционных затрат в 2025–2026 годах;
-
рефинансирование долговых обязательств по рыночным условиям.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Развивающийся» прогноз предполагает возможность разнонаправленного движения рейтинга на горизонте 12–18 месяцев: неизменность, повышение или понижение.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
улучшение покрытия фиксированных платежей, при котором средневзвешенное отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам будет превышать 1,0х;
-
снижение долговой нагрузки, при котором средневзвешенное отношение скорректированного общего долга к FFO до фиксированных платежей опустится ниже 5,0х.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- комплексное ухудшение оценок факторов операционного риск-профиля.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb-.
Поддержка: со стороны акционерной структуры.
Рейтинги выпусков
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом ООО «Мейл.ру Финанс» — дочерней компании VK. Основанием для присвоения кредитного рейтинга служат публичная безотзывная оферта со стороны Группы, а также безотзывная оферта со стороны ООО «В Контакте».
Учитывая отсутствие структурной и контрактной субординации выпуска, АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. При присвоении эмиссии кредитного рейтинга АКРА применяет детальный подход к расчету уровня возмещения потерь. В соответствии с методологией АКРА уровень возмещения по необеспеченному долгу относится ко II категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне А(RU).
Биржевые облигации ООО «Мейл.ру Финанс» процентные бездокументарные неконвертируемые с централизованным учетом прав, серия 001P-01 (RU000A103QK3), срок погашения — 15.09.2026, объем эмиссии — 15 млрд руб., — А(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги МКПАО «ВК» и облигационного выпуска ООО «Мейл.ру Финанс» были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг МКПАО «ВК» был опубликован АКРА 04.03.2021, кредитный рейтинг выпуска облигаций ООО «Мейл.ру Финанс» (RU000A103QK3) — 21.09.2021. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу МКПАО «ВК», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска ООО «Мейл.ру Финанс» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных МКПАО «ВК», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, МКПАО «ВК» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало МКПАО «ВК» и ООО «Мейл.ру Финанс» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
