Кредитный рейтинг ПАО «Россети Урал» (далее — «Россети Урал», Компания) обусловлен сильной позицией Компании в регионах присутствия, сильным операционным профилем, хорошей оценкой рентабельности бизнеса, низкой долговой нагрузкой, а также хорошей оценкой ликвидности. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывают средний показатель размера бизнеса и слабый денежный поток. Положительное влияние на рейтинг оказывает высокая вероятность предоставления Компании экстраординарной поддержки со стороны ПАО «Россети» (AAA(RU), прогноз «Стабильный»; далее — Холдинг, поддерживающее лицо).
«Россети Урал» — межрегиональная электросетевая организация, осуществляющая деятельность на территории Свердловской области (AA(RU), прогноз «Стабильный»), Челябинской области (AA(RU), прогноз «Стабильный») и Пермского края.
Ключевые факторы оценки
Высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки со стороны поддерживающего лица. «Россети Урал» выступает субъектом естественной монополии, обеспечивая передачу электроэнергии в трех ключевых регионах Российской Федерации, где сосредоточены крупнейшие промышленные производства страны. Компания интегрирована в структуру Холдинга, включая систему единого казначейства и механизмы оперативного поддержания ликвидности дочерних компаний, что обеспечивает устойчивость и гибкость в управлении финансовыми ресурсами. Компания демонстрирует стабильные и высокие финансовые показатели, что снижает потребность во внешнем финансировании со стороны мажоритарного акционера. Вместе с тем практика поддержки других дочерних и зависимых обществ со стороны Холдинга свидетельствуют о высокой вероятности оказания Компании финансовой помощи при необходимости.
Инфраструктурная монополия с низким сбытовым риском. «Россети Урал» занимает доминирующее положение на рынке услуг по передаче электроэнергии на территории обслуживания. Исходя из оценки существующих тарифно-балансовых решений, рыночная доля тарифной выручки Компании составляет около 80%. Компании присвоен статус системообразующей территориальной сетевой организации (СТСО) на период 2025–2029 годов. В сбытовой структуре Компании преобладают промышленные потребители, благодаря чему обеспечивается низкий уровень просроченной дебиторской задолженности, который не превысил 1% выручки в 2023 году.
Сильный операционный профиль. Уровень экономического развития регионов присутствия Компании создает благоприятные условия для формирования тарифов на электроэнергию, обеспечивающих достаточную доходность бизнеса Компании. В то же время следует отметить наличие регуляторных рисков, обусловленных потенциальным влиянием социально-политических факторов на тарифные решения. Согласно расчетам Агентства, текущий уровень тарифов обеспечивает Компании взвешенную рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов на уровне 18%, а среднегодовое значение рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов в 2025–2027 годах сохранится на сопоставимом уровне.
Состояние основных средств характеризуются умеренным износом. Взвешенные инвестиционные расходы Компании составляют 14,5% выручки. Инвестиции в основном направлены на обеспечение высокого качества и надежности электроснабжения, а также своевременного технологического присоединения к электрическим сетям.
АКРА оценивает уровень корпоративного управления Компании как адекватный и соответствующий стандартам отрасли. Наличие независимых директоров в совете директоров способствует принятию сбалансированных управленческих решений. Реализованная в Компании система риск-менеджмента позволяет минимизировать все основные виды рисков. Контроль со стороны Холдинга предусматривает утверждение основных унифицированных внутренних нормативных документов, а также мониторинг их соблюдения на уровне органов управления Компании. Финансовая прозрачность Компании оценивается как высокая.
Свободный денежный поток (FCF). Согласно расчетам Агентства, в 2023 году FCF Компании оказался положительным (0,2 млрд руб.), в то время как годом ранее его значение было отрицательным (-0,6 млрд руб.). АКРА считает, что в 2025–2027 годах этот показатель снова перейдет в отрицательную зону, что обусловлено, в частности, предполагаемым объемом капитальных вложений и дивидендных выплат.
Низкая долговая нагрузка и средний показатель покрытия долга. По состоянию на 02.12.2024 объем долгового портфеля Компании составлял 22,8 млрд руб. Долг полностью номинирован в рублях и имеет плавающую процентную ставку, привязанную к ключевой ставке Центрального банка Российской Федерации. По оценкам Агентства, в 2025–2027 годах отношение общего долга (с учетом пенсионных обязательств) к FFO до чистых процентных платежей будет находиться на уровне около 2,0х (1,4х в 2023 году).
Показатель покрытия процентных платежей (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам) составил 9,0х в 2023 году (6,8х по результатам 2022 года). Агентство ожидает, что в дальнейшем значение показателя снизится ввиду роста процентных расходов, обусловленного повышенным уровнем ключевой ставки.
Хорошая оценка ликвидности обусловлена наличием достаточного объема денежных средств на счетах и депозитах Компании, а также объемом доступных кредитных линий, многократно превышающим размер общего долга Компании.
Ключевые допущения
-
Реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами.
-
В своем прогнозе АКРА предусматривает выплату Компанией дивидендов в размере не более 50% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ (применяется наибольшая из двух величин) в соответствии с действующей дивидендной политикой.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение регуляторных рисков путем внедрения долгосрочных и прозрачных принципов тарифного регулирования, а также существенное сокращение объема инвестиционной программы и снижение износа основных средств;
-
уменьшение долговой нагрузки ниже 1,0х и рост показателя обслуживания долга выше 10,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
утрата контроля или ослабление степени поддержки Компании со стороны поддерживающего лица;
-
увеличение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;
-
уменьшение значения показателя обслуживания долга ниже 2,5х;
-
падение рентабельности по FFO до чистых процентов и налогов ниже 15%;
-
снижение показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 5 млрд руб.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): аа-.
Поддержка: группа.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «Россети Урал» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Оценка экономического развития регионов присутствия рейтингуемого лица определена на основании принципов Методологии присвоения кредитных рейтингов субъектам и муниципальным образованиям Российской Федерации.
Кредитный рейтинг был присвоен ПАО «Россети Урал» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Россети Урал» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Россети Урал», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Россети Урал» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Россети Урал» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
