Кредитный рейтинг ООО «ВсеИнструменты.ру» (далее — «ВсеИнструменты.ру», Компания) базируется на средних оценках бизнес-профиля и рыночной позиции, а также на умеренно высокой оценке корпоративного управления. При этом Агентство очень высоко оценивает географическую диверсификацию Компании.
Средняя оценка финансового риск-профиля обусловлена средними оценками размера бизнеса, долговой нагрузки и покрытия процентных и арендных платежей. По мнению АКРА, «ВсеИнструменты.ру» характеризуется умеренно высокой рентабельностью и умеренно высокой ликвидностью при слабом свободном денежном потоке (FCF).
«ВсеИнструменты.ру» — онлайн-гипермаркет, реализующий товары категории DIY (Do It Yourself, товары для дома) в объеме свыше 1,5 млн SKU (наименований товаров для продажи) как в сегменте B2B, доля которого превышает 60% выручки, так и в сегменте B2C. Компания имеет широкую сеть пунктов выдачи заказов (ПВЗ) более чем в 300 городах Российской Федерации.
Ключевые факторы оценки
Средние бизнес-профиль и рыночная позиция при очень высокой географической диверсификации. «ВсеИнструменты.ру» оперирует на рынке товаров для дома. Доля Компании на всем рынке (онлайн и офлайн) указанных товаров составляет около 2–3%. «ВсеИнструменты.ру» занимает ведущие позиции в онлайн-торговле товарами вышеупомянутой категории, являясь лидером в узком сегменте, что соответствует средней оценке по методологии АКРА. Агентство оценивает рынок товаров для дома как процикличный из-за его заметной корреляции с рынком жилищного строительства. Вместе с тем онлайн-продажи товаров для дома растут значительно быстрее всего рынка, прежде всего за счет относительно невысокой доли этого канала продаж, что снижает негативный эффект процикличности для онлайн-игроков и положительно сказывается на рейтинге «ВсеИнструменты.ру». АКРА позитивно оценивает узнаваемость бренда Компании и качество сервиса для клиентов. Помимо этого, по мнению Агентства, для Компании характерна очень высокая географическая диверсификация: сеть «ВсеИнструменты.ру» является крупнейшей сетью среди профильных игроков (к концу 2024 года она насчитывала почти 1 200 ПВЗ более чем в 300 городах Российской Федерации). Компании свойственна высокая диверсификация по клиентам и поставщикам. Развитая инфраструктура собственных распределительных центров и ПВЗ и продолжающиеся инвестиции в ее дальнейшее расширение обеспечивают высокую степень контроля качества сервиса и затрат. Компания входит в перечень системообразующих предприятий.
Высокая оценка корпоративного управления. АКРА позитивно оценивает стратегию развития Компании как с точки зрения уже достигнутых результатов, так и с точки зрения формализации и целеполагания на 2025–2027 годы. Агентство отмечает наличие у «ВсеИнструменты.ру» документов, регламентирующих ключевые процессы корпоративного управления и управления рисками, а также созданный в 2024 году совет директоров. Информационная прозрачность «ВсеИнструменты.ру» оценивается Агентством на высоком уровне — Компания с 2024 года публикует отчетность на квартальной основе. В рамках мониторинга рейтинга Компании АКРА планирует наблюдать за практическим выполнением положений указанных документов, эффективностью деятельности совета директоров и последовательностью в раскрытии публичной информации.
Средняя оценка размера бизнеса при умеренно высокой рентабельности. АКРА оценивает выручку «ВсеИнструменты.ру» по итогам 2024 года на уровне 170 млрд руб., что соответствует высокой оценке по методологии Агентства. АКРА ожидает, что FFO до фиксированных платежей и налогов по итогам 2024 года может достичь 14 млрд руб., что соответствует средней оценке за размер бизнеса по критериям Агентства. Средневзвешенное за 2022–2027 годы значение показателя рентабельности по FFO до фиксированных платежей оценивается АКРА на уровне 8%, что соответствует среднему уровню. Позитивное влияние на оценку рентабельности оказывает высокое значение показателя EBITDAR на 1 кв. м, который по итогам прошлого года оценивается Агентством на уровне порядка 30 тыс. руб. Это обусловлено спецификой формата работы Компании, не подразумевающего значительного размера торговых площадей (средний размер ПВЗ — 100–150 кв. м).
Средняя долговая нагрузка при среднем уровне покрытия процентных и арендных платежей. Долговой портфель «ВсеИнструменты.ру» сформирован краткосрочными банковскими кредитами и несколькими долгосрочными облигационными выпусками. Долг Компании номинирован в рублях, 84% долга привлечено по плавающей ставке. АКРА ожидает, что в 2022–2027 годах средневзвешенное значение долга Компании с учетом аренды к FFO до фиксированных платежей будет равно 3,0х, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — 1,4х, что в совокупности определяет долговую нагрузку как среднюю по методологии АКРА.
АКРА оценивает общий уровень обслуживания долга как средний. Так, по оценкам Агентства, средневзвешенное значение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам может составить 2,1x в 2022–2027 годах, отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — 3,6x.
Умеренно высокая оценка ликвидности при слабом FCF. АКРА прогнозирует умеренно отрицательную средневзвешенную рентабельность по FCF за период с 2024 по 2027 год. Текущие лимиты в рамках возобновляемых кредитных линий и остатки на расчетных счетах достаточны для рефинансирования краткосрочного долга и финансирования сезонных потребностей в оборотном капитале. Погашение облигационных выпусков начинается с конца 2026 года.
КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
-
ежегодный прирост выручки на уровне 25–30% в 2025–2026 годах;
-
рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов на уровне 7–9%;
-
умеренный размер инвестиций в расширение сети, финансируемый за счет операционного денежного потока.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 1,0x при сокращении средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 1,0x;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 5,0x при увеличении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 10,0x;
-
увеличение средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов выше 15% при росте FFO до фиксированных платежей и налогов выше 30 млрд руб.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 4,0x;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,5x при сохранении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0x;
-
ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
ООО «ВсеИнструменты.ру», серия 001Р-02 (RU000A109VJ2), срок погашения — 10.10.2027, объем эмиссии —
4,5 млрд руб., — А-(RU).
ООО «ВсеИнструменты.ру», серия 001Р-03 (RU000A109VK0), срок погашения — 13.04.2027, объем эмиссии —
500 млн руб., — А-(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. При присвоении выпускам кредитного рейтинга АКРА применяет детальный подход к расчету уровня возмещения потерь. В соответствии с методологией АКРА уровень возмещения по необеспеченному долгу относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне А-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ООО «ВсеИнструменты.ру» и облигационных выпусков ООО «ВсеИнструменты.ру» (ISIN RU000A109VJ2, RU000A109VK0) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ООО «ВсеИнструменты.ру» был опубликован АКРА 14.02.2024, кредитные рейтинги облигационных выпусков (ISIN RU000A109VJ2, RU000A109VK0) — 25.10.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ВсеИнструменты.ру», а также кредитных рейтингов указанных облигационных выпусков (ISIN RU000A109VJ2, RU000A109VK0) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «ВсеИнструменты.ру», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «ВсеИнструменты.ру» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ООО «ВсеИнструменты.ру» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
