Кредитный рейтинг Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» (далее — Компания, АО «СТМ») базируется на оценке собственной кредитоспособности (ОСК) Компании и на рейтинге поддерживающего лица — Акционерного общества Группа Синара (далее — Группа Синара, Группа, поддерживающее лицо; рейтинг АКРА — AA-(RU), прогноз «Стабильный»), а также отражает оценку степени поддержки и степени зависимости Компании и поддерживающего лица от однородных факторов риска. Принимая во внимание высокую степень поддержки и высокую зависимость от однородных факторов риска, рейтинг АО «СТМ» подтвержден на уровне А(RU). ОСК Компании обусловлена сильными оценками за рыночную позицию и бизнес-профиль, а также учитывает высокую рентабельность. Средние оценки за размер бизнеса, географическую диверсификацию и долговую нагрузку нейтрально влияют на рейтинг Компании, а сдерживающее влияние на него оказывает низкое значение показателя обслуживания долга.
АО «СТМ» — машиностроительный холдинг, специализирующийся на производстве и обслуживании широкой номенклатуры железнодорожной техники: электропоездов, грузовых электровозов, тепловозов различных модификаций, промышленных дизелей и дизель-генераторов, путевой техники, а также узлов и компонентов железнодорожной техники. Компания входит в Группу Синара, которая объединяет предприятия, специализирующиеся, помимо машиностроительного направления, на строительстве жилья, оказании финансово-банковских услуг, агробизнесе, энергобизнесе и индустрии туризма и отдыха.
Ключевые факторы оценки
Сильная оценка бизнес-профиля отражает сильные позиции АО «СТМ» по таким субфакторам, как «Характеристика рынков сбыта» и «Зависимость от субподряда и комплектующих», а также очень сильную оценку субфактора «Стабильность выручки / контрактной базы» (более трех годовых выручек Компании). Фактор «Рыночная позиция» также оценивается высоко с учетом того, что АО «СТМ» является ключевым (а по некоторым видам техники — единственным) поставщиком железнодорожной техники для российского рынка. При этом субфактор «Диверсификация рынков сбыта» получил среднюю оценку, поскольку у Компании преобладают продажи на внутреннем рынке (более 90% выручки). Корпоративное управление оценивается на высоком уровне.
Средняя оценка финансового риск-профиля обусловлена средним для корпоративного сектора размером бизнеса Компании (абсолютное значение FFO до процентов и налогов находится в диапазоне от 5 до 30 млрд руб.), а также средней оценкой за долговую нагрузку. Показатель долговой нагрузки — отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — в 2023 году составил 4,8х, а по итогам 2024-го, как полагает АКРА, повысится до 8,3х. Оценка за обслуживание долга находится на низком уровне (отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2023 году составило 1,9х, а по результатам 2024-го, как ожидает Агентство, будет равно 1,1х). При этом рентабельность Компании оценивается высоко: взвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов составила 11,6%.
Ликвидность АО «СТМ» находится на высоком уровне, чему способствуют сильная денежная позиция и значительный невыбранный лимит по предоставленным кредитным линиям. В совокупности этого более чем достаточно для покрытия плановых платежей в 2025 году.
Средняя оценка денежного потока обусловлена, с одной стороны, низким значением свободного денежного потока (FCF менее 5% выручки), а с другой — очень высокой оценкой за отношение капитальных затрат к выручке (менее 5%).
Ключевые допущения
-
реализация плана Компании по выручке и операционному денежному потоку в течение прогнозного периода с 2025 по 2027 год;
-
совокупный объем капиталовложений в 2025–2027 годах согласно утвержденному бизнес-плану;
-
среднее значение рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов в прогнозном периоде не ниже 13%;
-
взвешенная дивидендная политика.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
повышение рейтинга поддерживающего лица;
-
повышение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 2,5х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
понижение рейтинга поддерживающего лица;
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х.
Компоненты рейтинга
ОСК: a.
Поддержка: со стороны Группы.
Рейтинги выпусков
Облигации Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины», серия 001Р-02 (RU000A103G00), срок погашения — 22.07.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — А(RU).
Облигации Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины», серия 001Р-03 (RU000A105M91), срок погашения — 10.12.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — А(RU).
Облигации Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины», серия 001Р-04 (RU000A1082Y8), срок погашения — 10.03.2029, объем эмиссии — 10 млрд руб., — А(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом АО «СТМ». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, для определения рейтинга эмиссий применялся детальный подход для оценки уровня возмещения (II категория возмещения) по необеспеченному долгу Компании. С учетом уровня возмещения рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу АО «СТМ» — A(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» и облигационных выпусков Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» (RU000A103G00, RU000A105M91, RU000A1082Y8) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» и облигационных выпусков Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» (RU000A103G00, RU000A105M91, RU000A1082Y8) были опубликованы АКРА 17.03.2021, 15.03.2023, 15.03.2023 и 05.04.2024 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины», а также кредитного рейтинга облигационных выпусков Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» (RU000A103G00, RU000A105M91, RU000A1082Y8) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных Акционерным обществом «Синара — Транспортные Машины», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги были присвоены на основании консолидированной отчетности Акционерного общества «Синара — Транспортные Машины» по МСФО. Кредитные рейтинги являются запрошенными, Акционерное общество «Синара — Транспортные Машины» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало Акционерному обществу «Синара — Транспортные Машины» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
