Кредитный рейтинг ПАО «Нижнекамскнефтехим» (далее — Компания, НКНХ) обусловлен очень высокой вероятностью предоставления Компании экстраординарной поддержки со стороны ПАО «СИБУР Холдинг» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»; далее — ПАО «СИБУР Холдинг», поддерживающее лицо). Оценка собственной кредитоспособности (ОСК) Компании обусловлена очень сильной оценкой операционного риск-профиля, крупным размером бизнеса, высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой, сильной ликвидностью и средней оценкой обслуживания долга. Сдерживающее влияние на ОСК Компании оказывает очень слабая оценка ее денежного потока.
НКНХ — нефтехимическая компания, входящая в состав Группы СИБУР и специализирующаяся на производстве нефтехимической продукции на основе переработки побочных продуктов добычи нефти и газа. Компания производит каучуки, полиэтилен, полипропилен и другие продукты органического синтеза.
Ключевые факторы оценки
Очень высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки со стороны поддерживающего лица обусловлена полным юридическим, стратегическим и операционным контролем Компании со стороны Группы СИБУР, а также высокой стратегической значимостью НКНХ для Группы СИБУР. Поддерживающее лицо располагает достаточными ресурсами для предоставления связанной организации своевременной поддержки в необходимом размере.
Очень сильная оценка операционного риск-профиля. Рыночная позиция Компании оценивается как сильная. НКНХ является крупнейшим в стране производителем синтетических каучуков, а также крупным производителем полипропилена и полиэтилена. Очень высокая оценка бизнес-профиля отражает очень высокие оценки субфакторов «Себестоимость» и «Доля продукции с высокой добавленной стоимостью и фаза жизненного цикла рынка», а также высокую оценку субфактора «Гибкость производственной модели и продуктовая диверсификация». Корпоративное управление Компании оценивается на высоком уровне.
Крупный размер бизнеса и высокая рентабельность. АКРА оценивает средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов в 77,1 млрд руб. Средневзвешенная за указанный период рентабельность по FFO до процентов и налогов оценивается Агентством на уровне 26,9%.
Низкая долговая нагрузка и средняя оценка обслуживания долга. По оценкам Агентства, средневзвешенное отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей за период с 2022 по 2027 год составит 2,8х. Средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за указанный период оценивается АКРА на уровне 4,0х.
Сильная ликвидность при очень слабой оценке денежного потока. Агентство ожидает рост капитальных затрат Компании в 2025 и 2026 годах. По оценкам АКРА, средневзвешенная рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) за период с 2022 по 2027 год будет отрицательной, что обусловлено ростом капитальных затрат на реализацию проектов по расширению производственных мощностей и является причиной очень слабой оценки денежного потока Компании. Сильная оценка ликвидности объясняется устойчивым операционным денежным потоком, комфортным графиком погашения долга и широким доступом к внешним источникам ликвидности.
Ключевые допущения
-
рост выручки в среднем на 12,4% ежегодно в период с 2024 по 2027 год;
-
рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов на уровне от 26 до 30% в 2025–2027 годах;
-
постепенное снижение среднегодовой ключевой ставки Банка России с 21% в 2025 году до 10% в 2027-м;
-
реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
уменьшение стратегической значимости Компании для ПАО «СИБУР Холдинг»;
-
потеря контроля со стороны поддерживающего лица;
-
понижение кредитного рейтинга ПАО «СИБУР Холдинг».
Компоненты рейтинга
ОСК: a+.
Поддержка: паритет с ПАО «СИБУР Холдинг».
Рейтинги выпусков
Облигации ПАО «Нижнекамскнефтехим», серия 001Р-03 (RU000A109KW8); срок погашения — 15.08.2031, объем эмиссии — 7,5 млрд руб., — AAА(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом НКНХ. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА применяется упрощенный подход, согласно которому кредитный рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу Компании и устанавливается на уровне АAA(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «Нижнекамскнефтехим» и облигационного выпуска ПАО «Нижнекамскнефтехим» (RU000A109KW8) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ПАО «Нижнекамскнефтехим» и облигационного выпуска ПАО «Нижнекамскнефтехим» (RU000A109KW8) были опубликованы АКРА 04.03.2024 и 20.09.2024 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Нижнекамскнефтехим», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска ПАО «Нижнекамскнефтехим» (RU000A109KW8) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Нижнекамскнефтехим», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Нижнекамскнефтехим» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Нижнекамскнефтехим» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
