Понижение кредитного рейтинга ООО «Профессиональные логистические технологии» (далее — Компания, ПЛТ) обусловлено ухудшением показателя обслуживания долга в связи с возросшими процентными расходами на фоне повышения ключевой ставки, учитывая специфику и чувствительность отрасли к кредитной нагрузке. Финансовый риск-профиль определяется низкой долговой нагрузкой, очень сильным денежным потоком, а также средними оценками рентабельности и ликвидности. Операционный риск-профиль характеризуется средней рыночной позицией ПЛТ в сегменте складской недвижимости, сильным бизнес-профилем, очень высоким уровнем географической диверсификации, а также средним уровнем корпоративного управления.
ПЛТ осуществляет инвестиции в складской сектор коммерческой недвижимости и владеет 16 складскими объектами в Московской, Ленинградской, Самарской, Новосибирской и Свердловской областях. Компания была создана в 2016 году Российским фондом прямых инвестиций (РФПИ) при участии нескольких суверенных институциональных ближневосточных фондов. Арендопригодная площадь (GLA) объектов Компании по состоянию на конец февраля 2025 года составляет 1,32 млн кв. м.
Ключевые факторы оценки
Средняя рыночная позиция и сильный бизнес-профиль. Согласно методологии Агентства, отраслевой риск коммерческой недвижимости оценивается как высокий. ПЛТ владеет диверсифицированной базой активов, представленных 16 складскими объектами в пяти российских регионах. На конец 2024 года загрузка площадей составляла 100%. Доля крупнейшего объекта (логопарк «Пушкино») в выручке Компании за 2024 год составила 18%. На крупнейшего арендатора — OZON — в прошлом году приходилось 36% выручки, доля остальных арендаторов находилась в диапазоне 0,1–7,5%. В структуре арендаторов по занимаемой площади более 40% приходится на компании сегмента электронной коммерции, чуть выше 30% — на ретейл, остальное арендуют логистические и производственные компании. Более 70% арендных договоров являются долгосрочными — со сроком от трех лет. Основные активы ПЛТ сконцентрированы в наиболее развитых регионах страны, имеющих высокие рейтинги АКРА, — в Московской (74% площадей; AAA(RU), прогноз «Стабильный») и Ленинградской (11% площадей; AA+(RU), прогноз «Стабильный») областях.
Крупный размер бизнеса и средняя рентабельность. По итогам 2024 года чистый операционный доход (net operating income, NOI) Компании составил 8,1 млрд руб., что на 6% выше значения 2023 года. В прошедшем году ПЛТ была проведена работа по перезаключению текущих договоров аренды на более рыночных условиях, что будет способствовать росту арендного дохода в прогнозном периоде. В 2025–2027 годах NOI ожидается в диапазоне 9,1–11,3 млрд руб. Показатель рентабельности бизнеса (средневзвешенный за период 2023–2027 годов NOI в расчете на один квадратный метр GLA) составляет 6,7 тыс. руб., а средневзвешенная за тот же период ставка капитализации — 10,8%.
Низкая долговая нагрузка и среднее покрытие долга. Долг Компании на 31.12.2024, по данным консолидированной финансовой отчетности Компании по МСФО, представлен рублевыми банковскими кредитами на сумму 19,4 млрд руб. с плавающей процентной ставкой и акционерными займами на сумму 10,7 млрд руб. с фиксированными процентными ставками. По итогам 2024 года отношение общего долга к NOI уменьшилось до 3,71х в сравнении с 4,38х в 2023-м вследствие планового погашения нескольких акционерных займов. Значение указанного показателя в 2025 году может составить 2,80х в случае отсутствия привлечения дополнительного финансирования.
Повышение ключевой ставки в 2024 году привело к существенному росту процентных расходов. Отношение NOI к платежу (включает амортизационные и процентные платежи по долгу) в 2024 году составило 1,16х. Значение показателя в 2025 году может составить 1,37х при заложенной в прогнозную модель Агентства среднегодовой ключевой ставке Банка России на уровне 20%.
Средняя ликвидность и очень сильный денежный поток. Взвешенный коэффициент краткосрочной ликвидности равен 1,1. Качественная оценка ликвидности учитывает погашение тела нескольких банковских кредитов в 2026–2027 годах, исключительно банковское финансирование из внешних источников ликвидности, а также наличие ковенантных условий в кредитных договорах и запас прочности по ним.
Рентабельность Компании по FCF в 2024 году составила 43%. Строительство дополнительного корпуса складского комплекса PLT Чехов за счет собственных средств на сумму чуть выше 2 млрд руб. может привести к снижению FCF в 2025 году, тем не менее он останется положительным. По данным Компании, выплата дивидендов в прогнозном периоде не планируется.
Средний уровень корпоративного управления. Финансовая отчетность по МСФО готовится один раз в год (аудитор — Kept), но не публикуется в открытом доступе. Несмотря на отсутствие формально утвержденного документа, озвученные менеджментом стратегические цели реализуются успешно. Оценку корпоративного управления ограничивает отсутствие регламентации корпоративных процедур и политик в области управления рисками. Сделки со связанными сторонами представлены акционерными займами. У Компании нет единоличного бенефициара.
Ключевые допущения
-
отсутствие новых сделок M&A в течение прогнозного периода;
-
отсутствие дивидендных выплат в прогнозном периоде;
-
капитальные расходы в 2025–2027 годах согласно данным, предоставленным Компанией;
-
среднегодовая ключевая ставка Банка России на уровне 20% в 2025 году, 14,5% в 2026-м и 10% в 2027-м.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
существенное улучшение практик корпоративного управления;
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к NOI ниже 3,0х;
-
рост средневзвешенного отношения NOI к платежу выше 1,6х;
-
взвешенный коэффициент краткосрочной ликвидности выше 1,25.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
существенное изменение макроэкономических условий, способное оказать значительное негативное влияние на показатели Компании;
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к NOI выше 8,0х при средневзвешенном LTV выше 60%;
-
снижение средневзвешенного отношения NOI к платежу ниже 1,2х;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 5%;
-
существенное ухудшение профиля ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Профессиональные логистические технологии» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Оценка регионов, в которых ООО «Профессиональные логистические технологии» осуществляет деятельность (субфактор «Присутствие в городах федерального значения»), определена на основании принципов Методологии присвоения кредитных рейтингов субъектам и муниципальным образованиям Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Профессиональные логистические технологии» был опубликован АКРА 06.03.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Профессиональные логистические технологии» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Профессиональные логистические технологии», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Профессиональные логистические технологии» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ООО «Профессиональные логистические технологии» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
