Кредитный рейтинг ПАО «ФосАгро» (далее — Компания, «ФосАгро», Группа) обусловлен очень сильной оценкой операционного риск-профиля, очень крупным размером бизнеса, очень высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой, высоким уровнем покрытия долга, сильной ликвидностью и средней оценкой денежного потока.
«ФосАгро» — крупнейший производитель фосфорсодержащих удобрений в России (доля Группы в общем объеме производства данного вида удобрений в РФ по итогам 2024 года составила более 50%). Группа входит в пятерку крупнейших производителей фосфорсодержащих удобрений в мире и является мировым лидером по объему производства высокосортного фосфатного сырья (с содержанием P2O5 39% и более).
Ключевые факторы оценки
Очень сильная оценка операционного риск-профиля Компании базируется на фундаментально низкой себестоимости производства по сравнению с конкурентами на мировом рынке, гибкой производственной модели и существенной диверсификации продуктовой линейки. Высокий уровень вертикальной интеграции и высокое качество сырьевой базы позволяют «ФосАгро» сохранять мировое лидерство по себестоимости производства одного из основных видов фосфорных удобрений — диаммонийфосфата (DAP) — и входить в число мировых лидеров по себестоимости производства карбамида. Доступность и диверсификация рынков сбыта продукции Группы оцениваются как очень высокие, доля экспорта в выручке составляет около 70%.
Система корпоративного управления соответствует лучшим мировым практикам. В структуру управления входят комитеты по аудиту, стратегии и устойчивому развитию, а также по кадрам и вознаграждениям. В Компании выстроена система управления рисками. Структура Группы умеренно усложнена, что можно считать экономически обоснованным и обусловленным масштабами деятельности. Финансовая прозрачность Компании оценивается как очень высокая.
Низкая долговая нагрузка и высокая оценка обслуживания долга. По оценке АКРА, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 1,8х. Учитывая повышение ключевой ставки и увеличение в кредитном портфеле Компании доли долга, привлеченного по плавающей ставке, Агентство ожидает существенного роста процентных платежей Компании по итогам 2025 года. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам Агентство оценивает на уровне 6,5х.
Сильная ликвидность при средней оценке денежного потока. Высокая оценка ликвидности обусловлена комфортным графиком погашения обязательств, диверсифицированным по источникам и валютам кредитным портфелем, а также доступностью финансирования. Средневзвешенная рентабельность по свободному денежному потоку после выплаты дивидендов (FCF) за период с 2022 по 2027 год оценивается Агентством на уровне -4,2%, однако АКРА ожидает возврата показателя в зону положительных значений уже в 2025 году. Несмотря на низкий показатель рентабельности по FCF, обусловленный выплатой дивидендов, АКРА считает, что низкая долговая нагрузка, высокая оценка обслуживания долга и сильная ликвидность позволяют определить влияние рентабельности свободного денежного потока на кредитоспособность Компании как нейтральное, что в совокупности со средним отношением капитальных затрат к выручке определяет среднюю оценку денежного потока.
Ключевые допущения
-
Цены на DAP в пределах 490–560 долл. США за тонну в 2025–2027 годах; цены на NPK в пределах 350–400 долл. США за тонну в указанный период.
-
Ослабление среднегодового курса рубля до 103–105 руб. за долл. США по итогам 2027 года.
-
Реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей до уровня выше 2,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 5,0х;
-
существенные негативные изменения в налогообложении отрасли.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
ПАО «ФосАгро», серия БО-П01-CNY (RU000A1063Z5), срок погашения — 09.04.2026, объем эмиссии — 2 млрд юаней, — AAA(RU).
ПАО «ФосАгро», серия БО-П01 (RU000A106516), срок погашения — 17.04.2026, объем эмиссии — 20 млрд руб., — AAA(RU).
ПАО «ФосАгро», серия БО-П02 (RU000A109K40), срок погашения — 08.09.2026, объем эмиссии — 35 млрд руб., — AAA(RU).
ПАО «ФосАгро», серия БО-02-02 (RU000A10AXK9), срок погашения — 12.08.2026, объем эмиссии — 1 млрд юаней, — AAA(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом «ФосАгро». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу «ФосАгро» — AАА(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ПАО «ФосАгро» и облигационных выпусков ПАО «ФосАгро» (RU000A1063Z5, RU000A106516, RU000A109K40, RU000A10AXK9) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ПАО «ФосАгро» и облигационных выпусков ПАО «ФосАгро» (RU000A1063Z5, RU000A106516, RU000A109K40, RU000A10AXK9) были опубликованы АКРА 28.03.2023, 13.04.2023, 21.04.2023, 18.09.2024 и 18.02.2025 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ФосАгро», а также кредитного рейтинга облигационных выпусков ПАО «ФосАгро» (RU000A1063Z5, RU000A106516, RU000A109K40, RU000A10AXK9) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «ФосАгро», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «ФосАгро» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «ФосАгро» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
