АКРА подтвердило кредитный рейтинг Государственной корпорации развития «ВЭБ.РФ» (далее — ВЭБ.РФ, Корпорация) на уровне AAA(RU), прогноз «Стабильный», и подтвердило кредитные рейтинги выпусков облигаций ВЭБ.РФ на уровне AAA(RU).
Кредитный рейтинг ВЭБ.РФ находится на уровне кредитного рейтинга финансовых обязательств Правительства Российской Федерации по национальной шкале, что обусловлено очень высокой вероятностью оказания Корпорации экстраординарной поддержки правительством. Собственная кредитоспособность ВЭБ.РФ не является фактором, влияющим на его кредитный рейтинг.
ВЭБ.РФ не является коммерческим банком, его деятельность регулируется специальным Федеральным законом № 82-ФЗ «О государственной корпорации развития «ВЭБ.РФ» от 17.05.2007. Согласно Меморандуму о финансовой политике государственной корпорации развития «ВЭБ.РФ», утвержденному распоряжением Правительства Российской Федерации от 10.08.2021 № 2208-р, ВЭБ.РФ участвует в реализации инициатив Правительства Российской Федерации в сфере социально-экономического развития страны.
АКРА ожидает, что в сценарии системного экономического стресса и/или в случае существенного ухудшения собственной кредитоспособности ВЭБ.РФ Правительство Российской Федерации предоставит ВЭБ.РФ достаточный объем экстраординарной поддержки в форме капитала или ликвидности для удовлетворения требований кредиторов.
Ключевые факторы оценки
Очень высокая степень поддержки от государства определяется в первую очередь исключительностью реализуемых ВЭБ.РФ функций, исполнением важной роли на рынке финансовых услуг и наличием законодательно закрепленных обязательств по предоставлению финансовой поддержки от государства.
ВЭБ.РФ — институт развития, выполняющий в соответствии с определенным законом мандатом уникальную функцию финансирования стратегически значимых инвестиционных проектов, которую в силу повышенного уровня риска и фактора регулирования не могут выполнять коммерческие банки. Масштаб операций ВЭБ.РФ является существенным в рамках российской экономики. Активы ВЭБ.РФ по итогам 2024 года составили свыше 5,7 трлн руб. В 2021–2024 годах объем проектов, поддержанных Группой ВЭБ.РФ, составил около 24,3 трлн руб., при этом финансирование, предоставленное непосредственно ВЭБ.РФ, составило 13,5 трлн руб.
АКРА полагает, что в настоящее время отсутствует возможность передачи функций ВЭБ.РФ другим государственным или частным организациям. По мнению Агентства, в текущих условиях (в том числе санкционного давления) роль ВЭБ.РФ в части поддержки российской экономики становится более значимой.
По мнению АКРА, гипотетический дефолт ВЭБ.РФ сопряжен для государства с очень существенными потерями бюджетных средств: как с прямыми (размещения на счетах в ВЭБ.РФ), так и с косвенными (в том числе через приостановление реализации приоритетных инфраструктурных проектов федерального значения). Кроме того, дефолт ВЭБ.РФ будет сопряжен с существенными репутационными потерями Правительства Российской Федерации вследствие снижения доверия инвесторов и кредиторов госсектора экономики в различных отраслях.
К другим факторам, свидетельствующим об очень сильных связях ВЭБ.РФ с государством, АКРА относит законодательный иммунитет от установленной процедуры банкротства и готовность государства оказать поддержку через законодательно определенные бюджетные механизмы. В 2018 году Правительством Российской Федерации принято решение о предоставлении ВЭБ.РФ субсидий и/или о внесении иного имущества Российской Федерации в уставный капитал (правила формирования утвержденного капитала ВЭБ.РФ закреплены Постановлением Правительства Российской Федерации от 21.12.2018 № 1611 «Об уставном капитале государственной корпорации развития «ВЭБ.РФ»). В 2019 году в целях диверсификации источников долгосрочного фондирования срок размещения средств федерального бюджета в ВЭБ.РФ был увеличен с одного года до пяти лет. Кроме того, Российская Федерации регулярно увеличивает капитал ВЭБ.РФ, поддерживая тем самым его развитие.
Уровень собственной кредитоспособности ВЭБ.РФ может сохранять зависимость от государственного финансирования и эффективности реализации стратегии развития. По мнению АКРА, ключевой задачей команды ВЭБ.РФ на ближайшее время и в среднесрочной перспективе будет содействие выполнению Указа Президента Российской Федерации от 07.05.2024 № 309 «О национальных целях развития Российской Федерации на период до 2030 года и на перспективу до 2036 года» посредством реализации инвестиционных проектов, имеющих общегосударственное, стратегическое или приоритетное значение для экономики.
В соответствии с представленной стратегией в 2025–2030 годах общий объем поддержанных проектов может превысить 30 трлн руб. Деятельность ВЭБ.РФ будет выстроена по таким стратегическим направлениям, как поддержка крупных инвестиционных проектов, поддержка технологического лидерства и суверенитета, поддержка проектов в отдельных населенных пунктах и регионах, поддержка экспорта и предпринимательства.
В 2024 году ВЭБ.РФ подтвердил способность к устойчивой операционной деятельности. Чистая прибыль Корпорации (по данным консолидированной отчетности по МСФО) составила 75,8 млрд руб. при рентабельности ROE на уровне 8,4%. При этом ВЭБ.РФ не относит получение прибыли и достижение высоких уровней рентабельности к целевым показателям деятельности, фокусируясь на безубыточности и операционной эффективности. ВЭБ.РФ нарастил объем кредитного портфеля на 36,7%, объем договорных и условных обязательств — на 27,7%. Корпорация сохранила показатели достаточности капитала на уровне, который с запасом превышает требования, установленные Меморандумом о финансовой политике государственной корпорации развития «ВЭБ.РФ».
Позиция по фондированию и ликвидности в целом оценивается как комфортная. ВЭБ.РФ преимущественно использует средства банков (1,17 трлн руб.) и средства, привлеченные с помощью выпусков долговых ценных бумаг (1,33 трлн руб.). При этом Корпорация располагает существенным объемом денежных средств и ликвидных активов для покрытия текущих обязательств.
В то же время в кредитном портфеле ВЭБ.РФ достаточно высока доля требований, отнесенных к Стадии 3 по МСФО 9. При этом доля таких требований за 2024 год не увеличилась, их влияние на финансовые показатели ВЭБ.РФ, по мнению АКРА, остается управляемым.
Коэффициент достаточности капитала ВЭБ.РФ составил 14,8% при 15,2% на конец 2023 года. При этом Правительство Российской Федерации продолжает поддерживать развитие ВЭБ.РФ: взносы в добавочный капитал ВЭБ.РФ в 2024 году составили 95,8 млрд руб.
Финансовые показатели деятельности ВЭБ.РФ на горизонте действия стратегии будут зависеть от объемов финансирования проектов общегосударственного значения и уровня компенсации по ним со стороны государства.
Ключевые допущения
-
достаточность объемов государственной поддержки для расчетов с кредиторами в ближайшие годы;
-
развитие в рамках обновляемой в 2025 году стратегии с учетом утвержденных направлений деятельности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию может привести:
- существенное снижение уровня системной значимости ВЭБ.РФ для экономики России.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): отсутствует.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: паритет с Российской Федерацией.
Рейтинги выпусков
ВЭБ.РФ, ПБО-002P-36 (ISIN RU000A105YH8); срок погашения — 18.09.2030, объем эмиссии — 50 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-002P-33 (ISIN RU000A104Z48); срок погашения — 15.07.2027, объем эмиссии — 50 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-001P-32 (ISIN RU000A104Z63); срок погашения — 14.01.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-002P-31 (ISIN RU000A1042W6); срок погашения — 18.10.2028, объем эмиссии — 50 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-001P-30В (ISIN RU000A103FY7); срок погашения — 23.07.2026, объем эмиссии — 550 млн долл. США, — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-001P-29 (ISIN RU000A1031Z2); срок погашения — 01.05.2026, объем эмиссии — 20 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-001P-28 (ISIN RU000A1031Y5); срок погашения — 29.04.2026, объем эмиссии — 80 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-001P-26 (ISIN RU000A1031U3); срок погашения — 18.04.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-001P-25 (ISIN RU000A1031T5); срок погашения — 18.04.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-001P-24 (ISIN RU000A1031S7); срок погашения — 18.04.2028, объем эмиссии — 30 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-001P-23В (ISIN RU000A102K96); срок погашения — 17.12.2025, объем эмиссии — 350 млн долл. США, — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-001P-19 (ISIN RU000A101TB0); срок погашения — 10.06.2027, объем эмиссии — 15 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-001P-18 (ISIN RU000A1013P1); срок погашения — 17.11.2026, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-37 (ISIN RU000A106LL5); срок погашения — 25.08.2032, объем эмиссии — 40 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-002P-39 (ISIN RU000A107AU7); срок погашения — 23.05.2030, объем эмиссии — 40 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-002P-40 (ISIN RU000A107X96); срок погашения — 30.03.2032, объем эмиссии — 85 млрд руб., — AAA(RU).
ВЭБ.РФ, ПБО-002P-41 (ISIN RU000A107XA1); срок погашения — 20.07.2028, объем эмиссии — 65 млрд руб., — AAA(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Перечисленные выше эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ВЭБ.РФ. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам ВЭБ.РФ. Согласно методологии АКРА, кредитный рейтинг эмиссий приравнивается к кредитному рейтингу ВЭБ.РФ — AAA(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ВЭБ.РФ и облигационных выпусков ВЭБ.РФ (RU000A105YH8, RU000A104Z48, RU000A104Z63, RU000A1042W6, RU000A103FY7, RU000A1031Z2, RU000A1031Y5, RU000A1031S7, RU000A1031T5, RU000A1031U3, RU000A102K96, RU000A101TB0, RU000A1013P1, RU000A106LL5, RU000A107AU7, RU000A107X96, RU000A107XA1) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ВЭБ.РФ был опубликован АКРА 12.07.2017, кредитные рейтинги облигаций ВЭБ.РФ были опубликованы АКРА: 16.03.2023 — RU000A105YH8, 20.07.2022 — RU000A104Z48 и RU000A104Z63, 23.11.2021 — RU000A1042W6, 29.07.2021 — RU000A103FY7, 07.05.2021 — RU000A1031Z2, 05.05.2021 — RU000A1031Y5, 27.04.2021 — RU000A1031S7, RU000A1031T5 и RU000A1031U3, 23.12.2020 — RU000A102K96, 18.06.2020 — RU000A101TB0, 26.11.2019 — RU000A1013P1, 24.07.2023 — RU000A106LL5, 30.11.2023 — RU000A107AU7, 09.04.2024 — RU000A107X96, 25.07.2024 — RU000A107XA1. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ВЭБ.РФ, а также кредитных рейтингов облигаций ВЭБ.РФ ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ВЭБ.РФ, информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием консолидированной отчетности ВЭБ.РФ по МСФО и управленческой отчетности ВЭБ.РФ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ВЭБ.РФ принимал участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ВЭБ.РФ дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
