Кредитный рейтинг АО «Апатит» (далее — «Апатит», Компания) обусловлен очень сильной оценкой операционного риск-профиля, очень крупным размером бизнеса, очень высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой, высоким уровнем покрытия долга, сильной ликвидностью и средней оценкой денежного потока.
«Апатит» — основная операционная компания ПАО «ФосАгро» (AAA(RU), прогноз «Стабильный»; далее — «ФосАгро», Группа). На долю «Апатита» приходится около 95% выручки и активов Группы (по данным отчетности Компании по РСБУ и Группы по МСФО за 2024 год), в связи с чем в рамках расчета количественных показателей Компании АКРА использовало отчетность Группы. «ФосАгро» является крупнейшим производителем фосфорсодержащих удобрений в России (доля Группы в общем объеме производства данного вида удобрений в Российской Федерации по итогам 2024 года превысила 50%). Группа входит в пятерку крупнейших производителей фосфорсодержащих удобрений в мире и является мировым лидером по объему производства высокосортного фосфатного сырья (с содержанием P2O5 39% и более).
Ключевые факторы оценки
Очень сильная оценка операционного риск-профиля Компании базируется на фундаментально низкой себестоимости производства по сравнению с конкурентами на мировом рынке, гибкой производственной модели и существенной диверсификации продуктовой линейки. Высокий уровень вертикальной интеграции и высокое качество сырьевой базы позволяют Компании сохранять мировое лидерство по себестоимости производства одного из основных видов фосфорных удобрений — диаммонийфосфата (DAP) — и входить в число мировых лидеров по себестоимости производства карбамида. Доступность и диверсификация рынков сбыта продукции Группы оцениваются как очень высокие, доля экспорта в выручке составляет около 70%.
В рамках оценки корпоративного управления АКРА принимало во внимание разделение управленческих функций между «Апатитом» и «ФосАгро», в связи с чем оценка корпоративного управления Компании определялась Агентством с учетом организации корпоративного управления на уровне Группы. Операционное управление, а также юридические и налоговые функции осуществляются Компанией. Стратегическое и финансовое планирование утверждает Группа. Консультирование по казначейским и маркетинговым функциям осуществляются на уровне холдинговой компании. По оценкам Агентства, система корпоративного управления Компании соответствует лучшим мировым практикам. В структуру управления (на уровне «ФосАгро») входят комитеты по аудиту, стратегии и устойчивому развитию, а также по кадрам и вознаграждениям. В Группе выстроена система управления рисками. Структура Группы умеренно усложнена, что можно считать экономически обоснованным и обусловленным масштабами деятельности. Финансовая прозрачность Группы оценивается как очень высокая.
Низкая долговая нагрузка и высокая оценка обслуживания долга. По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 1,8х. Учитывая повышение ключевой ставки и увеличение в кредитном портфеле Компании доли долга, привлеченного по плавающей ставке, Агентство ожидает существенный рост процентных платежей Компании по итогам 2025 года. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам АКРА оценивает на уровне 6,5х.
Сильная ликвидность при средней оценке денежного потока. Высокая оценка ликвидности обусловлена комфортным графиком погашения обязательств Компании, диверсифицированным по источникам и валютам кредитным портфелем, а также доступностью финансирования. Средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) после выплаты дивидендов оценивается Агентством на уровне -4,2%, но Агентство ожидает возврат этого показателя в зону положительных значений уже в 2025 году. Несмотря на низкий показатель рентабельности по FCF, обусловленный выплатой дивидендов, АКРА считает, что низкая долговая нагрузка, высокая оценка обслуживания долга и сильная ликвидность позволяют определить влияние рентабельности по FCF на кредитоспособность Компании как нейтральное, что наряду со средним отношением капитальных затрат к выручке объясняет среднюю оценку денежного потока.
Ключевые допущения
-
цены на DAP в пределах 490–560 долл. США за тонну в 2025–2027 годах; цены на NPK в пределах 350–400 долл. США за тонну в указанный период;
-
ослабление среднегодового курса рубля до 103–105 руб. за долл. США по итогам 2027 года;
-
реализация программы капитальных инвестиций согласно планам Компании.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;
-
сокращение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к чистым процентным платежам до уровня ниже 5,0х;
-
существенные негативные изменения в налогообложении отрасли.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aaa.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «Апатит» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг АО «Апатит» был опубликован АКРА 22.04.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «Апатит» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «Апатит» и ПАО «ФосАгро», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Апатит» и ПАО «ФосАгро» принимали участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «Апатит» дополнительных услуг и оказывало дополнительные услуги ПАО «ФосАгро». Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
