Кредитный рейтинг ООО «ВУШ» (далее — Whoosh, Компания) обусловлен высокой оценкой операционного риск-профиля: Агентство отмечает сильный бизнес-профиль Компании, очень высокую географическую диверсификацию и высокий уровень корпоративного управления. Оценка финансового риск-профиля базируется на среднем размере бизнеса, очень высокой рентабельности, низкой долговой нагрузке и высокой ликвидности. Давление на оценку оказывают рентабельность свободного денежного потока (FCF) и покрытие процентных платежей. Снижение последнего обусловило изменение прогноза с «Позитивного» на «Стабильный».
Whoosh — технологическая компания, которая самостоятельно разрабатывает и внедряет решения для шеринга средств индивидуальной мобильности (СИМ), а также управляет одноименным сервисом аренды электросамокатов. Собственный парк СИМ Whoosh превысил 200 тыс. единиц на конец 2024 года.
Ключевые факторы оценки
Сильный операционный риск-профиль. АКРА по-прежнему высоко оценивает операционный риск-профиль Компании, отмечая сильные бизнес-профиль и рыночную позицию, очень высокую географическую диверсификацию и высокий уровень корпоративного управления. Whoosh продолжает активно наращивать флот СИМ и количество локаций присутствия, а также работает над повышением операционной эффективности. Кроме этого, Агентство отмечает, что в 2024 году Компания начала применять практику хеджирования валютных рисков и это оказало положительное влияние на оценку уровня ее корпоративного управления.
Средний размер бизнеса при очень высокой рентабельности. В 2024 году выручка Whoosh выросла более чем на 30%, а показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов превысил 6 млрд руб., что обусловило повышение оценки размера бизнеса. Агентство полагает, что средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель достигнет 7 млрд руб. АКРА ожидает постепенное снижение темпов роста выручки Компании по мере насыщения рынка кикшеринга и ужесточения конкуренции.
Агентство также отмечает, что, несмотря на высокое инфляционное давление в 2024 году, рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов осталась стабильной благодаря усилиям Компании, направленным на повышение операционной эффективности. АКРА полагает, что средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность сохранится на уровне выше 40%, что соответствует наивысшей оценке по методологии Агентства.
Низкая долговая нагрузка и средний уровень покрытия процентных платежей. По состоянию на конец 2024 года отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составило 2,3х (без учета займа от ПАО «ВУШ Холдинг»). Агентство полагает, что на фоне роста FFO до чистых процентных платежей уровень долговой нагрузки снизится в 2025 году, а средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель не превысит 2,0х.
Агентство также принимает во внимание отношение чистого долга к FFO до чистых процентных платежей ввиду присущей бизнесу Компании сезонности: наращивание долга осуществляется в конце отчетного периода для закупки СИМ, которые будут введены в эксплуатацию и окажут влияние на доходы Компании только в следующем сезоне. По оценкам АКРА, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение чистого долга к FFO до чистых процентных платежей составит 1,4х.
Агентство ожидает рост процентных расходов Whoosh по мере увеличения доли обязательств с плавающими ставками в кредитном портфеле: в 2024 году Компания разместила первый облигационный заем с плавающей ставкой, а в июне 2025 года ожидается погашение облигационного выпуска, размещенного в период низких ставок. АКРА считает, что средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составит 4,0х, и ожидает, что показатель достигнет минимальных значений в 2025 году, после чего начнет восстановление.
Сильная ликвидность при отрицательном FCF. Уровень ликвидности Whoosh оценивается Агентством как высокий благодаря комфортному графику погашения долга (три выпуска облигаций Компании подлежат равномерному погашению с 2025 по 2027 год), наличию невыбранных кредитных лимитов, а также доступу к рынку долгового капитала и фондовому рынку.
FCF по-прежнему находится под давлением ввиду существенных инвестиций Компании в расширение и обновление парка СИМ. АКРА ожидает, что средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение капитальных затрат к выручке превысит 30%, а средневзвешенная за тот же период рентабельность по FCF будет отрицательной, однако Агентство прогнозирует улучшение данного показателя и его переход к положительным значениям в 2026 году.
Ключевые допущения
-
стабильность регуляторной среды для операционной деятельности Компании;
-
выплата дивидендов в соответствии с дивидендной политикой;
-
реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х;
-
рост средневзвешенной рентабельности по FCF выше 2%.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного показателя FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 5 млрд руб. при одновременном росте средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 2,0х;
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до чистых процентных платежей и налогов ниже 15%;
-
ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): a-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
ООО «ВУШ» (RU000A104WS2), срок погашения — 25.06.2025, объем эмиссии — 3,5 млрд руб., — A-(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом ООО «ВУШ». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает данные облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. С учетом того, что в текущей структуре долга присутствует обеспеченное финансирование, АКРА использовало детальный подход для оценки уровня возмещения потерь. В соответствии с данным подходом, уровень возмещения по эмиссии относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг выпуска приравнивается к кредитному рейтингу Компании — A-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ООО «ВУШ» и облигационного выпуска ООО «ВУШ» (RU000A104WS2) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитные рейтинги ООО «ВУШ» и облигационного выпуска ООО «ВУШ» (RU000A104WS2) были опубликованы АКРА 20.04.2022 и 29.06.2022 соответственно. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «ВУШ», а также кредитного рейтинга облигационного выпуска ООО «ВУШ» (RU000A104WS2) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «ВУШ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «ВУШ» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ООО «ВУШ» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
