Кредитный рейтинг АО «ГТЛК» (далее — ГТЛК, Компания) обусловлен очень высокой вероятностью экстраординарной поддержки со стороны государства. Компания обладает высоким уровнем кредитоспособности в сравнении с другими эмитентами в Российской Федерации.
ГТЛК — специализированная лизинговая компания, ориентированная на предоставление услуг финансового и операционного лизинга преимущественно транспортных средств. Являясь полностью государственной компанией, ГТЛК выступает как инструмент реализации государственной политики по развитию российской транспортной отрасли.
Компания обладает относительно устойчивым уровнем собственной кредитоспособности. Улучшение оценки собственной кредитоспособности (ОСК) Компании отражает стабилизацию качества ее лизингового портфеля и рост масштаба бизнеса.
По оценкам АКРА, по итогам 2024 года ГТЛК занимает лидирующие позиции по объему лизингового портфеля в Российской Федерации, а также является абсолютным лидером в ключевых для себя направлениях лизинга железнодорожного, авиационного, водного и городского пассажирского транспорта.
Ключевые факторы оценки
Очень высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки со стороны государства. По мнению АКРА, в случае необходимости государство может предоставить Компании долгосрочное и краткосрочное финансирование, а также осуществить увеличение капитала, учитывая следующие факторы:
-
ГТЛК играет важную роль для реализации государственной промышленной политики и политики в области развития транспортной отрасли;
-
Компания является лидером в сегменте лизинга авиационного, железнодорожного, водного и наземного транспорта, а также логистической инфраструктуры в части реализации государственных и национальных программ;
-
ГТЛК входит в перечни системообразующих организаций российской экономики и системообразующих организаций транспортного сектора Российской Федерации;
-
государство — 100%-ный акционер ГТЛК — осуществляет полный стратегический и операционный контроль над Компанией;
- капитал ГТЛК сформирован за счет неоднократно предоставленного Компании бюджетного финансирования; в период экономической нестабильности государство продолжает финансирование Компании: в 2022 году была осуществлена докапитализация ГТЛК, в 2023–2024 годах Компания получала средства Фонда национального благосостояния (ФНБ) на льготных условиях для финансирования проектов в транспортной отрасли.
Учитывая важную роль Компании в обеспечении потребностей транспортной отрасли Российской Федерации, АКРА высоко оценивает вероятность дальнейшей докапитализации ГТЛК. Вместе с тем ухудшение финансового положения Компании окажет сравнительно ограниченное негативное влияние на национальную экономику и социальный сектор. Это, в свою очередь, может ограничить объем и приоритетность поддержки, которую государство будет готово предоставить ГТЛК.
Мнение АКРА об итоговом уровне поддержки Компании со стороны государства выражается в том, что финальный рейтинг ГТЛК устанавливается на уровне паритета с Российской Федерацией минус три ступени.
Адекватная оценка бизнес-профиля обусловлена очень сильными позициями ГТЛК на лизинговом рынке в целом и в сегментах лизинга железнодорожного, водного и авиационного транспорта в частности. Компания располагает значительным объемом собственных средств, которые на 30.09.2024 составляли 196 млрд руб. По состоянию на конец сентября 2024 года основная часть лизингового портфеля была сконцентрирована в сегменте железнодорожного транспорта (около 65% портфеля), существенный рост доли которого произошел в 2024 году в результате принятия к реализации крупного проекта по строительству и поставке поездов. Прочие доли в портфеле в основном представлены лизингом водного и воздушного транспорта. Агентство оценивает ликвидность активов, переданных по договорам лизинга, как среднюю. Оценка корпоративного управления учитывает плотный контроль за деятельностью Компании со стороны представителей государства. Компания эффективно управляет рисками по заключаемым договорам, при этом специфика бизнеса ГТЛК определяется функционалом института развития транспортной отрасли.
Адекватная оценка достаточности капитала. Формирование дополнительного капитала и, как следствие, укрепление показателя достаточности капитала (ПДК) в 2023–2024 годах, несмотря на увеличение активов, стали возможными в основном благодаря получению долгосрочных средств ФНБ на льготных условиях. На конец сентября 2024 года ПДК составлял 15,8%. АКРА не ожидает снижения ПДК в 2025 году, в то же время собственные возможности ГТЛК по генерации капитала остаются слабыми. Коэффициент усредненной генерации капитала (КУГК) за 2020–2024 годы остается отрицательным. Прибыльность Компании во многом ограничена в связи с реализацией программ некоммерческого (льготного) лизинга. АКРА отмечает, что цели ГТЛК как агента по реализации государственной политики не предполагают поддержания высокой рентабельности.
Высокое качество лизингового портфеля. После выбытия из портфеля контрагентов, относящихся к деятельности бывших дочерних структур Компании, доля проблемных и потенциально проблемных лизингополучателей в портфеле находится на стабильно низком уровне. Некоторые клиенты ГТЛК получают финансирование в рамках государственных мер поддержки, что способствует более лояльной оценке Агентством качества обслуживания ими долга перед ГТЛК. Однако АКРА рассматривает это как фактор высокой зависимости от политики государства в части оказания поддержки сегментам транспортной отрасли России. По состоянию на 30.09.2024 доля проблемной и потенциально проблемной задолженности в текущем лизинговом портфеле Компании составляла менее 5%, при этом платежи, просроченные более чем на 90 дней, не превышали 0,2% портфеля. Для ГТЛК характерна относительно высокая концентрация требований к отдельным лизингополучателям (доля требований к десяти крупнейшим лизингополучателям на конец сентября 2024 года превышала 50% портфеля).
Сбалансированная структура фондирования. Диверсификация структуры фондирования Компании остается стабильной. Структура фондирования ГТЛК состоит из выпущенных облигаций и банковских кредитов. На долю привлеченных кредитов и займов по состоянию на 30.09.2024 приходилось 38% обязательств Компании. Зависимость ГТЛК от отдельных кредиторов оценивается как приемлемая.
Адекватная позиция по ликвидности. В базовом сценарии АКРА Компания имеет положительный запас денежных средств (прогнозный коэффициент текущей ликвидности на горизонте 12 месяцев незначительно выше 1,0). С учетом специфики деятельности Компании временная структура активов и обязательств сбалансирована, а в стрессовых сценариях АКРА потребность ГТЛК в привлечении экстренной ликвидности умеренная.
Ключевые допущения
-
сохранение принятой бизнес-модели Компании на горизонте 12–18 месяцев;
-
ПДК не ниже 11% на горизонте 12–18 месяцев;
-
сохранение текущей структуры фондирования.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию может привести:
- дальнейшее существенное повышение системной значимости ГТЛК вследствие увеличения масштабов государственного финансирования и роста вовлеченности Компании в реализацию государственной политики в сфере транспорта при стабилизации экономической ситуации в России.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
потеря акционерного контроля со стороны Российской Федерации либо снижение готовности акционера оказывать поддержку Компании;
-
снижение системной значимости Компании для государства.
Компоненты рейтинга
ОСК: bbb+.
Корректировки: отсутствуют.
Поддержка: поддержка государства, паритет с Российской Федерацией минус три ступени.
Рейтинги выпусков
1) АО «ГТЛК», серия 002Р-07 (RU000A10AU73), срок погашения — 04.08.2026, объем эмиссии — 15 млрд руб., — АA-(RU).
2) АО «ГТЛК», серия 002Р-06 (RU000A10A5H7), срок погашения — 12.11.2027, объем эмиссии — 4 млрд руб., — АA-(RU).
3) АО «ГТЛК», серия 002Р-04 (RU000A10A3Z4), срок погашения — 25.10.2029, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
4) АО «ГТЛК», серия 002Р-05 (RU000A108NS2), срок погашения — 09.06.2026, объем эмиссии — 200 млн китайских юаней, — АA-(RU).
5) АО «ГТЛК», серия 001P-21 (RU000A108DE3), срок погашения — 27.04.2029, объем эмиссии — 11 млрд руб., — АA-(RU).
6) АО «ГТЛК», серия 002Р-01 (RU000A102VR0), срок погашения — 03.03.2036, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
7) АО «ГТЛК», серия 002Р-02 (RU000A105KB0), срок погашения — 17.11.2037, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).
8) АО «ГТЛК», серия 001P-20 (RU000A1038M5), срок погашения — 28.05.2036, объем эмиссии — 7 млрд руб., — АA-(RU).
9) АО «ГТЛК», серия 001Р-19 (RU000A101SD8), срок погашения — 23.05.2035, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).
10) АО «ГТЛК», серия 001Р-18 (RU000A101SC0), срок погашения — 23.05.2035, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).
11) АО «ГТЛК», серия 001Р-17 (RU000A101QL5), срок погашения — 14.05.2035, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
12) АО «ГТЛК», серия 001Р-16 (RU000A101GD3), срок погашения — 17.02.2028, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
13) АО «ГТЛК», серия 001Р-15 (RU000A100Z91), срок погашения — 21.10.2025, объем эмиссии — 25 млрд руб., — АA-(RU).
14) АО «ГТЛК», серия 001Р-14 (RU000A100FE5), срок погашения — 25.05.2034, объем эмиссии — 10 млрд руб., — AA-(RU).
15) АО «ГТЛК», серия 001Р-13 (RU000A1003A4), срок погашения — 20.01.2034, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
16) АО «ГТЛК», серия 001Р-12 (RU000A0ZZV11), срок погашения — 04.11.2033, объем эмиссии — 5 млрд руб., — АA-(RU).
17) АО «ГТЛК», серия 001P-11 (RU000A0ZZAL5), срок погашения — 03.06.2033, объем эмиссии — 150 млн долл. США, — АA-(RU).
18) АО «ГТЛК», серия 001P-10 (RU000A0ZZ984), срок погашения — 20.05.2033, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
19) АО «ГТЛК», серия 001P-09 (RU000A0ZZ1J8), срок погашения — 18.03.2033, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
20) АО «ГТЛК», серия 001P-08 (RU000A0ZYR91), срок погашения — 18.01.2033, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
21) АО «ГТЛК», серия 001P-07 (RU000A0ZYNY4), срок погашения — 31.12.2032, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
22) АО «ГТЛК», серия 001P-06 (RU000A0ZYAP9), срок погашения — 01.09.2032, объем эмиссии — 20 млрд руб., — АA-(RU).
23) АО «ГТЛК», серия 001P-04 (RU000A0JXPG2), срок погашения — 06.04.2032, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
24) АО «ГТЛК», серия 001P-03 (RU000A0JXE06), срок погашения — 22.01.2032, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АA-(RU).
25) АО «ГТЛК», серия 001P-02 (RU000A0JX199), срок погашения — 24.11.2031, объем эмиссии — 7,78 млрд руб., — АA-(RU).
26) АО «ГТЛК», серия ЗО25-Д (RU000A1078V2), срок погашения — 17.04.2025, объем эмиссии — 292,09 млн долл. США, — АA-(RU).
27) АО «ГТЛК», серия ЗО26-Д (RU000A107AQ5), срок погашения — 18.02.2026, объем эмиссии — 303,644 млн долл. США, — АA-(RU).
28) АО «ГТЛК», серия ЗО27-Д (RU000A107B43), срок погашения — 10.03.2027, объем эмиссии — 346,639 млн долл. США, — АA-(RU).
29) АО «ГТЛК», серия ЗО28-Д (RU000A107CX7), срок погашения — 26.02.2028, объем эмиссии — 167,099 млн долл. США, — АA-(RU).
30) АО «ГТЛК», серия ЗО29-Д (RU000A107D58), срок погашения — 27.02.2029, объем эмиссии — 141,112 млн долл. США, — АA-(RU).
31) АО «ГТЛК», серия 002P-03 (RU000A107TT9), срок погашения — 02.02.2039, объем эмиссии — 7,5 млрд руб., — АA-(RU).
32) ООО «ЛАЛ-1520», серия П01-БО-02 (RU000A101D54), срок погашения — 18.01.2030, объем эмиссии — 35,6 млрд руб., — АA-(RU).
Обоснование. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом ГТЛК. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по приоритетности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, кредитный рейтинг указанных выше эмиссий ГТЛК приравнивается к кредитному рейтингу ГТЛК — АА-(RU). Эмиссия ООО «ЛАЛ-1520» имеет поручительство от юридического лица с кредитным рейтингом АА-(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги АО «ГТЛК» и облигационных выпусков АО «ГТЛК» (ISIN RU000A10AU73, RU000A10A5H7, RU000A10A3Z4, RU000A108NS2, RU000A108DE3, RU000A0JX199, RU000A105KB0, RU000A0JXE06, RU000A0JXPG2, RU000A0ZYAP9, RU000A0ZYNY4, RU000A0ZYR91, RU000A0ZZ1J8, RU000A0ZZ984, RU000A0ZZAL5, RU000A0ZZV11, RU000A1003A4, RU000A100FE5, RU000A100Z91, RU000A101GD3, RU000A101QL5, RU000A101SC0, RU000A101SD8, RU000A102VRO, RU000A1038M5, RU000A1078V2, RU000A107AQ5, RU000A107B43, RU000A107CX7, RU000A107D58, RU000A107TT9) и ООО «ЛАЛ-1520» (ISIN RU000A101D54) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов лизинговым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитных рейтингов указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг АО «ГТЛК» был опубликован АКРА 28.06.2017; кредитные рейтинги облигационных выпусков АО «ГТЛК»: RU000A10AU73 — 10.02.2025; RU000A10A5H7 — 27.11.2024; RU000A10A3Z4 — 20.11.2024; RU000A108NS2 — 11.06.2024; RU000A108DE3 — 03.05.2024; RU000A0JX199, RU000A0JXE06, RU000A0JXPG2 — 25.07.2017; RU000A0ZYAP9 — 21.09.2017; RU000A0ZYNY4 — 23.01.2018; RU000A0ZYR91 — 06.02.2018; RU000A0ZZ1J8 — 06.04.2018; RU000A0ZZ984 — 08.06.2018; RU000A0ZZAL5 — 22.06.2018, RU000A0ZZV11 — 23.11.2018, RU000A1003A4 — 07.02.2019, RU000A100FE5 — 11.06.2019, RU000A100Z91 — 28.10.2019, RU000A101GD3 — 27.02.2020, RU000A101QL5 — 29.05.2020, RU000A101SC0 — 09.06.2020, RU000A101SD8 — 09.06.2020, RU000A102VRO — 19.03.2021, RU000A1038M5 — 15.06.2021, RU000A105KB0 — 05.12.2022, RU000A1078V2 — 27.11.2023, RU000A107AQ5 — 06.12.2023, RU000A107B43 — 06.12.2023, RU000A107CX7 — 19.12.2023, RU000A107D58 — 19.12.2023, RU000A107TT9 — 21.02.2024 и ООО «ЛАЛ-1520»: RU000A101D54 — 31.01.2020. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ГТЛК», а также кредитных рейтингов облигационных выпусков АО «ГТЛК» (ISIN RU000A10AU73, RU000A10A5H7, RU000A10A3Z4, RU000A108NS2, RU000A108DE3, RU000A0JX199, RU000A105KB0, RU000A0JXE06, RU000A0JXPG2, RU000A0ZYAP9, RU000A0ZYNY4, RU000A0ZYR91, RU000A0ZZ1J8, RU000A0ZZ984, RU000A0ZZAL5, RU000A0ZZV11, RU000A1003A4, RU000A100FE5, RU000A100Z91, RU000A101GD3, RU000A101QL5, RU000A101SC0, RU000A101SD8, RU000A102VRO, RU000A1038M5, RU000A1078V2, RU000A107AQ5, RU000A107B43, RU000A107CX7, RU000A107D58, RU000A107TT9) и ООО «ЛАЛ-1520» (ISIN RU000A101D54) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных АО «ГТЛК», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Рейтинговый анализ был проведен с использованием отчетности АО «ГТЛК» по МСФО и отчетности АО «ГТЛК», составленной в соответствии с требованиями РСБУ. Кредитные рейтинги являются запрошенными, АО «ГТЛК» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало АО «ГТЛК» дополнительные услуги, АКРА не оказывало ООО «ЛАЛ-1520» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
