Кредитный рейтинг АО «ГЛАВСНАБ» (далее — Компания) обусловлен низкой оценкой отраслевого риск-профиля (учитывая высокую волатильность отрасли оптовой торговли, к которой Агентство относит Компанию), слабой рыночной позицией, средней оценкой бизнес-профиля, слабым уровнем корпоративного управления, очень малым размером бизнеса при средней рентабельности, а также средней оценкой обслуживания долга и слабой оценкой свободного денежного потока (FCF). Поддержку уровню рейтинга оказывают низкая долговая нагрузка и сильная ликвидность.
АО «ГЛАВСНАБ» — это относительно небольшая, но динамично развивающаяся компания, которая специализируется на оптовых поставках широкого ассортимента товаров для строительства и ремонта в Москве и Московской области, а также имеет филиал в Самаре. Основной объем продаж приходится на онлайн-формат через корпоративный сайт. Компания владеет собственным парком из 20 грузовых автомобилей и производит доставку стройматериалов клиентам с собственного склада, а также от дистрибьютеров и производителей.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. Агентство рассматривает Компанию как конкурентного игрока на фрагментированном рынке стройматериалов. Основные покупатели продаваемой Компанией продукции — это клиенты сегмента B2B, со многими из которых есть история долгосрочных отношений. Благодаря отработанной логистике, позволяющей осуществлять доставку заказов в короткие сроки, и высокому уровню клиентского сервиса Компания имеет конкурентное преимущество в своей нише. Спрос на товары для строительства и ремонта отличается высокой цикличностью, при этом АКРА учитывает относительно невысокие барьеры входа на этот рынок. При оценке корпоративного управления Агентство обращает внимание на достаточно простую структуру бизнеса и структуру управления, являющуюся адекватной текущей стадии развития Компании, при этом отмечает высокую вовлеченность основного акционера в ее операционную деятельность, низкую финансовую прозрачность в связи с подготовкой отчетности только по РСБУ и наличие операций со связанными сторонами, в том числе практику предоставления займов аффилированным лицам.
Очень малый размер бизнеса при средней рентабельности. В 2024 году выручка Компании выросла на 146% в годовом сопоставлении и составила 1,27 млрд руб. при валовой рентабельности продаж в размере 19,0%. Компания планирует поддерживать высокие темпы роста в среднесрочной перспективе. Агентство ожидает увеличение выручки до уровня выше 2,5 млрд руб. к 2027 году (в соответствии с прогнозом Компании) при валовой рентабельности не ниже 15%. АКРА оценивает средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год FFO до чистых процентных платежей и налогов в 70 млн руб., тогда как средневзвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за тот же период, по оценкам Агентства, составит 2,9%.
Низкая долговая нагрузка и средний уровень покрытия процентных платежей. Средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей оценивается АКРА в 0,8х. Средневзвешенное отношение краткосрочного долга к выручке за тот же период составило 0,07х, а в дальнейшем Агентство ожидает снижение относительного размера краткосрочного долга.
Отношение средневзвешенного за период с 2022 по 2027 год FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам, по оценкам АКРА, составляет 2,9х, что соответствует среднему уровню покрытия процентных платежей.
Высокий уровень ликвидности и слабый FCF. На фоне низкой долговой нагрузки уровень краткосрочной ликвидности Компании оценивается как высокий с учетом объема доступных ей кредитных линий и внутренних источников ликвидности. По оценкам АКРА, средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FCF составляет -0,1%, что соответствует слабой оценке денежного потока.
КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
-
рост объема продаж в соответствии с прогнозом Компании до 2027 года;
-
сохранение валовой рентабельности в период с 2024 по 2027 год на уровне не ниже 15%;
-
отсутствие дивидендных выплат в 2024–2027 годах;
-
сохранение доступа Компании к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенной рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов выше 8% при одновременном росте средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам до уровня выше 5,0x;
-
рост рентабельности по FCF выше 5%;
-
повышение финансовой прозрачности наряду с улучшением практик корпоративного управления.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
значительное отклонение выручки от прогнозных показателей Компании;
-
рост средневзвешенного отношения краткосрочного долга к выручке до уровня выше 0,2х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5x;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 5%
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже -2%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг АО «ГЛАВСНАБ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен АО «ГЛАВСНАБ» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу АО «ГЛАВСНАБ» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных АО «ГЛАВСНАБ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «ГЛАВСНАБ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало АО «ГЛАВСНАБ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
