Повышение кредитного рейтинга ООО «Ред Софт» (далее — «Ред Софт», Компания) обусловлено улучшением показателей обслуживания долга и рентабельности. Оценка операционного риск-профиля по-прежнему базируется на сильном бизнес-профиле, очень высокой географической диверсификации, невысокой оценке корпоративного управления. Поддержку оценке финансового риск-профиля оказывают очень высокая рентабельность, низкая долговая нагрузка и высокий показатель обслуживания долга. Ликвидность оценивается на среднем уровне, а давление на оценку оказывают небольшой размер Компании и слабый денежный поток.
Сохранение «Позитивного» прогноза по кредитному рейтингу отражает ожидания Агентства относительно улучшения показателей долговой нагрузки, практик корпоративного управления, а также диверсификации выручки.
«Ред Софт» — российский разработчик инфраструктурного программного обеспечения, резидент «Сколково», член АРПП «Отечественный софт» и «Руссофт», предоставляющий различные услуги в области хранения и управления данными на основе собственных решений. В портфель продуктов Компании входят «Ред ОС», СУБД «Ред База Данных», «Ред Платформа», «РЕДШЛЮЗ» и др. Все продукты включены в Единый реестр российских программ для электронных вычислительных машин и баз данных, одобренных для государственных органов.
Ключевые факторы оценки
Средняя оценка операционного риск-профиля. АКРА по-прежнему рассматривает «Ред Софт» как конкурентного игрока на фрагментированном рынке инфраструктурного программного обеспечения. Агентство полагает, что спрос на продукты и услуги Компании характеризуется очень низкой волатильностью в силу ориентации «Ред Софт» на компании государственного сектора, в отношении которых действует запрет на использование иностранного программного обеспечения. Диверсификация выручки и уникальность продуктов оцениваются на среднем уровне. Оценку уровня корпоративного управления по-прежнему ограничивают недостаточная формализация стратегических процессов, системы внутреннего контроля и управления рисками, а также низкая финансовая прозрачность.
Очень высокая рентабельность при небольшом размере бизнеса. По итогам 2024 года выручка Компании выросла более чем на 80% в годовом сопоставлении, до 3,8 млрд руб., а показатель FFO до фиксированных платежей и налогов превысил 1 млрд руб. Агентство ожидает, что средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год значение FFO до фиксированных платежей и налогов может составить 1,5 млрд руб.
Рентабельность по FFO до фиксированных платежей и налогов оценивается как очень высокая. Агентство допускает вероятность колебаний этого показателя на уровне около 30% и ожидает, что средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность составит 32%.
Низкая долговая нагрузка и высокий уровень обслуживания долга. Кредитный портфель Компании состоит из двух выпусков рублевых облигаций с погашением в 2026 году, а также незначительного остатка займа одного из участников, подлежащего погашению до конца 2025 года. Агентство полагает, что средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей составит 1,0х. АКРА ожидает планомерное снижение долговой нагрузки по мере роста FFO до фиксированных платежей.
Отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам по итогам 2024 года достигло 6,4х. Учитывая планы Компании по расширению аренды офисных площадей, Агентство ожидает увеличение фиксированных платежей в прогнозных периодах, отмечая при этом, что рост FFO до фиксированных платежей позволит удерживать показатель обслуживания долга на уровне выше 6,0х. По оценкам АКРА, средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам составит 6,5х, что обуславливает улучшение оценки уровня обслуживания долга со среднего до высокого.
Средний уровень ликвидности и слабый денежный поток. АКРА по-прежнему оценивает уровень ликвидности как средний, принимая во внимание, что Компания имеет достаточно высокие остатки денежных средств на счетах, а имеющиеся выпуски облигаций подлежат погашению в 2026 году. Агентство также учитывает отсутствие доступных к выборке банковских кредитных линий.
По итогам 2024 года рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) вернулась в зону положительных значений. Однако АКРА допускает волатильность данного показателя, учитывая длинный цикл продаж и особенности бюджетирования клиентов (в связи с этим большая часть выручки Компании отражается в конце года), а также дивидендные выплаты. Агентство ожидает, что средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность по FCF будет находиться на околонулевом уровне, а большую часть чистой прибыли по РСБУ Компания будет направлять на выплату дивидендов, что окажет давление на FCF.
Отношение капитальных затрат к выручке по итогам 2024 года составило 2%. АКРА ожидает, что в прогнозном периоде показатель будет оставаться в пределах 5%, а средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение капитальных затрат к выручке составит 2,9%, что соответствует наивысшей оценке субфактора.
Ключевые допущения
-
сохранение текущей регуляторной среды для компаний отрасли информационных технологий;
-
сохранение текущей базы основных клиентов;
-
капитальные расходы в 2025–2027 годах на уровне менее 5% от выручки;
-
сохранение практики выдачи займов связанной стороне;
-
сохранение доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Позитивный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности повышение рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей до уровня ниже 1,0х при одновременном росте средневзвешенной рентабельности по FCF выше 2%;
-
рост диверсификации выручки в сочетании с существенным улучшением практик корпоративного управления и финансовой прозрачности.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам до уровня ниже 6,0х;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до фиксированных платежей и налогов ниже 30%;
-
рост средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей выше 2,0х;
-
рост средневзвешенного отношения капитальных затрат к выручке выше 10%;
-
трудности с привлечением ликвидности из внешних источников.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bbb.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Облигации ООО «Ред Софт», серия 002Р-04 (RU000A106CR1), срок погашения — 05.06.2026, объем эмиссии — 150 млн руб., — BBB(RU).
Облигации ООО «Ред Софт», серия 002Р-05 (RU000A108VM8), срок погашения — 29.06.2026, объем эмиссии — 100 млн руб., — BBB(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссии являются старшим необеспеченным долгом «Ред Софт». По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпусков АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, уровень возмещения по необеспеченному долгу относится к I категории, в связи с чем кредитный рейтинг эмиссий устанавливается на уровне BBB(RU), то есть на уровне кредитного рейтинга Компании.
Регуляторное раскрытие
Кредитные рейтинги ООО «Ред Софт» и облигационных выпусков ООО «Ред Софт» (ISIN RU000A106CR1, RU000A108VM8) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации и Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанным выпускам также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Ред Софт» был опубликован АКРА 23.12.2020, кредитный рейтинг облигационных выпусков ООО «Ред Софт» (ISIN RU000A106CR1, RU000A108VM8) — 05.08.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Ред Софт», а также кредитного рейтинга облигационных выпусков ООО «Ред Софт» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ООО «Ред Софт», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ООО «Ред Софт» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ООО «Ред Софт» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
