Кредитный рейтинг ООО «СибСульфур» (далее — Компания, «СибСульфур») обусловлен слабой рыночной позицией и низкой оценкой отраслевого риск-профиля (учитывающей чрезмерную волатильность сферы оптовой торговли, к которой Агентство относит Компанию) при средней оценке бизнес-профиля. Слабая оценка финансового риск-профиля Компании определяется умеренно высокой рентабельностью, повышенным уровнем долговой нагрузки, низкими показателями обслуживания долга и небольшим размером бизнеса.
«СибСульфур» — торговая компания, основным направлением деятельности которой является реализация серы, инертных материалов и угля в России и за рубежом. Компания была основана в Красноярске в 2005 году, география ее работы охватывает в том числе страны Северной Африки, Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии; Компания не раз демонстрировала устойчивость и способность к адаптации к меняющимся условиям хозяйствования. «СибСульфур» — участник Хартии АПК.
Ключевые факторы оценки
Умеренно низкая оценка операционного риск-профиля. По мнению АКРА, «СибСульфур» остается конкурентным игроком на фрагментированном рынке. «СибСульфур» имеет большой опыт организации поставок как на внутренний рынок, так и на экспорт. Агентство отмечает высокую географическую диверсификацию деятельности Компании: в 2022–2024 годах значительная часть выручки была сформирована операциями за рубежом (поставки продукции в Египет, Турцию и Китай).
Цикличность спроса на реализуемую Компанией продукцию оценивается как умеренная в силу широкой географии ее деятельности, а также относительно стабильного спроса со стороны конечных покупателей из отрасли сельского хозяйства.
Помимо способности обеспечить удобную логистику, обозначенным преимуществом «СибСульфура» является предоставление гибких условий оплаты, что, однако, негативно сказывалось на величине дебиторской задолженности в анализируемых отчетных периодах и обуславливало высокую потребность в оборотных средствах. На долю трех основных покупателей может приходиться до половины поступлений. Компания сотрудничает с иностранными трейдерами, для которых характерна неполная прозрачность, но чья платежная дисциплина в целом не вызывает нареканий. Агентство учитывает планы Компании по оптимизации рабочего капитала, однако обращает внимание на резкое (более чем в пять раз за год) увеличение запасов, до 1,6 млрд руб. на 31.12.2024. Это, в свою очередь, отразилось на показателе свободного денежного потока (FCF).
Оценку корпоративного управления ограничивают невысокий уровень формализации процедур внутреннего контроля и управления рисками, а также ограниченная финансовая прозрачность (в открытом доступе публикуются только отчет о финансовых результатах и баланс по РСБУ). Совет директоров в Компании отсутствует, однако предусмотрены механизмы принятия отдельных решений коллегиально.
АКРА отмечает вариабельность стратегии, которая в последние годы предусматривала работу сразу по нескольким направлениям, — дорожное строительство, а также торговля, в большей степени (относительно текущих уровней) другими товарами (щебень, уголь и др.). В настоящий момент Компания главным образом сфокусирована на поставках серы. Инструменты хеджирования валютных рисков не применяются.
Умеренно высокая рентабельность по FFO при малом размере бизнеса. Несмотря на значительно изменившиеся условия хозяйствования и усложнение мировой логистики за последние годы, Компании удается поддерживать стабильный объем выручки (2,6–2,9 млрд руб. в 2022–2024 годах). Агентство исходит из того, что показатель FFO до процентных платежей и налогов останется в диапазоне исторических значений; среднегодовое значение данного показателя в 2025–2027 годах ожидается в размере 241 млн руб. по сравнению с 231 млн руб. в течение трех предыдущих периодов. В результате средневзвешенная рентабельность по FFO до процентных платежей и налогов за период 2022–2027 годов оценивается АКРА на уровне 8,6%.
Повышенная долговая нагрузка и низкий уровень покрытия процентных платежей. Кредитный портфель Компании оценивается как диверсифицированный и состоит из банковского финансирования, займов как от физических, так и от юридических лиц (финансовых и нефинансовых структур), а также лизинга. В прошлом году «СибСульфур» вышел на публичный рынок долгового капитала, разместив облигации на общую сумму 300 млн руб. (примерно четверть от общего долга на 31.12.2024), что способствовало частичному улучшению структуры обязательств с точки зрения сроков погашения. В то же время общий размер долга на 31.12.2024 увеличился до 1,3 млрд руб. по сравнению с 0,8 млрд руб. на 31.12.2023. По оценкам Агентства, средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение краткосрочного долга к выручке составит 0,2х, а средневзвешенное отношение долгосрочного долга к FFO до фиксированных платежей за аналогичный период с учетом выданных поручительств (за исключением лизинга) не превысит 2,4х.
Средневзвешенное значение показателя FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ожидается на уровне не выше 1,1х, в связи с чем степень покрытия процентных платежей оценивается как низкая.
Ограниченные ликвидность и денежный поток. Исторически высокий объем дебиторской задолженности, а также возросший уровень товаров для перепродажи оказывают давление на FCF. Агентство допускает сохранение волатильности показателя в чувствительных для оценки диапазонах и ожидает, что средневзвешенная за период с 2022 по 2027 год рентабельность по FCF будет равна -4,4%.
На оценку ликвидности Компании влияют достаточно высокие долговые обязательства к погашению в 2025–2026 годах, отсутствие значительных доступных лимитов банковского финансирования и внутренних источников. При этом «СибСульфур» довольно успешно ведет работу по продлению краткосрочных договоров займа с физическими лицами. По оценкам Агентства, средневзвешенный коэффициент текущей ликвидности в 2025–2027 годах ожидается на уровне 0,2х.
Ключевые допущения
-
отсутствие дивидендных выплат и иных неоперационных затрат в 2025–2027 годах;
-
сохранение текущей ценовой политики и маржинальности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
рентабельность по FCF на уровне, устойчиво превышающем 2%;
-
отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам на уровне стабильно выше 5,0х.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
увеличение отношения краткосрочного долга к выручке до уровня, стабильно превышающего 0,3х;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 2%;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): b.
Поддержка: отсутствует.
рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «СибСульфур» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «СибСульфур» был опубликован АКРА 02.05.2024. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «СибСульфур» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «СибСульфур», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «СибСульфур» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «СибСульфур» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
