Кредитный рейтинг ПАО «Россети Ленэнерго» (далее — «Россети Ленэнерго», Компания) определяется его оценкой собственной кредитоспособности (ОСК) на уровне “аа”, а также высокой вероятностью предоставления экстраординарной помощи со стороны ПАО «Россети» (рейтинг АКРА — AAA(RU), прогноз «Стабильный»; далее — ПАО «Россети», Холдинг).
ОСК Компании обусловлена ее сильной рыночной позицией в регионах присутствия, умеренно сильным операционным профилем, высокой рентабельностью бизнеса, а также низким уровнем долговой нагрузки и сильной позицией по ликвидности.
«Россети Ленэнерго» — региональная электросетевая организация, осуществляющая деятельность на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области.
Ключевые факторы оценки
Высокая вероятность оказания экстраординарной поддержки со стороны ПАО «Россети». «Россети Ленэнерго» — субъект естественной монополии, обеспечивающий передачу электроэнергии в Санкт-Петербурге, втором по величине экономическом центре России. Для Холдинга, выполняющего квазигосударственные функции обеспечения энергоснабжения страны, данный регион является одним из ключевых. Компания, являясь частью структуры ПАО «Россети», интегрирована в систему единого казначейства и механизма предоставления дочерним структурам оперативной ликвидности.
Инфраструктурная монополия с умеренным сбытовым риском. «Россети Ленэнерго» занимает доминирующее положение на рынке услуг по передаче электроэнергии в границах присоединенных сетей на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области (доли рынка — 97% и 80% соответственно). В сентябре 2024 года Компании был присвоен статус системообразующей территориальной сетевой организации в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. Уровень просроченной дебиторской задолженности низкий — 1,3% от выручки по результатам 2024 года.
Умеренно сильный операционный профиль. В 2011–2020 годах органами тарифного регулирования к Компании активно применялся механизм сглаживания тарифов, что подразумевает перераспределение необходимой валовой выручки по годам. Изъятые из необходимой валовой выручки денежные средства возвращаются Компании в последующие годы долгосрочного периода регулирования. В настоящее время регуляторный риск для Компании снизился — механизм сглаживания тарифов не применялся в тарифном периоде с 2021 по 2025 год, и его применение не ожидается в следующем тарифном периоде, а накопленный регуляторный долг учтен в действующих тарифных решениях.
Повышенная индексация тарифа для Компании связана в первую очередь с ее высокими инвестиционными обязательствами: «Россети Ленэнерго» имеет один из наиболее высоких показателей отношения инвестиций к выручке (35% в 2024 году).
АКРА оценивает уровень корпоративного управления в Компании как адекватный и соответствующий стандартам отрасли. Реализованная в Компании система риск-менеджмента минимизирует все основные виды риска, а контроль со стороны Холдинга предполагает утверждение кредитной политики и регламента размещения денежных средств, унифицированных в рамках группы, а также мониторинг их соблюдения на уровне органов управления Компании. АКРА отмечает значительную степень контроля за деятельностью Компании со стороны ПАО «Россети». Финансовая прозрачность Компании находится на хорошем уровне.
Положительный свободный денежный поток. В 2024 году свободный денежный поток (FCF) Компании был положительным и составил 16,2 млрд руб. (8,0 млрд руб. в 2023-м). АКРА ожидает, что в 2025 году и в дальнейшем показатель FCF Компании останется в зоне положительных значений.
Рентабельность Компании по FFO до выплаты процентов и налогов в 2024 году составила 56% (51% в 2023-м). АКРА ожидает, что в 2025–2027 годах рентабельность сохранится примерно на текущем уровне.
Низкая долговая нагрузка. По состоянию на 15.04.2025 объем долгового портфеля Компании составил 10,3 млрд руб. Основная часть долгового портфеля (10,0 млрд руб.) приходится на долгосрочный выпуск облигаций. На 31.12.2024 отношение общего долга (с учетом пенсионных обязательств) к FFO до чистых процентных платежей было на уровне 0,47х (0,53х на 31.12.2023). АКРА ожидает дальнейшего постепенного снижения долговой нагрузки Компании в прогнозном периоде.
Сильная позиция по ликвидности обусловлена существенным объемом денежных средств на счетах и депозитах (более 37 млрд руб. на 31.12.2024), а также значительным объемом доступных кредитных линий, в несколько раз превышающим общий долг Компании.
Ключевые допущения
-
реализация Компанией программы капитальных вложений в соответствии с заявленными сроками и объемами;
-
дивидендные выплаты в соответствии с прогнозной моделью Компании.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
потеря контроля со стороны ПАО «Россети» или снижение степени связи Компании с Холдингом;
-
рост общего долга выше 2,0х FFO до чистых процентных платежей при одновременном ухудшении структуры долга либо при снижении покрытия процентных платежей ниже 10,0х;
-
падение рентабельности по FFO до процентов и налогов ниже 25% при одновременном снижении покрытия процентных платежей ниже 5,0х;
-
существенное ухудшение доступа к внешним источникам ликвидности.
Компоненты рейтинга
ОСК: аа.
Поддержка: группа.
Рейтинги выпусков
Облигации ПАО «Россети Ленэнерго» (RU000A107EC7), срок погашения — 27.11.2027, объем эмиссии — 10 млрд руб., — АAА(RU).
Обоснование кредитного рейтинга. Эмиссия является старшим необеспеченным долгом Компании. По причине отсутствия структурной и контрактной субординации выпуска АКРА оценивает эти облигации как равные по очередности исполнения другим существующим и будущим необеспеченным и несубординированным обязательствам Компании. В соответствии с методологией АКРА, на основании упрощенного подхода рейтинг эмиссии приравнивается к кредитному рейтингу Компании — AAA(RU).
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «Россети Ленэнерго» и выпуска облигаций ПАО «Россети Ленэнерго» (RU000A107EC7) были присвоены по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, Методологии присвоения кредитных рейтингов с учетом внешней поддержки, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности. При присвоении кредитного рейтинга указанному выпуску также использовалась Методология присвоения кредитных рейтингов финансовым инструментам по национальной шкале для Российской Федерации.
Оценка экономического развития регионов присутствия рейтингуемого лица определена на основании принципов Методологии присвоения кредитных рейтингов субъектам и муниципальным образованиям Российской Федерации.
Впервые кредитный рейтинг ПАО «Россети Ленэнерго» был опубликован АКРА 11.04.2018, кредитный рейтинг выпуска облигаций (RU000A107EC7) — 18.12.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Россети Ленэнерго» и кредитного рейтинга облигационного выпуска ПАО «Россети Ленэнерго» (RU000A107EC7) ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитные рейтинги были присвоены на основании данных, предоставленных ПАО «Россети Ленэнерго», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитные рейтинги являются запрошенными, ПАО «Россети Ленэнерго» принимало участие в процессе присвоения кредитных рейтингов.
При присвоении кредитных рейтингов использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА оказывало ПАО «Россети Ленэнерго» дополнительные услуги. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитных рейтингов выявлены не были.
