Кредитный рейтинг ПАО «Группа «Русагро» (далее — «Русагро», Компания, Группа) обусловлен сильной рыночной позицией, очень сильными бизнес-профилем и географической диверсификацией, а также высоким уровнем корпоративного управления. Оценка финансового риск-профиля отражает высокую рентабельность, средние оценки долговой нагрузки, показателя обслуживания долга и денежного потока, а также крупный размер бизнеса Группы и сильную оценку ликвидности.
Присвоение статуса «Под наблюдением» по кредитному рейтингу связано с неопределенностью, обусловленной проведением следственных действий в отношении некоторых бенефициаров Компании. Текущий уровень рейтинга предполагает сохранение структуры группы и структуры акционерной собственности в их нынешнем виде. Любые значимые изменения могут стать причиной пересмотра рейтинга «Русагро».
«Русагро» — один из крупнейших агропромышленных холдингов в России, осуществляющий деятельность по производству пищевых продуктов в четырех направлениях: масложировом, сахарном, мясном и сельскохозяйственном. Земельный банк Компании составляет 815 тыс. га. Активы Компании расположены в 15 субъектах Российской Федерации.
Ключевые факторы оценки
Сильная рыночная позиция. Компания занимает лидирующие позиции в масложировой отрасли, производстве сахара, свиноводстве и сохраняет устойчивые позиции в сельскохозяйственном сегменте. В 2024 году Компания завершила консолидацию 100% активов ГК «Агро-Белогорье», что позволило усилить синергию в сельскохозяйственном и мясном сегментах. Эта сделка также способствовала наращиванию производственных мощностей по выпуску свинины в 1,8 раза, укреплению рыночных позиций до второго места в стране и расширению экспортного потенциала «Русагро».
Очень сильные бизнес-профиль и географическая диверсификация. Очень высокая продуктовая диверсификация Компании обеспечивается за счет широкого ассортимента продукции под известными брендами, охватывающей ключевые сегменты агропромышленного рынка, — от сахара и мясной продукции до масложировых изделий, включая майонез и растительные масла. Чувствительность спроса к изменению цен оценивается как относительно низкая, поскольку основные виды продукции Компании (мясо, масло, сахар, молочные продукты) относятся к товарам первой необходимости с низкой заменяемостью и характеризуются стабильным спросом. Поддержку бизнес-профилю оказывает высокая степень вертикальной интеграции Группы, активы которой включают собственные сельскохозяйственные земли, производство комбикорма, свинокомплексы, убойные цеха и мясоперерабатывающие комбинаты, сахарные и маслоэкстракционные заводы, а также заводы по производству масложировой и молочной продукции, что обеспечивает контроль над цепочкой поставок от производства сырья до выпуска готовой продукции.
Очень высокий уровень географической диверсификации достигается за счет реализации продукции в большинстве регионов России в сегментах B2B и B2C через крупнейшие торговые сети, а также благодаря значительным экспортным поставкам, в первую очередь в сегменте масложировой продукции, преимущественно на рынки стран СНГ и Азии.
Высокий уровень корпоративного управления отражает стабильный рост Группы благодаря строительству новых производственных площадок и приобретению компаний, а также углубление переработки продукции, расширение присутствия в розничных каналах и развитие собственных брендов. Помимо субфактора «Стратегия управления», высокую оценку получил субфактор «Структура управления», что связано с наличием в совете директоров четырех независимых членов из десяти и формированием ключевых комитетов. Документ, регламентирующий стратегию управления рисками, находится в стадии разработки, однако действующая система риск-менеджмента позволяет контролировать основные виды рисков. Оценка структуры группы отражает ее некоторую усложненность, которая характерна для вертикально интегрированных холдингов. Финансовая прозрачность оценена на очень высоком уровне благодаря тому, что Компания регулярно публикует на своем сайте результаты операционной и финансовой деятельности, а также презентационные материалы для инвесторов.
Крупный размер бизнеса при высокой рентабельности. Выручка Компании по итогам 2024 года увеличилась на 23%, до 340 млрд руб. Агентство прогнозирует сохранение высоких темпов роста выручки в 2025 году за счет расширения производственных мощностей в масложировом и мясном сегментах с ожидаемым замедлением динамики в 2026–2027 годах. По расчетам АКРА, средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов составит 68,2 млрд руб., что, согласно методологии Агентства, соответствует высокой оценке за размер бизнеса.
В 2024 году рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов снизилась с 21 до 15% в годовом сопоставлении вследствие уменьшения маржинальности в сельскохозяйственном бизнесе из-за неблагоприятных погодных условий в Центральном федеральном округе, а также в сахарном бизнесе в результате опережающего роста цен на сахарную свеклу. АКРА ожидает, что синергетический эффект от поглощения ГК «Агро-Белогорье» позитивно повлияет на рентабельность мясного сегмента, что поддержит общую рентабельность «Русагро» в 2025–2027 годах. В результате средневзвешенная рентабельность Компании по FFO до чистых процентных платежей и налогов за период с 2022 по 2027 год оценивается Агентством на уровне 17,6%, что соответствует высокому уровню по методологии АКРА.
Средняя долговая нагрузка при среднем уровне покрытия процентных платежей. Кредитный портфель Компании состоит из банковского финансирования, а также лизинга. Долг номинирован в рублях и привлечен преимущественно по плавающей ставке. По оценкам Агентства, средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей составит 2,7x. Качественная оценка долговой нагрузки определяется на высоком уровне благодаря существенной доле долгосрочных обязательств, комфортному графику погашения долга и высокой диверсификации портфеля кредиторов.
Положительное влияние на покрытие процентных платежей оказывает возможность Компании привлекать кредитные продукты по субсидированным ставкам, в то же время длительный период жесткой денежно-кредитной политики увеличивает стоимость заимствований, что приводит к снижению показателя обслуживания долга. Средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам за 2022–2027 годы ожидается АКРА в размере 4,2х, что соответствует средней оценке за обслуживание долга.
Сильная ликвидность при средней оценке денежного потока. Оценка ликвидности «Русагро» находится на высоком уровне в силу значительного объема невыбранных лимитов по предоставленным кредитным линиям и свободных денежных средств на счетах Компании. Средняя оценка денежного потока обусловлена средней оценкой рентабельности по свободному денежному потоку (FCF) и высокой оценкой отношения капитальных затрат к выручке. При расчете FCF на 2025–2027 годы АКРА учитывает возможность выплаты дивидендов Компанией после перехода в российскую юрисдикцию. Инвестиционная программа Группы направлена на реализацию стратегии развития бизнеса. Отношение капитальных затрат к выручке в 2024 году составило 8,9% по сравнению с 6,9% годом ранее. В последующие годы, как ожидает Агентство, по мере роста выручки в результате нарастающего эффекта от инвестиций отношение капитальных затрат к выручке будет находиться в пределах 6%.
Ключевые допущения
-
рост выручки Компании не менее чем на 20% по итогам 2025 года и в среднем на 8–10% ежегодно в 2026–2027 годах;
-
капитальные расходы в прогнозном периоде в соответствии с финансовой моделью, предоставленной Агентству;
-
ежегодные дивидендные выплаты в размере не более 50% от чистой прибыли.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
Статус «Под наблюдением» предполагает неизменность или понижение рейтинга.
К снятию статуса «Под наблюдением» и подтверждению кредитного рейтинга может привести:
- прекращение следственных действий в отношении бенефициаров, не приводящее к изменению кредитного качества Компании.
К снятию статуса «Под наблюдением» и понижению кредитного рейтинга могут привести:
-
юридическое разрешение ситуации со следственными действиями в отношении бенефициаров, которое может привести к ухудшению кредитного качества Компании;
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 3,5х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 2,5х;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FCF ниже 0%.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): aa-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «Группа «Русагро» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ПАО «Группа «Русагро» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Группа «Русагро» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «Группа «Русагро», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Группа «Русагро» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ПАО «Группа «Русагро» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
