Кредитный рейтинг ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» (далее — «Росинтер», Группа) обусловлен очень низкой оценкой отраслевого риск-профиля, очень сильными оценками бизнес-профиля и географической диверсификации, средней оценкой рыночной позиции и умеренно высоким уровнем корпоративного управления при слабом финансовом риск-профиле.
Слабая оценка финансового риск-профиля обусловлена высокой долговой нагрузкой при низком уровне покрытия процентных и арендных платежей, оценкой размера бизнеса ниже среднего при средней рентабельности, а также средней оценкой денежного потока. Поддержку уровню рейтинга оказывает умеренно высокая оценка ликвидности.
«Росинтер» является холдинговой компанией группы Росинтер, владеющей сетью собственных ресторанов в различных сегментах рынка общественного питания. Портфель Группы включает в себя такие известные бренды, как «Il Патио», «TGI Fridays», «Амбар», «Планета суши» и другие, а также «Росинтер» открывает по лицензии рестораны «Вкусно — и точка». Сеть «Росинтера» на конец 2024 года насчитывала 100 собственных ресторанов и 79 франчайзинговых заведений преимущественно в Москве и Санкт-Петербурге, а также в других крупных городах.
Ключевые факторы оценки
Очень низкая оценка отраслевого риск-профиля при средней рыночной позиции. АКРА оценивает спрос на рынке общественного питания как процикличный. Для рынка характерны низкие барьеры для входа. Все это в совокупности обуславливает очень низкую оценку отраслевого риск-профиля. «Росинтер» имеет более чем тридцатилетнюю историю деятельности и является успешным игроком на российском рынке общественного питания, который расценивается АКРА как фрагментированный, что соответствует средней оценке за рыночную позицию.
Очень сильные бизнес-профиль и географическая диверсификация. Основной объем выручки Группы приходится на Москву (около 65%) и Санкт-Петербург (15%), также рестораны представлены более чем в 20 других крупных городах. В связи с этим АКРА отмечает очень сильную географическую диверсификацию сети. Наличие в портфеле Группы нескольких сильных брендов с хорошей узнаваемостью в основных регионах присутствия оказывает положительное влияние на оценку бизнес-профиля. Кроме того, позитивно влияет на рейтинг «Росинтера» сильная диверсификация форматов ресторанов сети, которые работают в различных сегментах массового рынка (рестораны средней и высокой ценовых категорий, рестораны быстрого питания, кофейни, еда навынос).
Умеренно высокая оценка корпоративного управления. Агентство отмечает наличие формализованной стратегии развития Группы, реализация которой достаточно последовательна. Корпоративные процедуры и риск-менеджмент, по мнению АКРА, находятся на высоком уровне. Финансовая прозрачность «Росинтера» оценивается Агентством как высокая — Группа готовит и размещает в открытом доступе консолидированную отчетность по МСФО на полугодовой основе (отчетность за 2023 год аудирована ООО «С.В.М. Аудит», обзор отчетности за шесть месяцев 2024 года выполнен АО «Эйч Эл Би Внешаудит»). Сдерживающее влияние на оценку оказывают усложненная структура Группы, а также отсутствие независимых членов совета директоров.
Оценка размера бизнеса ниже среднего при средней рентабельности. Согласно ожиданиям АКРА, выручка Группы по итогам 2024 года может составить около 7,5 млрд руб., что примерно на 5% выше уровня 2023 года. В 2025–2027 годах Агентство с учетом планируемой инвестиционной программы Группы, направленной на расширение сети, ожидает среднегодовой темп роста ее выручки на уровне 15–20%. АКРА оценивает средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов в 1,0 млрд руб., что по методологии Агентства соответствует оценке размера бизнеса ниже среднего. Средневзвешенная рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов за тот же период, по оценкам Агентства, составит 12%.
Высокая долговая нагрузка при низком уровне покрытия процентных и арендных платежей. На 31.12.2024 долговой портфель «Росинтера» был сформирован за счет банковских кредитов и займов от акционеров примерно в равной пропорции. Поскольку в структуре затрат Компании значительную долю составляет аренда, при анализе долговой нагрузки Агентство исходило из расчета показателей как с учетом капитализируемого долга по аренде, так и без него. АКРА оценивает средневзвешенное за 2022–2027 годы отношение общего долга с учетом аренды к FFO до фиксированных платежей на уровне 6,3x, а средневзвешенное за тот же период отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — на уровне 4,9х. В совокупности это определяет долговую нагрузку как высокую по методологии АКРА.
На указанный выше период Агентство прогнозирует средневзвешенное отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам на уровне 1,1x, а средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — на уровне 1,5x, что свидетельствует о низком уровне покрытия. При расчете уровня покрытия процентных платежей Агентство учитывало ограничение выплат начисленных процентов по акционерным займам, установленное текущими версиями дополнительных соглашений к договорам займа.
Умеренно высокая оценка ликвидности и средний денежный поток. Средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение капитальных затрат к выручке, по оценке Агентства, составит 5,2%, что соответствует умеренному уровню. На фоне умеренного объема инвестиционной программы и отсутствия дивидендных выплат средневзвешенная рентабельность Группы по свободному денежному потоку (FCF) с 2022 по 2027 год, по оценкам АКРА, будет равна 1,2%. Положительный FCF в совокупности с комфортным графиком погашения банковского долга определяют умеренно высокую оценку ликвидности Компании. Средневзвешенный коэффициент краткосрочной ликвидности за период с 2022 по 2027 год, по расчетам Агентства, составит 2,0%. При этом АКРА отмечает комфортный график погашения банковского долга Группы. Также Агентство обращает внимание на то, что в рамках текущих версий соглашений сроки погашения акционерных займов приходятся на 2029 год.
КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
-
выполнение инвестиционной программы в соответствии с бизнес-планом Группы;
-
отсутствие дивидендных выплат до конца 2027 года;
-
сохранение объемов займов от акционеров в 2025–2027 годах на уровне конца 2024 года;
-
ограничение суммы выплаты начисленных процентов по займам от акционеров в размере, установленном текущими версиями дополнительных соглашений к договорам займов в 2025–2027 годах.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 4,0x;
-
снижение средневзвешенного отношения скорректированного на аренду общего долга к FFO до фиксированных платежей ниже 6,0x при одновременном снижении средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0x;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам выше 1,5x либо рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0x.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0x при одновременном снижении средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0x;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам ниже 1,0x;
-
переход средневзвешенного показателя FCF в отрицательную зону.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb+.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Эмиссии в обращении отсутствуют.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Кредитный рейтинг был присвоен ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» впервые. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
Решение о присвоении ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» кредитного рейтинга ВВ+(RU), прогноз «Стабильный», принято на заседании рейтингового комитета с учетом рассмотрения АКРА мотивированной апелляции рейтингуемого лица на решение первичного рейтингового комитета о присвоении ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» кредитного рейтинга ВВ(RU), прогноз «Стабильный», и мотивированной апелляции рейтингуемого лица на решение, принятое рейтинговым комитетом по итогам рассмотрения апелляции на решение первичного рейтингового комитета о присвоении ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» кредитного рейтинга ВВ+(RU), прогноз «Стабильный». При рассмотрении апелляции на решение первичного рейтингового комитета была учтена предоставленная ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» новая дополнительная информация о новых условиях выплаты процентов по акционерным займам, что привело к улучшению оценок за ликвидность и FCF. Прочие рейтинговые факторы не изменились.
АКРА не оказывало ПАО «РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
