Кредитный рейтинг ООО «Урожай» (далее — «Урожай», Компания) обусловлен очень слабой оценкой бизнес-профиля, которая в свою очередь связана с низкой степенью вертикальной интеграции, низкой долей продукции с высокой добавленной стоимостью и невысокой продуктовой диверсификацией. Дополнительно оценку бизнес-профиля ограничивает работа преимущественно на арендованном земельном банке. Вместе с тем АКРА умеренно позитивно оценивает географию деятельности Компании благодаря ее близости к основным рынкам сбыта и низким климатическим рискам. Корпоративное управление Компании оценивается Агентством на среднем уровне.
Оценка финансового риск-профиля отражает малый размер бизнеса, среднюю оценку долговой нагрузки при низком уровне покрытия процентных платежей, а также слабую ликвидность. Положительное влияние на блок финансовых факторов оказывают очень высокая рентабельность, характерная для производителей подсолнечника (на который приходится основная доля в структуре выручки), а также умеренно высокая оценка денежного потока.
«Урожай» — небольшой региональный производитель зерновых и масличных культур в Саратовской области. В 2024 году Компания реализовала 67,1 тыс. тонн продукции. Площадь сельскохозяйственных угодий Компании составляет 110 тыс. га.
Ключевые факторы оценки
Слабая оценка операционного профиля. «Урожай» — конкурентный производитель на высокофрагментированном локальном рынке масличных культур и зерна, что соответствует низкой оценке за рыночные позиции по методологии Агентства. АКРА умеренно позитивно оценивает географию деятельности Компании благодаря близости ее расположения к основным рынкам сбыта и низким климатическим рискам.
Очень слабая оценка бизнес-профиля в первую очередь обусловлена отсутствием вертикальной интеграции при низкой доле продукции с высокой добавленной стоимостью. Кроме того, АКРА оценивает продуктовую диверсификацию «Урожая» как низкую. По итогам 2024 года доля подсолнечника в структуре выручки составила 78%, а в 2023-м она была равна 76%. Согласно прогнозам Компании, в 2025–2027 годах данный показатель превысит 80%. Это свидетельствует об очень высокой зависимости Компании от основного продукта, при этом в рамках оценки данного фактора АКРА принимает во внимание то, что подсолнечник является одной из наиболее высокомаржинальных сельскохозяйственных культур.
По итогам 2024 года АКРА отмечает улучшение диверсификации структуры покупателей продукции Компании. Доля АО «Казанский жировой комбинат» в структуре выручки снизилась до 11% (в предыдущие годы на этого контрагента приходилось до 85% выручки), поскольку Компания реализовывала продукцию крупным трейдерам и другим маслоэкстракционным заводам с учетом лучшего ценового предложения.
По оценкам АКРА, корпоративное управление «Урожая» соответствует масштабам бизнеса. В Компании отсутствует совет директоров, а операционная деятельность полностью находится в компетенции единственного собственника, также являющегося генеральным директором. Техника Компании застрахована, а риски неурожая и готовая продукция — нет. Финансовая прозрачность, по оценкам Агентства, находится на низком уровне, поскольку Компания готовит отчетность только по РСБУ (с 2024 года аудитором выступает ООО «Аудиторская фирма «ИНТЕРКОН»).
Малый размер бизнеса при очень высокой рентабельности. Выручка «Урожая» по результатам 2024 года составила 1 333 млн руб. (рост на 11% в годовом сопоставлении). Согласно прогнозам Компании, в 2025–2027 годах указанный показатель может достигнуть 1 400 млн руб. АКРА оценивает средневзвешенный за период с 2022 по 2027 год показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов в 400 млн руб., что соответствует очень низкой оценке размера бизнеса по методологии Агентства.
«Урожай» характеризуется очень высокой рентабельностью, что во многом обусловлено особенностями ключевого продукта Компании — подсолнечника. Рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2023 года была равна 28%, что соответствует очень высокой оценке. В 2025–2027 годах, по прогнозам АКРА, данный показатель будет находиться примерно на том же уровне.
Средняя долговая нагрузка при низком уровне покрытия процентных платежей. Основу долгового портфеля Компании составляют облигационные выпуски. В 2024 году отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей осталось без изменений (2,9х). АКРА ожидает постепенное снижение долговой нагрузки в 2025–2027 годах, а средневзвешенное за период с 2022 по 2027 год отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам оценивается Агентством в 2,4x, что соответствует низкому уровню покрытия процентных платежей.
Низкая оценка ликвидности и умеренно высокая оценка денежного потока. В 2024 году свободный денежный поток (FCF) «Урожая» вышел в зону положительных значений, составив 209 млн руб. Учитывая отсутствие у Компании в прогнозном периоде с 2025 по 2027 год значительной по объему инвестиционной программы и дивидендных выплат, ее средневзвешенная за 2022–2027 годы рентабельность по FCF, по оценкам АКРА, составит 5%, что объясняет умеренно высокую оценку денежного потока.
Отсутствие свободных кредитных лимитов, а также пики погашений в 2026 и 2027 годах (когда Компании предстоит суммарно погасить около 80% текущего долга) обусловили низкую оценку ликвидности.
КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
-
цены на зерновые и масличные культуры в 2025–2027 годах не ниже, чем в 2024 году;
-
сохранение средней урожайности на уровне показателей за 2022–2024 годы при отсутствии реализации климатических рисков;
-
стабильная площадь сельхозугодий — около 110 тыс. га;
-
отсутствие дивидендных выплат и существенных капитальных затрат в 2025–2027 годах;
-
наличие доступа к внешним источникам ликвидности.
Факторы возможного изменения прогноза или рейтинга
«Стабильный» прогноз предполагает с высокой долей вероятности неизменность рейтинга на горизонте 12–18 месяцев.
К позитивному рейтинговому действию могут привести:
-
снижение средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей ниже 2,0x;
-
рост средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам выше 5,0х;
-
значительное улучшение практик корпоративного управления и финансовой прозрачности;
-
повышение уровня ликвидности.
К негативному рейтинговому действию могут привести:
-
рост средневзвешенного отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей выше 5,0х;
-
снижение средневзвешенного отношения FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам ниже 1,0х;
-
снижение средневзвешенной рентабельности по FFO до процентных платежей и налогов ниже 15%;
-
переход средневзвешенной рентабельности по FCF в зону отрицательных значений;
-
реализация климатических рисков, способных привести к существенному ухудшению операционных результатов и финансового состояния Компании.
Компоненты рейтинга
Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): bb-.
Поддержка: отсутствует.
Рейтинги выпусков
Рейтинги эмиссиям в обращении не присвоены.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ООО «Урожай» был присвоен по национальной шкале для Российской Федерации на основе Методологии присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям по национальной шкале для Российской Федерации, а также Основных понятий, используемых Аналитическим Кредитным Рейтинговым Агентством в рейтинговой деятельности.
Впервые кредитный рейтинг ООО «Урожай» был опубликован АКРА 24.05.2023. Очередной пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ООО «Урожай» ожидается в течение одного года с даты опубликования настоящего пресс-релиза.
Кредитный рейтинг был присвоен на основании данных, предоставленных ООО «Урожай», информации из открытых источников, а также баз данных АКРА. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Урожай» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.
При присвоении кредитного рейтинга использовалась информация, качество и достоверность которой, по мнению АКРА, являются надлежащими и достаточными для применения методологий.
АКРА не оказывало ООО «Урожай» дополнительных услуг. Конфликты интересов в рамках процесса присвоения кредитного рейтинга выявлены не были.
